2026年Q1有色金属行业深度研究：盈利改善与供需格局重塑

有色金属板块整体表现与宏观驱动

2025年全年有色金属板块表现强劲，涨幅位列申万一级行业首位，主要得益于全球降息预期升温、经济复苏预期以及新能源、电网建设和人工智能需求扩张的共同推动，使得基础金属与能源金属的价格中枢显著上移。进入2026年第一季度，板块继续维持上涨态势，但内部结构出现分化。贵金属及小金属板块表现突出，主要受全球央行持续购金、地缘政治局势反复以及部分品种供应偏紧等因素支撑；而基本金属及金属新材料板块则因宏观情绪扰动及阶段性需求波动出现小幅回调。

从财务数据来看，2026年第一季度有色金属板块整体盈利能力大幅提升，归母净利润实现大幅增长。贵金属、小金属、能源金属及金属新材料板块业绩表现优异，显示出行业景气度的广泛修复。尽管部分细分领域如白银和铝板块出现环比小幅下跌，但整体板块EPS与景气度有望随着风险偏好的修复而持续上行。

贵金属：避险逻辑强化与盈利兑现

贵金属板块在2025年至2026年第一季度期间实现了营收与净利润的双高增长。2026年第一季度，贵金属行业营收同比大幅增长，归母净利润同比翻倍，盈利能力显著增强。这一业绩表现主要受到宏观避险逻辑强化的驱动。全球央行持续购金、地缘避险情绪升温，以及美国经济与通胀表现偏强，共同推动了市场交易二次通胀预期，带动金价中枢持续抬升。

价格方面，2026年第一季度COMEX黄金均价同比大幅上升，呈现先强后弱的宽幅震荡走势。前期依托全球央行购金及地缘避险情绪走高，后期受美联储鹰派信号及美元走强影响有所回调。白银价格同样呈现宽幅震荡上行态势，受地缘冲突、通胀及工业需求提振，整体表现强劲。头部金企如山东黄金、招金矿业等业绩全线走强，受益于矿产品价格上涨及运营管理能力提升。

基本金属：铜铝价格震荡上行与业绩全面提升

基本金属板块在2026年第一季度实现归母净利润同比大幅增长，盈利能力进一步上升。铜价在宏观情绪扰动下保持偏强震荡，主要受地缘局势、美国关税政策及通胀预期反复影响。供给端，全球铜精矿供应偏紧格局延续，铜精矿加工费持续下滑，甚至出现负值，反映出矿端资源的稀缺性。需求端，电网投资维持高位，新能源车及风光装机维持较强需求，对铜价形成有力支撑。

铝价在2026年第一季度震荡上行，供给端国内运行产能已接近产能天花板，供给弹性有限。下游加工企业全面复产，汽车需求维持高景气，对铝消费形成支撑，但光伏需求边际转弱及社会库存累积对现货价格形成一定压制。铝企业绩全面爆发，吨铝盈利大幅走扩，主要得益于铝价上行及氧化铝价格低位运行。

小金属：供需偏紧支撑高景气与龙头修复

小金属板块在2026年第一季度营收及归母净利润同环比均大幅回暖，龙头企业盈利显著修复。锡价受缅甸复产缓慢、印尼出口收紧及海外矿区扰动影响，全球供给持续偏紧，电子行业需求边际修复带动锡价维持高位。钨价在供给收缩、海外战略储备需求升温及行业长单挺价推动下大幅上涨，但高价抑制需求导致市场转入博弈阶段。锑价受矿山复工偏慢、原料供应紧张及进口矿受限影响，维持高位震荡。钼价在下游钢厂需求释放及市场看涨情绪升温下震荡上行。镁价则呈现供需分化，先抑后升，行业逐步进入规范化发展阶段。

能源金属：基本面反转与价格弹性释放

能源金属板块在2025年完成筑底，2026年第一季度基本面反转，价格弹性进一步打开。锂价在供给端扰动持续叠加需求高景气的背景下，中枢抬升并带动行业盈利修复，龙头企业业绩同环比均实现显著改善。钴价受刚果（金）政策导致供给持续收紧及产业链库存减少影响，维持高位，盈利修复趋势明确。镍价受印尼矿端政策及原料成本抬升影响，整体偏强震荡，但不锈钢及新能源需求增速偏弱对价格形成一定制约。

稀土磁材与金属新材料：新周期开启与AI趋势受益

稀土磁材板块在产业重塑下进入新周期。2026年第一季度，稀土价格企稳回升，氧化镨钕价格表现较强。上游加速整合，海外矿供应不确定性加剧，加之反制管控，整体供需持续趋紧，稀土价格有望进入长周期上行通道。人形机器人等新兴领域需求空间广阔，磁材企业估值持续提升。

金属新材料板块受AI产业趋势加速驱动，2026年第一季度毛利率及净利率环比明显改善，盈利能力有所修复。后续关注电子链、AI算力及机器人等细分方向需求复苏带来的利润弹性。铂科新材、东睦股份、博迁新材等公司在AI驱动及消费电子复苏背景下，业绩表现稳健或增长。