2026Q1医药行业总结：创新药与CXO表现亮眼，内需资产承压

行业整体业绩分化显著

2025年及2026年第一季度，医药行业整体业绩呈现明显的分化态势。2025年，451家医药公司实现营收2.45万亿元，与2024年基本持平；归母净利润1475.0亿元，同比下降0.66%。进入2026年第一季度，行业营收实现6117.2亿元，同比增长0.5%；归母净利润519.3亿元，同比增长3.11%。尽管行业整体营收保持微增，但细分领域的增速差异巨大，创新药、CXO及科研服务产业链表现突出，而医疗商业、药店及中药等内需资产则呈现企稳或承压状态。

创新药迈入商业化新周期

创新药板块在2025年及2026年第一季度均展现出强劲的增长势头。2025年，创新药公司实现营收656.98亿元，同比增长38.23%；2026年第一季度营收176.42亿元，同比增长40.32%。这一增长主要得益于核心品种的商业化放量以及出海授权（BD）带来的高额首付款确认。随着国内创新药企业大面积走过研发周期，核心品种正处于高速放量阶段，A股创新药企业正逐步迎来扭亏为盈的拐点，完成从依赖融资到自给自足的转变。此外，出海授权已成为Biotech业绩的第二增长曲线，为持续研发提供了资金支持。

CXO与科研服务产业链复苏强劲

CXO及科研服务产业链在2025年及2026年第一季度业绩持续增长。2025年，该产业链实现营收1104.7亿元，同比增长13.2%；归母净利润257.0亿元，同比增长85.5%。2026年第一季度，营收288.9亿元，同比增长19.6%；归母净利润64.4亿元，同比增长26.4%。随着全球生物医药行业持续复苏，国内创新药研发与国际化进程加速，产业链需求稳步向上。龙头CDMO表现亮眼，科研上游加速复苏，供需关系改善带动景气度修复。

化药板块内部分化加剧

化药板块受集采影响较大，但2026年第一季度呈现反弹态势。2025年，化药公司实现营收3923.60亿元，同比下降1.79%；归母净利润335.00亿元，同比增长4.11%。2026年第一季度，营收976.04亿元，同比下降0.38%；归母净利润122.02亿元，同比增长12.7%。传统仿转创药企表现较好，如恒瑞医药、海思科等。在集采影响和医药销售合规监管趋严的大环境下，化药板块进一步加速分化，具备持续创新能力的药企有望中长期受益。

医疗器械收入回暖但利润承压

医疗器械赛道在2026年第一季度收入端同比转正，但利润端仍面临压力。2025年，医疗器械公司实现营收2278.5亿元，同比下滑0.8%；归母净利润270.3亿元，同比下滑17.4%。2026年第一季度，营收558.0亿元，同比增长3.5%；归母净利润76.9亿元，同比下滑15.4%。设备、耗材类公司收入回暖明显，但诊断赛道相对承压。随着政策面干扰和库存影响有序出清，业绩大幅震荡可能性变小，脑机接口、手术机器人等前沿技术的迭代有望带动板块热度提升。

生物制品与中药板块筑底回暖

生物制品行业景气承压，但行业整合加速，集中度持续提升。2025年，生物制品公司实现营收962.91亿元，同比下滑15.9%；归母净利润-51.19亿元。2026年第一季度，营收199.12亿元，同比下滑9.53%；归母净利润19.88亿元，同比下滑38.71%。疫苗受宏观环境影响，板块短期利润承压，后续看新产品放量。

中药板块在2025年盈利同比增速转正，2026年第一季度环比高增。2025年，中药公司实现营收3369.3亿元，同比下降2.45%；归母净利润309.6亿元，同比增长1.73%。2026年第一季度，营收905.0亿元，同比下降0.4%，但环比增长9.17%；归母净利润121.1亿元，同比下降1.45%，但环比增长1191%。随基数逐步回归常态、成本端红利持续释放、中药集采政策温和及线下消费场景修复，中药板块业绩修复拐点有望逐步兑现。

医药商业与医疗服务企稳

医药商业收入保持稳健增长，药店盈利能力持续恢复。2025年，医药商业公司实现营收10383亿元，同比增长1.3%；归母净利润173亿元，同比增长7.8%。其中，线下药店实现收入1183.7亿元，同比增长1.9%；归母净利润40.7亿元，同比增长22.7%。2026年第一季度，医药商业公司营收2657.2亿元，同比增长1.7%；归母净利润55.6亿元，同比下滑1.1%。线下药店营收295.7亿元，同比微降0.1%，但归母净利润16亿元，同比增长10.7%。

医疗服务板块整体呈现筑底企稳态势，2026年第一季度业绩边际改善明显。2025年，医疗服务公司实现营收743.4亿元，同比下滑4.3%；归母净利润39.7亿元，同比增长11.37%。2026年第一季度，营收180.2亿元，同比增速由负转正；归母净利润15.1亿元，同比大幅增长40.46%。眼科企业如爱尔眼科、普瑞眼科收入端保持稳健增长，行业景气度有望持续回暖。

二级市场与资产配置

二级市场方面，医药指数持续跑输沪深300，但全市场对医药关注度显著提升，板块有望迎来企稳回升。截至2026年第一季度，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值5.3%，处于历史相对低位水平。公募基金持仓方面，2026年第一季度全市场主动基金医药重仓占比环比上升，非医药主动基金对创新药的持仓比例提升，显示资金对创新药及医疗器械等细分领域的关注增加。