2026年5月煤炭行业供需格局解析与板块配置价值

供给端：国内生产微降与进口缩量形成双重约束

2026年4月，国内煤炭供应整体呈现趋紧态势。从生产端来看，规上工业原煤产量为3.9亿吨，同比微降1.0%，日均产量同比减少12.3万吨/天，显示国内产能释放空间有限。1-4月累计产量同比仅微降0.1%。主要样本大型煤企的生产表现出现分化，部分企业产量增长，而另一些则出现下滑，整体产能扩张受限。

进口方面，受进口煤与内贸煤价格倒挂影响，4月煤炭进口量同比下滑12.4%，降幅明显。1-4月累计进口量同比亦下降2.1%。综合国内产量与进口量测算，4月国内煤炭整体供应同比降幅达1.9%，较3月进一步收窄，供给端的刚性约束逻辑未变。

需求端：火电与化工耗煤支撑需求韧性

尽管供给趋紧，但需求端仍保持一定韧性，测算整体需求同比增幅为2.3%。其中，电力行业是煤炭消费的主力，4月规上工业火电同比增长3.1%，虽然增速较3月略有放缓，但绝对量仍保持增长。水电增速加快，核电与风电降幅收窄，但火电作为基荷电源的地位依然稳固。

化工行业耗煤表现亮眼，受中东局势及煤头化工需求好转影响，煤制甲醇等化工行业春检延缓，开工率处于高位。4月化工行业合计耗煤同比大幅增长10.72%，成为拉动煤炭需求的重要正向因素。相比之下，建材行业表现较弱，水泥产量同比下滑10.8%，降幅扩大。钢铁行业生铁产量同比下滑，焦炭产量持平，对煤炭需求的拉动作用有限。

库存与价格：港口去库显著，煤价同环比上涨

库存方面，4月动力煤整体呈现去库状态，其中北方港口库存去化尤为明显，较月初下降近240万吨，同比亦大幅减少。这主要得益于产地发运较好，而下游拉运尚可，进口煤倒挂促使部分需求转向内贸煤。六大电厂库存微增，但同比仍处低位。

在供需缺口扩大及海外能源价格高位运行的背景下，4月港口煤价实现同环比双涨。北方港口动力煤月均价格同比上涨16.56%，环比上涨3.75%。港口主焦煤价格亦呈现上涨趋势，同比涨幅超过20%。

行业展望：长期上涨诉求明确，重视板块配置价值

从长期视角看，煤炭价格呈现震荡向上趋势。驱动因素包括人工成本刚性上涨、安全与环保投入加大、大宗商品涨价及地方征税力度加强等。头部煤炭企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，且多家央国企启动增持与资产注入，彰显发展信心。基于进口倒挂、旺季预期及卖方挺价等因素，5-6月煤价预计偏强运行，煤炭板块具备较高的配置价值。