渤海租赁：飞机租赁龙头瘦身减负，景气周期下盈利弹性释放

航空租赁赛道供需共振，资产定价逻辑强化

全球航空市场在经历疫情冲击后呈现区域分化的复苏节奏，欧洲、中东等市场率先启动修复，而中国及亚太市场则在后续阶段成为增长的核心引擎。需求侧，全球航空客运持续修复，航司运力扩张和机队更新需求强劲，亚太地区ASK运力份额显著提升，成为全球航空需求增长的主要驱动力。供给侧方面，飞机制造端受供应链瓶颈、发动机产能不足及零部件短缺等多重约束，交付节奏难以完全匹配市场需求。波音与空客的交付量虽有所回升，但窄体机交付缺口依然突出。这种供需偏紧的格局支撑了飞机资产价值和租金率的维持，为航空租赁公司提供了良好的资产重估环境。

渤海租赁业务格局重塑，聚焦飞机租赁主业

渤海租赁历经初创、扩张、转型及复苏四个阶段，逐步从多元化租赁平台转型为以飞机租赁为核心的全球化融资租赁企业。公司通过剥离集装箱租赁子公司GSCL及处置其他非核心金融业务，正式确立以Avolon为核心、境内多平台协同的飞机租赁业务格局。Avolon作为全球领先的飞机租赁平台，其机队规模位居行业前列，是公司核心利润来源。公司管理层呈现“海航体系深耕+国际化运营”特征，核心高管团队具备丰富的航空及租赁行业经验，有利于推动公司从“海航遗留资产处置期”向“独立化国际租赁平台”转型。

机队结构优化与租约稳定性构筑核心竞争力

在资产端，渤海租赁机队以空客A320及波音737两大主流窄体机系列为核心，占比接近八成，并持有充足的新一代机型订单储备，机队年轻化转型不断深化。截至2026年一季度，公司机队总规模达千架级别，平均机龄保持在较低水平，显著优于部分同业。公司通过“收购新机资产+出售老旧飞机”的策略持续优化机队结构，2025年完成对Castlelake Aviation Limited的收购并出售大量老旧飞机，实现了资产置换与收益提升。此外，公司平均剩余租期稳定在7年左右，租约稳定性在同业中处于领先水平，有助于锁定长期租金现金流，平滑行业周期波动。

负债成本改善预期明确，净利差有望修复

在负债端，公司此前受美元融资占比高及外部加息影响，融资成本长期处于高位。随着海航破产重整完成，公司治理结构改善，信用评级获得三大机构同步上调，融资环境边际改善。公司正通过发行新债置换高息存量债务，负债成本率呈现下行趋势。资产端收益率方面，受益于航空景气度回升，公司飞机租金率稳中有升，资产端收益率虽因剥离集装箱业务有所回落，但仍维持在较高水平。当前净利差水平已修复至同业较高位置，若后续负债成本随降息周期进一步回落，净利差有望持续走阔，带动盈利弹性释放。

业绩反转趋势确立，估值具备修复空间

随着疫情及滞俄飞机风险出清，公司利润不断修复。2025年表观净利润亏损主要受出售GSCL相关商誉减值的一次性扰动，剔除该影响后核心盈利水平显著改善。2026年一季度归母净利润同比实现增长，盈利修复趋势得到验证。预计随着航空业景气度延续、资产结构优化及融资成本下行，公司未来盈利能力有望持续修复，估值具备向上修复空间。