昭衍新药：安评主业拐点确立，实验猴资源驱动利润弹性

深耕安评领域，国内CRO龙头地位稳固

昭衍新药成立于1995年，总部位于北京，在中美两地设有子公司，是国内药物安全性评价（安评）领先的合同研究组织（CRO）。公司主要业务涵盖药物非临床研究、药物临床服务以及实验动物及附属产品的销售。其中，药物非临床研究是核心业务，占总营收比重极高。公司拥有符合国际规范的质量管理体系，具备中国NMPA、美国FDA、日本PMDA等多国GLP资质及AAALAC认证，评价资料满足全球药品注册要求，构建了从药物发现到非临床评价的一站式服务体系。

行业需求复苏，CRO市场持续扩容

当前，中国医药研发需求正逐步进入高景气周期。这一趋势由多重因素共振驱动：首先，中国创新药License-out（BD）交易持续火热，2025年交易金额创历史新高，2026年第一季度延续强劲势头，显示中国创新药资产质量获得国际认可；其次，港股18A创新药企IPO回暖，募资规模大幅增长，为早期研发提供资金支持；最后，国内外医药投融资数据同比环比均实现大幅增长，表明资本端信心恢复。随着研发持续投入和新药IND申报数量增长，中国CRO及非临床安全性评价市场规模预计将持续扩容，为行业带来长期增长动力。

订单强势回暖，主业业绩拐点已现

公司新签订单及在手订单均展现出强势回暖趋势。2025年及2026年第一季度，公司新签订单分别实现显著同比增长，在手订单规模亦同步增长。由于药物非临床研究项目周期较短，大部分在一年内执行完毕，订单向收入的转化效率高，业绩可预见性强。尽管此前受行业周期性调整影响，公司营收和利润出现波动，但随着订单执行及报价恢复，主业收入及毛利率有望逐步修复。2026年第一季度，公司营业收入及净利润均呈现企稳向好态势，标志着主业拐点的确立。

实验猴资源稀缺，价格上行带来利润弹性

实验猴是非人灵长类实验动物的核心资源，在药物安全性评价中具有不可替代性。由于食蟹猴繁殖扩产周期长达6-7年，且当前繁殖种群老化，国内实验猴内生供给呈现刚性收缩态势。此外，疫情后国家对野生动物进出口加强管制，进一步限制了外部供给。在需求回暖的背景下，实验猴资源供需矛盾加剧，价格有望进入上行周期。公司通过收购布局了大量实验猴资源，实验猴价格的上涨将通过生物资产公允价值变动为公司带来显著的利润弹性，成为业绩增长的重要驱动力。

海外布局完善，产能建设持续推进

公司通过收购美国Biomere完善了海外业务布局，利用其客户基础及品牌影响力，结合国内实验猴资源及成本优势，为海外药企提供高性价比服务，海外收入占比逐步提升且毛利率高于国内业务。同时，公司持续推进中美两地实验室产能建设，苏州二期及广州新设施陆续投入使用，进一步提升了业务通量和服务规模，为未来业绩增长提供硬件保障。