剑桥科技：AI算力驱动光模块业务拐点，全球化产能加速扩张

全球ICT与光通信设备先锋

剑桥科技成立于2006年，2017年在上交所主板上市，2025年10月于香港联交所主板上市，创下通信设备行业“A+H”有史以来最大IPO记录。公司主要业务涵盖高速光模块、电信宽带及无线网络与边缘计算三大类别，深度覆盖全球主要电信运营商及互联网数据中心客户。2025年公司实现营收48.2亿元，同比增长32.07%，其中高速光模块产品占比提升至34.7%，成为业绩增长的核心驱动力。公司构建全球化“研产销”网络，以上海为运营总部，在美国、日本设有前沿研发与市场中心，在德国、波兰与马来西亚设有核心制造基地，形成高效的跨国协同网络。

AI算力推动光模块市场量价齐升

全球AI资本开支大幅提升，北美四大云服务商2026年合计资本开支指引接近6900亿美元，推动数据中心产业链进入新一轮扩张周期。中长期Scale-Up技术架构对光模块用量呈非线性增长。市场规模方面，2024年全球光模块市场规模约178亿美元，预计2029年将增长至415亿美元，复合年增长率约为18.5%；中国光模块市场规模由2024年的329亿元增长至2029年的872亿元，复合年增长率约21.5%。从产业链与竞争格局来看，上游核心元器件具备极强技术壁垒，是产业链中高附加值环节。中游光模块市场格局高度集中，全球CR5超50%且中国企业占据主导地位。尽管CPO&OCS等光通信新技术路线短期内会对部分传统光模块需求产生局部替代效应，但长期来看高端光模块需求将持续增长。

外延并购获取核心技术，1.6T有望于2026年量产

公司通过先后收购MACOM与Lumentum（Oclaro）光模块核心资产，成功获取100G至400G光器件及模块的关键技术与专利，缩短研发周期并切入全球高速光模块赛道。目前公司硅光800G产品已成功向海外核心客户批量发货；新一代1.6T产品已于2025年四季度顺利送样；同时，公司启动ELSFP及3.2T/6.4T NPO/CPO等技术研发，预计2026年将向客户送样。在供应链方面，公司已与5家CW光源供应商达成战略保供协议，并对其中两家均有参股，同时提前完成硅光芯片、DSP等关键物料的供应布局，保障生产稳定性。

全球化产能扩张与财务表现

公司采用“co-location+自有工厂”模式实现低成本、高灵活度扩产。2025年国内马来西亚基地通过北美大客户认证，扩产顺利。2025年公司实现毛利润10.8亿元，同比增长41.2%；归母净利润2.6亿元，主要系光模块产品收入增长。公司持续推进股权激励计划，将核心人才利益与公司长期发展深度绑定。预计2026-2028年公司归母净利润将保持高速增长，光模块业务有望成为业绩第二增长极，带动整体盈利能力显著提升。