银行理财资产配置专题：从存款到基金的再配置路径

理财规模波动与结构性变化

2025年，受降息降准及存款挂牌利率下调影响，理财相对收益优势提升，推动“存款搬家”效应显现，银行理财规模延续高增长态势。然而，2026年一季度受年初信贷投放、银行揽储及季末回表等因素影响，理财规模出现季节性回落。尽管如此，4月份规模出现显著反弹，显示回表资金回流与业绩修复带动负债端改善。从投资者结构看，持有理财产品的投资者数量持续增长，表明规模扩张背后有明确的客户增量支撑，而非仅依赖存量资金净值扩张。

在产品类型分布上，开放式产品仍占据绝对主流，但封闭式产品占比持续提升。这主要得益于净值化转型深化及客户需求变化，摊余成本法估值的封闭式产品能更好地控制净值波动，满足稳健收益需求。此外，不同性质理财公司在产品结构上呈现分化，股份行理财公司在混合类产品上增长较快，而大行理财公司则在固收类产品上保持规模优势。

资产配置趋势：存款与公募基金双增

银行理财资产配置呈现“固收主导、存款和公募基金增配”的特征。债券类资产仍是核心底仓，但占比小幅回落，同业存单配置有所调整。与此同时，现金及银行存款占比持续提升，反映了理财资金在低利率和净值波动环境下对流动性与低波动资产的偏好增强，存款类资产为应对赎回提供了充足的流动性安全垫。

公募基金成为理财资金增配的重点方向。2025年全年及2026年一季度，理财资金持续增配公募基金，主要投向债券型基金和含权基金。这一配置行为反映了理财子在兼顾收益需求与风险控制的同时，通过公募基金间接参与市场，以获取更高的资产增值潜力。

公募基金持仓结构与偏好分析

在债券型基金方面，理财资金偏好中长债基、短债基金和被动指数债基等低波动或工具型品种。2026年一季度，中长债基和短债基金仍是主要持仓，同时二级债基配置有所提升，以满足含权收益需求。在含权基金方面，虽然规模占比相对有限，但结构更加分散，主要通过灵活配置型基金、被动指数基金、商品型基金和QDII基金实现权益、黄金及海外资产的暴露。

不同产品类型的理财对公募基金的配置策略存在差异。纯固收类理财主要持有债券型基金和货币型基金，以维持低风险特征；固收+类产品在增配债券型基金的同时，也通过指数基金和QDII基金实现一定的权益及海外资产暴露；混合及权益类产品则配置比例相对较高，通过多资产配置提升弹性。

管理人格局与机构分化

从基金管理人集中度来看，理财前十大持仓中头部基金公司规模占比有所提升，但仍处于较分散水平。汇添富、富国、海富通等基金公司规模排名靠前。在理财子公司层面，招银理财和工银理财配置公募基金资产规模最大，显示出头部理财子在资产配置能力上的领先优势。整体而言，理财行业在规模扩张的同时，资产配置结构正逐步优化，从传统的存款和债券向多元化的公募基金转移，以适应市场变化和客户需求。