2026年5月信用债市场热度图谱：中长端收益率中枢下行

城投债市场表现与区域分化

截至2026年5月18日，存量信用债市场中，城投债整体呈现收益率下行趋势，但区域间利差分化依然显著。在公募城投债领域，江浙两省作为传统强省，其加权平均估值收益率均保持在2.2%以下的较低水平，显示出较强的市场认可度。相比之下，黑龙江省级及贵州地级市的城投债收益率超过3.5%，云南、甘肃等地的利差也处于较高位置，反映出市场对弱资质区域的风险溢价要求较高。从周度变动来看，公募城投债收益率普遍下行，其中2-3年品种收益率平均下行约4BP。具体品种中，1-2年贵州区县级非永续、2-3年北京省级永续以及1-2年和3-5年青海地级市非永续债的收益下行幅度较为明显。

私募城投债市场同样呈现收益率下行的态势，沿海发达省份如上海、浙江、广东、福建等地的加权平均估值收益率控制在2.4%以下，而贵州、甘肃、云南等地级市及区县级品种的收益率则高于3%，利差水平相应较高。与上周相比，私募城投债1-2年品种平均下行达到3.7BP。其中，1年内安徽省级永续、1年内贵州地级市非永续、3-5年陕西地级市永续及1-2年青海地级市非永续债的收益下行幅度较大，显示出资金对特定区域和期限品种的配置偏好增强。

产业债与地产债估值特征

在产业债方面，民企地产债和产业债的估值收益率及利差整体高于其他品种，风险溢价相对较高。非金融非地产类产业债收益基本下行，其中2-3年民企公募永续债和1-2年民企公募非永续债收益分别有所压降。地产债市场呈现出中短端配置偏好较高的特点，1-2年公募非永续品种收益压降均达6BP以上，表明投资者在地产债领域更倾向于锁定中短期收益，对长期限品种仍保持谨慎。

金融债市场配置动态

金融债市场中，城农商行资本补充工具和租赁公司债的估值收益率和利差相对较高。整体来看，金融债收益普遍下行。租赁债收益率悉数下行，特别是1-2年私募品种下行幅度接近4.7BP。商业银行普通金融债中，2年内商金债整体表现优于同期限二永债，但2-3年品种收益降幅大于短端，且跑输同期限二永债。银行次级债方面，2年以上品种配置力度较强，2-3年股份行、农商行二级资本债收益下行明显，而不少1年内品种出现小幅回调。证券公司普通债收益同样显著下行，2-3年和3-5年私募非永续债下行幅度相对偏大，反映出机构对券商债的配置需求增加。