券商国际化布局：政策驱动与ROE提升双轮驱动

政策红利释放，打造国际一流投行成为战略重点

当前，中国头部券商与国际一流投行在利润规模及境外收入占比上仍存在显著差距。监管层面，自2023年以来，中央金融工作会议及证监会多次明确提出培育一流投资银行和投资机构的目标，并设定了到2035年形成具备国际竞争力市场引领力的头部机构的愿景。业务层面，监管通过扩大互联互通标的、优化QDII/QFII制度、支持内地企业赴港上市、推进跨境理财通试点等一系列举措，为券商境外多业务条线的发展提供了明确的政策支持，旨在深化“投资中国”与“中国投资”的双向开放格局。

境外业务高ROE特征显著，驱动券商内生增长需求

随着实体经济产业链转移及中国企业出海趋势加强，券商境外业务需求持续增长。由于境内外资本约束差异及境外业务附加值较高，券商境外子公司的杠杆率及净资产收益率（ROE）普遍高于境内母公司。发展境外业务不仅有助于满足企业跨境投融资需求，更能通过提升整体ROE水平，为券商打开长期盈利空间，成为券商自身发展的内在驱动力。

区域布局聚焦亚太，资金支持力度加大

我国券商国际化布局遵循“立足香港、辐射亚太、拓展全球”的路径。香港作为连接境内外市场的桥头堡，是券商境外业务的核心基石。同时，东南亚地区因人口红利、经济增长潜力及文化差异较小，成为后续重点布局方向。2025年以来，包括华泰、广发、招商等头部券商及多家中小券商纷纷公告向境外子公司增资或募集资金，旨在强化资本实力，拓展跨境投行、财富管理、FICC等核心业务，提升国际竞争力。

各业务条线机遇分化，竞争格局呈现“两超两强”

在投行业务方面，港股市场活跃度提升，中资券商在股权承销规模上保持领先优势，同时关注亚太地区其余市场的融资机会。财富管理方面，高净值人群境外配置需求增长，跨境理财通等渠道仍有较大拓展空间。跨境投资方面，受利差影响，头部券商加大境外债券配置，跨境场外衍生品等业务规模集中度高。目前，券商国际业务集中度较高，呈现“两超两强”格局，中金公司与中信证券境外收入占比显著领先，华泰证券与国泰海通紧随其后，其余券商境外收入占比多在10%以下。具备广泛布局、品牌口碑及资金优势的头部券商在国际业务拓展中更具韧性。