2026年中期轻工纺服投资策略：个护成长与制造韧性

出口制造：外部环境边际改善，订单企稳修复

2026年中期，轻工与纺织制造行业的出口环境出现积极变化。中美关税环境释放积极信号，叠加美国消费市场刚需韧性较强，高性价比产品的需求持续旺盛，为出口制造业提供了基本面修复的机会。此前受外部扰动及海外去库存周期影响，2025年4月至12月轻工出口品类整体增速阶段性承压。进入2026年，出口节奏随春节效应呈现平稳修复态势。1月订单延续前期偏弱表现，2月受节后集中交付及海外补库需求支撑，各品类出口增速普遍实现显著改善；3月受高基数效应影响，增速阶段性回调。展望后续，随着海外库存去化进入尾声、外部环境持续改善，预计2026年二季度起订单将逐步企稳回升，行业业绩有望进入稳步修复通道，板块估值具备提升空间。

在纺织制造领域，企业经营表现呈现分化。2025年第二季度至2026年第一季度，内需相关企业表现稳健，而部分出口依赖度较高的企业受海外需求波动影响业绩承压。整体来看，预计2026年二季度起行业订单将逐步企稳回升，出口制造企业业绩有望进入修复通道。受益标的包括匠心家居、依依股份、永艺股份、天振股份、共创草坪等，这些企业在电动沙发、宠物护理、办公椅及人造草坪等领域具备竞争优势或估值弹性。

个护赛道：国货崛起与供应链转移双轮驱动

在个护领域，品牌端国货崛起趋势明显，制造端则受益于全球供应链向中国转移。牙膏赛道功效属性突出，消费升级驱动价格持续提升。2025年中国牙膏市场零售规模稳步增长，品牌集中度较高，外资品牌份额持续下滑，冷酸灵、舒客等国产品牌份额趋势提升。登康口腔作为抗敏感牙膏绝对龙头，产品结构高端化升级顺利，电商渠道高速增长，线下渠道壁垒深厚，中长期业绩成长动能充沛。

卫生巾市场规模稳健增长，头部品牌格局松动。2025年中国女性卫生用品市场规模保持增长，品牌CR10有所下滑，外资及国产一线品牌份额下滑，自由点等国产二线品牌凭借电商红利与差异化新品快速崛起。百亚股份益生菌大单品持续放量，全国化扩张加速且外围市场已实现盈利；稳健医疗旗下奈丝公主品牌电商增长迅速，医疗与消费双轮驱动；乐舒适作为非洲卫生用品龙头，本地制造与全球渠道双轮驱动，利润率稳步上行。

湿巾全球市场稳步增长，受益于宝洁、金佰利等国际客户供应链向中国转移，制造端企业在手订单充沛，业绩迎来拐点。洁雅股份、诺邦股份、延江股份等制造企业受益于大客户订单催化，无纺布及湿巾业务迎来爆发或修复机会。

纺织服装：内外需共振，运动服饰长逻辑确定

纺织服装板块整体业绩企稳回升，2025年A股纺织服饰板块实现总营业收入同比增长，扭转了前一年的下滑趋势；实现归母净利润同比微降，经营基本面保持稳定。细分赛道表现分化，户外高景气领跑，男装表现稳健，女装、家纺边际改善。运动服饰为长逻辑确定性最强赛道，行业复合增速显著高于其他服饰品类，在消费弱复苏背景下具备相对优势。

行业集中度持续提升，国产品牌份额稳步扩张，国际品牌持续下滑，国货替代空间广阔。2025年运动服饰行业CR5达66.8%，CR10超78%。国潮已形成长期消费趋势，年轻消费者对国产品牌的好感度和接受度持续提升。随着国产品牌在产品研发、品牌营销和渠道建设方面的不断投入，产品力与国际品牌的差距逐步缩小，头部国货企业增长动力充足。

板块表现方面，收入端先于利润端修复，盈利边际改善。2026年第一季度，板块实现总营业收入同比微降，但归母净利润降幅显著小于营收降幅，显示板块整体盈利能力正在边际改善。内外需共振驱动板块估值修复，国内促消费政策持续发力，居民消费信心逐步回升，同时中美关税环境出现积极信号，海外库存去化接近尾声，出口订单有望逐步回暖。