松发股份：资产重组注入恒力重工，民营造船龙头扬帆起航

战略转型：从陶瓷制造到船舶制造

松发股份通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，成功置入恒力重工100%股权，主营业务实现战略性转型，由传统陶瓷制造正式跨入船舶及高端装备的研发、生产和销售领域。恒力重工隶属于恒力集团，成立于2022年7月，依托收购闲置多年的STX（大连）资产，打造世界一流的绿色船舶建造基地。2025年期间，公司完成重组，标志着其正式进军船舶制造行业，并致力于成为世界一流的高端化、绿色化、智能化、数字化船舶制造企业。

目前，公司业务贯通发动机自主生产及船舶制造等关键环节，主要产品涵盖散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等主流船型。恒力重工矢志打造具备超大型油轮（VLCC）、超大型矿砂船（VLOC）、超大型液化气船（VLGC）、液化天然气船（LNG）及浮式生产储卸油装置（FPSO）等高附加值船舶及高端装备生产能力的产业基地。

财务表现：产能释放驱动业绩高速增长

重组完成后，依托上市平台的持续赋能，恒力重工产能释放与订单获取呈现快速增长。2025年，松发股份实现营业收入216.39亿元，同比增长274.95%；实现归属于母公司净利润为26.55亿元，同比增长1083.05%。其中，船舶建造及相关产品业务成为核心增长引擎，实现营业收入208.64亿元，占比96.42%，实现毛利39.38亿元，占比89.19%。

2026年一季度，松发股份实现营业收入88.88亿元，同比增长199.07%；实现归属于母公司净利润为10.93亿元，同比增长330.3%。公司26Q1业绩同比显著提升，主要系船舶行业整体呈现高景气发展态势，公司经营规模稳步提升。随着公司船舶开工建造及交付量不断增长，造船业务规模效应不断释放，叠加产品结构逐步优化，多重因素有望驱动公司经营业绩稳步提升，26Q1归母净利润率已提升至12.30%。

核心优势：规模、位置、效率与配套

恒力重工凭借高效的生产组织、持续的技术创新和充沛的订单储备，已跻身中国船舶制造业的领军行列。其参与船舶行业具备四大核心优势：规模大、位置佳、效率高、配套全。

在规模与效率方面，恒力重工拥有现代化船坞/船台，具备世界级船舶建造能力。其超大船坞可同步建造4艘30万吨级VLCC，2026年1月实现4艘VLCC同日出坞，创造了全球造船行业新纪录。公司配备900吨至2000吨级龙门吊组成的重型起重装备群，联吊最大起重能力达3200吨，大幅提升总装效率。

在配套能力方面，公司发动机总装车间可年生产发动机180台，实现LNG、LPG、甲醇、氨四种低碳零碳双燃料发动机全覆盖，成为中国单体最大的船用发动机制造企业之一。2026年4月，恒力发动机生产的国内首台8G95液化天然气（LNG）双燃料发动机成功交付，填补了国内该功率级双燃料发动机建造领域的空白，打破高端发动机进口依赖。

在地理位置方面，公司位于辽宁省大连长兴岛，属于中国三大造船基地之一，拥有天然的港口条件及深水岸线优势，气候及水文条件优异，可保障全年开工时间，有利于提升船舶建造效率，缩短造船周期。

市场机遇：VLCC下单热潮与订单储备

全球油轮市场在2026年保持强劲，显著受益于趋紧的供需关系。进入2026年一季度，VLCC新船订单高达75艘，创下历史记录。其中，恒力重工接单50艘，冠绝全球船厂，其VLCC手持订单总量达到80艘，是全球VLCC手持订单最多的单体船厂。

恒力重工研发团队经验丰富，打造了具有竞争力的VLCC产品。该船型采用减阻型线和节能型艉楼设计，降低船舶阻力，提高营运航速，并按邮轮标准进行生活区设计，大大提高了船员生活的舒适性。伴随恒力重工VLCC批量交付，公司收入结构持续改善，盈利水平有望稳步上行。

截至2025年末，公司正在履行的船舶合同数量为92艘，对应产生当期营业收入183.13亿元。主要客户包括Dynacom & Sea Traders S.A.、Reederei H. Vogemann GmbH & Co. KG等全球头部船东，订单结构持续优化，高附加值船型数量显著增加。

未来展望：募投扩产与高端研发

为应对快速增长的订单需求，公司积极募投提升履约能力。2026年5月，公司公告拟向特定投资者发行A股股票募集资金总额不超过70.0亿元，用于绿色智能高端船舶制造一体化项目、绿色船舶制造曲组配套升级项目及绿色高端船舶制造项目配套码头项目等，旨在加速消化在手订单，保障如期交付，并增强承接新订单的能力。

在研发方面，恒力重工坚持质量优先，积极研发高端船型。公司已与GTT签署薄膜围护系统技术援助和许可协议，获得建造配备GTT围护系统的先进船舶的机会，标志着公司在LNG运输船等高端船舶领域取得突破。此外，公司还积极开发27,000TEU集装箱船、200,000立方米LNG运输船等高端船型，目标成为国际一流企业，跃居为全球前十的船舶制造企业。