2026年5月日本消费行业跟踪：内需结构分化，入境游承压

宏观环境：通胀降温与成本压力并存

2026年4月，日本宏观经济呈现复杂的结构性特征。消费者信心指数降至年内低位，尽管实际工资连续三个月正增长，但受日元持续贬值引发的输入型通胀预期影响，居民对涨薪的实际体感被稀释，终端消费决策趋于审慎，“加薪-消费”传导链条仍显滞涩。通胀方面，核心CPI同比大幅回落至近四年新低，主要受政府补贴政策及加工食品涨价势头降温驱动；然而，企业物价指数（PPI）同比大幅跃升，创下近三年新高。原油涨价与日元贬值双重催化下，生产端输入型成本跳跃式攀升，企业端面临的刚性成本压力远超预期，后续需密切关注成本向终端传导的节奏及对企业盈利的侵蚀幅度。

必选消费：刚需稳健，渠道与品类分化

必选消费板块整体表现稳健，但渠道间存在明显分化。零售业中，PPIH同店销售实现较快增长，永旺微增，而711便利店则出现微降。药妆店双雄维持较快增长，受益于理性择优心态下的IP周边及美妆等热门商品拉动。软饮料行业整体销量同比微降，但可口可乐和三得利表现优于市场，朝日则出现下滑。酒类方面，啤酒行业表观销量受去年提价导致的低基数影响大幅上涨，但平滑后的3-4月平均销量仍呈下降趋势，显示行业景气度实则承压。包装食品各分项支出保持温和增长，肉制品、乳制品及调味品支出同比均有不同程度上升。

可选消费：假期天气双利好，板块全面向好

可选消费在假期效应与良好天气的双重驱动下表现亮眼。餐饮业中，食其家、萨莉亚等主打性价比的餐饮龙头录得双位数同店高增，客流与客单价均有所提升，反映出消费降级趋势下的结构性机会。服装销售受多日晴好天气及适宜周末出行的气候带动，Workman与优衣库领跑销售增长，客流量与客单价同步提升。百货商店销售额连续四个月实现正增长，国内需求回暖与免税客单价提升形成双轮驱动。尽管访日外国游客总数同比下滑，但免税销售额因日元贬值带来的客单价提升而大幅增长，有效对冲了客数下滑的影响。

入境消费：地缘因素拖累客流，结构脆弱性显现

入境游板块面临边际承压。4月访日游客总数同比下滑，年内首次出现负增长。客源结构分化加剧了复苏的波动性：韩国、中国台湾及美国等主要客源地表现稳健，创下历年同期新高；但受中方旅行警示及中东地缘局势升级导致航班受阻影响，中国大陆游客及中东、部分欧洲长线客群显著下滑。这凸显了日本入境游客流结构对单一庞大客源国及特定长线航网的脆弱性。在地缘政治摩擦与国际航空运力瓶颈制约下，过度依赖特定客源的风险开始显现。