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  • 1949_2025年中国各省份财政收入排名变迁.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/04
    • 56
    • 粤开证券

    1949_2025年中国各省份财政收入排名变迁。近期，财政部及各地方财政厅（局）陆续发布了2025年财政收支及结构数据。在财政货币政策发力稳经济、“反内卷”政策带动工业企业盈利改善、地方大力盘活存量资源增收和强化征管等因素作用下，2025年地方财政收入增长2.4%，较2024年加快0.7个百分点，明显高于中央财政收入增速（-6.5%）。分区域看，东部、中部、西部和东北地区财政收入分别增长2.5%、1.1%、2.6%、4.5%。各省份的财政收入发生了哪些变化？从更长的时间维度看，七十余年来，尤其是四十余年来，中国各省份的财政收入到底发生了怎样的变迁？我们从财政体制变迁和区...

    标签： 财政 收入 财政收入

  • 显微镜下的中国经济（2026年第6期）：节后第一周高频数据表现如何？.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/04
    • 40
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第6期）：节后第一周高频数据表现如何？节后第一周，投资相关高频数据整体表现不及去年同期水平，但过年期间居民消费数据好于去年同期。开工率方面，节后开工率呈现环比改善局面，除了电炉开工率、螺纹钢、热卷和浮法玻璃开工率环比下降，其余7个产品的开工率环比回升。但与去年节后相比，只有全钢胎和半钢胎开工率好于去年同期相比，其余产品均弱于去年同期。产能利用率表现与节前一致，仍处于偏弱的状态。我们监测的8个产能利用率指标，只有冷轧、玻璃和焦化产能利用率环比改善，其余5个指标环比下降。冷轧和焦化的产能利用率好于去年节后同期，其余指标均不及去年同期竖屏。产量方面，节后，产量较以前呈现...

    标签： 经济

  • 2026年一季度经济与市场展望：从价格（结构）的确定性看股债变化.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/03
    • 42
    • 国信证券

    2026年一季度经济与市场展望：从价格（结构）的确定性看股债变化。最近一年有余，决定长期利率升降的主要因子是期限溢价； 从当前期限溢价的水平来看，回归到历史正常区域的下限（30-40BP范围）；在短期利率保持稳定的预期下，后续期限溢价的主导因素依然是长期利率的升降； 期限溢价可否回归中性水平（60-70BP）是市场关注焦点；

    标签： 市场 经济

  • 中东突变，大类资产如何演绎.pdf

    • 24积分
    • 2026/03/03
    • 49
    • 慧博智能投研

    中东突变，大类资产如何演绎。2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”的军事打击，随后伊朗宣布将对以色列发动“毁灭性打击”，同时也对美国在中东部署的军事基地予以还击，28日阿联酋、巴林、科威特、沙特等海湾多国均发生爆炸，中东区域地缘冲突全面加剧并扩散。面对突如其来的纷争升级，各类资产将如何演绎，“战争时长”或是决定行情发酵程度的关键变量。总体来看，战争冲突对资产价格的影响，基本呈现“涨在预期，卖在现实”的特征。而这其中原油价格的弹性最大，对战事变化最为敏感。其次是股市，美股对开战后...

    标签： 资产

  • 2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/03
    • 42
    • 开源证券

    2026年春季宏观展望：提质增效，科技突围。一、发展科技的国际背景1、全球AI产业仍在快速发展。美国科技巨头在2026年仍在进一步加码AI相关基建投资，希望获得未来竞争优势。其共识可能是：过度投资的风险小于投资不足的风险。而2026年以Anthropic为代表的大模型公司发布了一系列AIAgent产品，显示出AI相关应用的落地速度较快。AI的发展在短期内可能会产生一定的通缩效应，但长期影响则值得期待。对中国而言，AI发展的空间与潜力也非常可观。2、AI产业链持续拉动中国出口增长。2025年3-4月美国关税宣布后，AI产品与其他产品出口趋势发生了明显分野：AI产品出口增速继续向上，其他产品出口增...

    标签： 宏观

  • 关注两会政策精神影响，三月黑色预计低位震荡.pdf

    • 11积分
    • 2026/03/02
    • 61
    • 中泰期货

    关注两会政策精神影响，三月黑色预计低位震荡。二月份黑色受宏观等政策影响相对较小，冬季自身供需矛盾开始凸显，整体行情表现震荡偏弱。展望三月份：从宏观和产业政策角度看，市场传钢铁等七大行业，发改委工信部一起反内卷，节前到节后黑色整体震荡回落，这个消息可能是黑色行情节奏变换的一个节点，之前的震荡回落趋势有望迎来短期反弹，但是由于停留在传言层面，并且各省制定标准并实施，存在执行力度的不确定性，所以黑色预计维持低位震荡的可能较大。从现货市场逻辑和调研情况来看，今年交易节奏相比去年要更早，去年是元旦到春节现有一波反弹，今年提前到12月中旬到1月初，行情调整和回落相比去年而言，也更加早。从调研情况看，钢材整...

