中银航空租赁：资负双优驱动全球航空租赁龙头长期价值

公司概况：依托中行信用构建全球航空租赁龙头地位

中银航空租赁前身为1993年成立的新加坡飞机租赁公司，2006年被中国银行全资收购，2016年在港交所上市。公司股权结构高度集中，中国银行通过全资子公司间接持股70%，保持国有控股及市场化运营架构。截至2025年末，公司自有飞机451架、订单337架，总资产超260亿美元，机队价值稳居全球第一梯队。公司管理层兼具中银集团战略把控与国际化专业运营能力，核心管理团队拥有深厚的金融资源背景及成熟的航空租赁行业经验，治理结构制衡有效，为公司持续稳健经营提供坚实支撑。

公司核心商业模式围绕经营性租赁展开，形成从资金换资产、资产换租金到资产处置变现的完整循环。2025年受高息债务置换及资产处置节奏影响，公司归母净利润同比下降，但核心净利润同比增长，剔除非经常性扰动后经营基本盘稳固。公司分红比例提升至40%，体现了管理层对盈利质量与现金流韧性的信心。

资产端：全球航空复苏与长期租约优势奠定发展基础

全球航空业已实现全面显著复苏，旅客需求、航班供给及客座率均恢复并超越疫情前水平。伴随全球航空客运量持续增长及航司加速老旧机队替换，新一代节能机型需求旺盛，全球飞机交付价值进入稳步回升通道。同时，飞机交付缺口持续扩大，供不应求格局显著，支撑飞机租金定价的韧性与上行空间。在此背景下，飞机租赁行业集中度持续提升，中银航空租赁凭借充足的订单储备规模，市场地位有望进一步巩固。

公司长期租约特色鲜明，资产管理水平突出。飞机平均剩余租期达7.8年，显著高于同业头部公司。从到期分布来看，超过70%的租约将在2032年及以后到期，长周期、分散化的租约结构为公司提供了高度确定的长期现金流，有效降低了短期租约到期集中带来的再定价与空置风险。此外，公司构建了客户与地域高度多元化的全球投资组合，机队利用率长期稳定在99.5%以上，收款率平均高达99.3%，有效分散了单一市场与客户集中度风险。

负债端：股东信用背书强化评级优势，边际融资成本领先

飞机租赁行业的融资成本与美元利率走势高度绑定。当前美元降息预期较强，有望推动飞机租赁公司资金成本下行。中银航空租赁依托股东信用背书，信用评级高于同业，赋予了公司业内较低的边际融资成本。2025年发行的美元债券票面利率为公司历史最低水平，显著低于同期国际同业新增融资成本区间。

公司通过资产端租约与负债端债务利率结构的动态匹配，展现了行业领先的负债端精细化管理能力。资产端租约长期维持高固定费率占比，绝大多数租金收入不受市场利率波动影响；负债端方面，公司主动优化债务利率结构，固定利率债务占比显著提升，大幅降低了利率上行周期的财务费用波动风险。公司依托多元化的融资渠道与强劲的现金流创造能力，构建了充裕的流动性安全垫，展现出行业领先的财务韧性。

盈利预测与投资评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.77、8.59、9.48亿美元，对应同比增速分别为-1%、11%、10%。预计2026-2028年公司EPS分别为1.12、1.24、1.37美元/股，对应PE估值分别为8.90、8.05、7.28倍。公司依托中行股东信用背书，融资成本显著低于同业，叠加机队结构优质、租约稳定性强，盈利韧性与现金流确定性突出，具备估值溢价基础。