地缘溢价消退聚酯链高位震荡回落分析

地缘风险缓和与原油成本端承压

近期国际原油市场受到美伊谈判积极信号密集释放的影响，霍尔木兹海峡货轮通行量增加有效缓解了市场对供应中断的担忧，导致国际油价承压大幅回调。尽管美伊双方仍存在分歧，地缘风险并未完全消散，但乐观预期成为本周主要利空驱动，促使原油价格震荡下行。作为聚酯产业链的核心成本端，原油价格的回落直接带动了PX、PTA、MEG及下游聚酯制品的全线回调。

PX基本面延续偏紧但检修兑现不及预期

在对二甲苯（PX）方面，基本面整体延续偏紧格局，但近期装置检修兑现情况不及预期，导致供应压力有所显现。PTA开工率维持低位，使得PX需求阶段性承压，去库力度收窄。现货流通性增加导致PXN价差压缩，估值处于产业链中等偏上位置。短期来看，受美伊谈判缓和预期叠加下游需求疲软影响，PX市场维持偏弱震荡，后续需重点关注去库节奏与装置检修进度。

PTA供应收缩支撑基本面边际好转

PTA环节，随着开工进一步下滑，供应端显著缩减，社会库存加速去化，基本面呈现边际好转迹象。尽管下游需求持续偏弱，维持供需双弱特征，但低开工率为加工费提供了有力支撑，现货加工费站稳特定区间上方，估值处于链内中等偏低水平。供应收缩成为当前盈利端的主要支撑因素。中期来看，若成本端企稳，基本面改善趋势有望推动价格偏多运行。

MEG进口缩减推动库存去化

乙二醇（MEG）方面，国内供应环比回落，受地缘因素影响，海外供应短期难以回归，进口缩减显著，港口库存延续去库态势。然而，下游订单整体偏弱，长丝整体库存压力偏高，刚需采购维持。油价走弱使得乙烯制生产利润回升，而煤制利润受到压缩。目前MEG市场处于供应收缩与需求负反馈相互博弈阶段，偏低库存对价格形成底部支撑，但操作仍需保持谨慎。

下游聚酯制品分化明显

在短纤和瓶片领域，下游纱线企业以刚需补库为主，库存累积压力仍在。行业减产执行到位，涤短供应小幅下滑，但淡季需求难以提振，短纤加工费整体表现偏弱。瓶片作为聚酯链中相对强势品种，整体开工平稳，出口端表现亮眼，社会库存处于历史低位。不过，随着旺季接近尾声，部分小厂陆续投产，供需格局存在转弱预期。长丝大厂自4月下旬起减产比例提升至较高水平并持续至二季度末，但下游纺织进入传统需求淡季，终端订单体量偏少，织机、印染开工持续处于偏低区间，行业整体政策环境中性偏空。