地缘博弈下聚酯产业链供需分化与期价震荡分析

上游原料供应偏紧与地缘局势僵持

当前聚酯产业链上游受美伊局势僵持影响，霍尔木兹海峡通航状况未明显改善，导致原油价格高位震荡，进而推高PX等原料成本。尽管市场存在5月底谈判的预期，但双方军事准备加速，短期全面和解希望渺茫。亚洲地区（不含中国）PX开工率已下滑至近年低位，国内PX供应虽相对充裕，但进口依赖度较高的MEG和PX受海峡封锁影响加剧。国内PTA装置检修量增加，恒力大连、四川能投等多套大型装置停车，导致PTA开工率降至近年低位，行业进入去库周期。由于下游聚酯负荷下降幅度小于PTA环节，PTA供应缩量效应显著，下方价格有一定支撑。

MEG进口缩量与港口库存去化

MEG市场呈现国内外供应分化态势。国内方面，合成气制MEG利润较好，弥补了部分乙烯制MEG因现金流不佳而降低负荷带来的供应缺口。海外方面，中东多套装置因物流不畅处于停车状态，加拿大装置计划检修，导致4月MEG进口大幅收窄。预计5-6月进口将持续低位，港口库存加速去化，显性库存降至低位。此外，因中东货源受限，国内部分MEG货源出现反出口现象，流向印度、土耳其等地区，进一步缓解国内供应压力。

聚酯终端需求一般，库存结构分化

聚酯终端需求表现平淡。江浙织机负荷维持在六成偏下水平，终端心态谨慎，刚需采购跟进有限。5月处于春夏面料收尾与秋冬面料打样的过渡期，企业出货阻力较大，内销订单清淡，外销虽有回暖但整体仍处观望状态。聚酯平均负荷维持在81.5%附近，但不同细分品种库存表现各异。长丝降负后产销不佳，库存依旧攀升；短纤工厂在大规模降负荷后，库存从高位回落，加工费处于亏损状态；瓶片则因高利润驱动，负荷小幅提升，工厂库存处于低位，但面临新供应落地带来的加工费挑战。

利润分化与后市操作建议

产业链利润继续分化。PX利润有所回落，向下游转移。乙二醇各工艺利润分化，煤化工效益偏好，而石脑油和外采乙烯法现金流仍为负值。短纤加工费持续亏损，瓶片加工费处于高位。后市研判方面，PTA和MEG因供应缩量处于去库周期，下方空间有限，期价震荡概率大。短纤库存压力缓解，加工费或有改善预期；瓶片需警惕高利润下供应增加带来的压力。建议投资者在地缘波动和海峡通航情况变化中谨慎操作，轻仓持有。