潍柴动力：内燃机龙头深耕发电业务，助力AI基建

前言：内燃机龙头在AI浪潮中被重新定价

潍柴动力作为我国内燃机行业的领军企业，历经多次收并购与战略调整，已构建起以发动机业务为核心，涵盖智慧物流、农业装备等多领域的庞大产业版图。公司不仅在国内商用车市场占据主导地位，更通过海外布局实现了收入的多元化。近年来，随着全球人工智能基础设施建设的加速，数据中心对电力的需求呈现爆发式增长，传统的并网供电模式面临审批周期长、供给不足等挑战，离网电源市场迎来巨大机遇。潍柴动力凭借在大缸径柴油发电机、往复式燃气发电机以及固体氧化物燃料电池（SOFC）等领域的深厚技术积累，正积极切入这一新兴高景气赛道，实现从传统内燃机制造商向综合能源解决方案提供商的转型。

传统核心业务：商用车产业链稳健增长，出口与复苏双轮驱动

公司的传统核心业务主要围绕商用车产业链展开，包括重卡整车、发动机、变速箱及车桥等关键零部件。在重卡行业方面，公司通过控股子公司陕重汽深度参与整车制造，陕重汽作为国内五大重卡车企之一，其销量随行业周期波动上行。受益于内需市场的逐步复苏以及商用车出海趋势的强劲，公司重卡业务保持稳健增长态势。在发动机领域，公司在重卡发动机、商用车多缸柴油发动机等多个维度均处于行业领先地位，特别是在燃气重卡发动机市场占据半壁江山，显示出强大的市场竞争力。

此外，公司通过凯傲集团布局智慧物流业务，通过雷沃进军农机行业，这些业务板块为公司提供了稳定的现金流和利润来源。智慧物流业务兼具规模效应和较高的毛利率，是公司重要的毛利贡献来源；农业装备业务则在智能化、电动化趋势下稳步发展。整体来看，传统核心业务构成了公司业绩的坚实基石，为新兴发电业务的拓展提供了有力的资金支持。

发电业务：AI基建催生电力缺口，多品类产品布局精准卡位

全球数据中心（AIDC）的快速建设导致电力需求激增，而并网用电审批时间长、燃气轮机供给紧缺等因素造成了主备电源的供需缺口。在此背景下，大缸径柴油发电机作为理想的备用电源，往复式燃气发电机作为理想的离网主电源，以及SOFC作为新兴的高效发电产品，均迎来了广阔的市场空间。

在大缸径柴发领域，公司推出的M33、M55及最新发布的M61系列产品，在功率、可靠性及瞬态响应等方面具备全球领先水平，已广泛应用于国内外多个大型数据中心项目。随着产能的提升，公司数据中心用柴发销量有望实现翻倍增长。在往复式燃气发电机领域，公司已有成熟产品交付美洲客户，并计划进一步研发大功率中速燃气机，以满足数据中心主电源的需求。此外，公司深度布局SOFC业务，作为英国Ceres Power的第一大股东，双方合作模式升级，公司获得全球范围的制造许可，有望在数据中心、商业建筑等高端场景实现SOFC产品的规模化落地。

北美市场深耕：子公司PSI助力本土化运营与渠道拓展

公司在北美市场拥有深厚的本土化布局，通过全资子公司潍柴北美及控股公司Power Solutions International (PSI) 开展运营。PSI作为北美领先的替代燃料发动机及动力系统设计、制造和分销商，不仅拥有完善的客户渠道和认证优势，其产品线也与潍柴动力形成互补。通过PSI的平台，潍柴动力能够更快速地响应北美市场需求，规避贸易壁垒，满足当地数据中心对离网电源的迫切需求，进一步巩固公司在全球AI基建供应链中的地位。