2026下半年美国宏观展望：AI繁荣与地缘冲突下的增长分化

AI繁荣与财政宽松推动经济“再加速”

2026年上半年，美国经济在地缘冲突及供给冲击背景下仍实现增长“再加速”。企业投资加快、财政宽松加码及出口高增，推动二季度实际GDP环比折年增长预期升至3%以上，名义增长接近7%。AI与非AI的“双速”经济格局延续并初现“极致化”趋势，一季度AI相关经济部分对GDP增长贡献显著，超过非AI部分。企业资本开支加速是主要驱动力，超大规模云服务商大幅上调2026年资本支出指引，AI产业链投资需求再度大幅上调，硬件和电力基础设施投入加码。同时，减税和关税退还将产生扩张效应，金融条件宽松也对增长形成额外支撑。

能源冲击抬升通胀，AI技术革命降通胀效果存在时滞

霍尔木兹海峡封锁导致能源和关键原材料价格中枢抬升，能源冲击显著推高表观通胀。尽管AI技术革命中长期有望降低核心通胀，但短期产业链快速扩张带来的投资和雇佣需求可能边际推升物价。上调2026-27年美国全年CPI及核心PCE预测，均高于市场一致预期。软件及AI产业链“耗材”定价跳升，AI相关投资对核心通胀形成一定支撑，限制其回落幅度。住房分项预计维持温和走势，但年底可能出现部分修复迹象。

联储维持利率不变，明年或开启加息周期

预计2026年联储维持政策利率不变，但指引将较此前明显偏鹰。当前宏观组合不支持降息，加息的可能性也相对有限，但金融条件在股市支撑下持续放松，政策利率实际约束力不足。预计2027年联储或将开启加息，基准预测全年加息两次，高于市场预期。美债收益率曲线可能继续向上“漂移”，预计2026年底10年美债利率达到4.7%左右。美元指数预计下半年温和贬值，但受联储降息预期回撤及中东冲突短期支撑，全年预测值上调。

K型分化加剧，内外政治矛盾激化

能源价格上升和AI产业链“去瓶颈”过程中的投资需求具有较强“局部性”，受益目标集中，而能源价格和融资成本上升势必“挤出”低收入及融资能力偏弱部门的购买力和投融资需求，导致居民购买力和企业利润分配更不均衡。AI对就业市场的影响也存在“局部性”，对高收入群体占比较高岗位的互补性较强，可能进一步扩大收入差距。地缘政治变局令美国及其邻国和盟友间的关系更为脆弱，内部经济现实和政治立场的“极化”趋势加剧，压缩各利益群体间合作共赢的空间。