非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值

保险板块：负债端高质量增长，资产端全年向好

回顾2026年一季度，受股市波动影响，险企净利润多数呈现同比下降趋势，但保险服务业绩保持稳健增长，净资产环比走扩。在负债端，存款搬迁带来的保费增长机遇持续释放，分红险凭借高收益率优势，配合银保和个险渠道的双向发力，带动一季度新业务价值实现高质量增长，期缴保费占比显著提升。财险方面，行业及头部险企的非车险业务快速发展，已成为保费的新增长驱动点，综合成本率同比改善。

展望后续，资产端长端利率底部企稳的趋势延续，为险企资产端配置提供了有力支撑。4月至5月股市明显回暖，利好险企二季度及全年的投资收益率改善，预计上市险企全年净利润有望实现稳健增长。负债端方面，存款迁移带来的红利期仍在持续，险企负债端有望延续高质量增长态势。分红险演示利率中枢的下调，有利于险企降低利差损风险，负债端稳健增长的趋势有望进一步巩固。

从估值角度看，年初以来上市险企估值显著回落至较低水位，2024年以来积累的超额收益回吐明显。鉴于行业资产和负债两端的中长期逻辑仍在，当下估值具备左侧配置价值。建议关注低估值且负债延续高质量增长的标的，重点关注资产端和负债端的催化因素，推荐中国平安和中国太保。

券商板块：低估值叠加低仓位，全年业绩高景气

当前头部券商市盈率处于历史底部，价值凸显，左侧超额收益开启。自2025年三季度以来，中证金减持、再融资担忧、市场风格极致化以及地缘政治冲突等因素导致券商板块超额承压，头部券商市盈率再次回到10倍的历史大底，超额收益回到此前水平。估值见底意味着左侧布局阶段来临，超额收益开启。

业绩方面，2025年年报和2026年一季度业绩符合预期，头部券商一季报更是超预期，预计全年盈利景气度延续。2026年开年市场活跃度扩张明显，公募基金新发高增，经纪和财富管理业务线有望延续高景气，头部券商海外扩表可期。数据显示，2025年营收和扣非净利润同比分别增长27%和52%，扣非净资产收益率同比提升2.3个百分点。2026年一季度，营收和扣非净利润同比分别增长32%和39%，扣非净资产收益率延续提升趋势，头部券商年化加权净资产收益率平均达到12.7%，超过2021年高点水平。

预计2026年上半年及全年扣非归母净利润同比分别增长33%和25%，扣非净资产收益率分别达到8.77%和8.80%。财富管理、海外扩表、投行加投资三大叙事带来长期增长驱动，盈利不确定性明显下降，净资产收益率或创10年新高。

选股方面，推荐主线包括低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通；零售优势突出的国信证券以及同花顺。催化剂包括交易量再次改善、业绩超预期、政策面红利以及资金风格切换。

风险提示

资本市场波动可能对投资收益带来波动风险；保险负债端表现可能不及预期；券商财富管理和海外业务收入增长可能不及预期。