    标签： 政策

  • 宏观：PPI何时转正？.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/02
    • 62
    • 华泰证券

    宏观：PPI何时转正？近期，PPI从去年6月-3.6%的低点反弹至今年1月的-1.4%，预计2月降幅将进一步收窄至-1.1%。按目前趋势，PPI可能在今年5-6月走出长达3年半的“负增长周期”。我们认为，PPI转正根本上由供需基本面改善驱动，而非仅由全球工业品价格上升拉动。本文从宏观、中观及企业层面数据多方面论证这一观点——所以，PPI转正可能有一定持续性，同时，名义GDP增长显著回升、企业盈利增长明显修复，而后者弹性更高。更进一步，名义增长回升或将成为顺周期属性较强的人民币汇率加速重估的“催化剂”，并与人民币资产表现形成...

    标签： PPI

  • 宏观视角下的港股择时模型.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/02
    • 47
    • 长江证券

    宏观视角下的港股择时模型。港股市场作为链接中国内地与全球资本市场的桥梁，影响因素颇多港股市场主要有以下特点：交易规则相对复杂、机构投资者主导、市场流动性差、外部影响因素较多。港股市场与A股市场的不同，其是中国内地投资者、中国香港投资者、外资等多方资金力量参与的市场。由于港币实行联系汇率制度，与美元挂钩，因此，中国香港市场相关标的，可近似视为以美元计价的中国资产，随着内地企业更多去港股上市，这一特点越发明显，在此情况下，港股市场就不可避免地受到美元强弱的影响；同时，越来越多的内地企业选择AH两地上市，国内经济基本面对于港股市场的影响也在逐步放大。流动性和经济基本面或是影响恒生指数R涨跌的主要因素...

    标签： 港股

  • 流动性3月，降准概率增加.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/02
    • 51
    • 财通证券

    流动性3月，降准概率增加。3月资金缺口较2月明显扩大，存单到期量亦升至3.59万亿元。不过，自2025年二季度以来，到期量大已非核心扰动因素。央行将主动熨平波动，不排除两会后降准的可能，后续资金面有望维持稳健，银行资产负债整体保持充裕。因此，流动性与存单表现仍可延续乐观。2月资金与存单表现，符合我们此前在月报和周报中反复提及的判断“资金面延续稳健偏松，存单则保持积极配置”，全月来看，DR001资金价格与1月基本持平，资金分层现象较1月略有缓解。同1月相比，有2点值得注意：（1）央行部分，主基调为四季度货币政策执行报告提及的“保持流动性充裕…&h...

    标签： 降准 流动性

  • 解构宏观流动性系列之一：重构信贷收支表，连接货币政策与银行行为.pdf

    • 8积分
    • 2026/03/02
    • 64
    • 华福证券

    解构宏观流动性系列之一：重构信贷收支表，连接货币政策与银行行为。近年来债券投资者对于银行债券配置行为的关注度持续提升，但债券投资并不是银行最主要的业务类型。银行的存款与贷款分别是M2与社融的主要构成部分，而后者又是货币政策的目标，央行本质上也是通过调控流动性来影响银行的行为，进而实现其货币政策的目标。因此，研究银行债券配置需要从中观视角连接货币政策与银行行为。而央行每月公布的信贷收支表为相关行为提供了相对充分的信息。考虑M2是货币政策的重要中介目标，因此我们的研究以银行行为如何影响M2作为起点。由于银行存款与M0都在信贷收支表的资金来源端，二者又是M2的主要组成部分。理论上如果其他因素不变，银...

    标签： 信贷 宏观流动性 流动性 货币政策

  • “大展宏图”系列研究二：特朗普如何重构石油美元2.0体系？.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/28
    • 125
    • 浙商证券

    “大展宏图”系列研究二：特朗普如何重构石油美元2.0体系？市场对油价的主流判断往往建立在两条直觉之上：其一，美联储控通胀的决心会压制大宗商品金融属性；其二，在原油产能过剩的框架下，供给端具备快速响应能力，油价难以形成趋势性上行。我们认为，油价不仅由供需决定，更与美元体系和中东安全秩序相关，在特朗普重构“石油美元”体系的背景下，国家利益博弈可能成为油价走势的关键变量。如果未来特朗普进一步打通中东和国内通胀堵点，石油美元2.0体系的重构将明显放大油价上行为美国带来的收益。一、石油美元体系成型：从低油价诉求到石油美元体系的构建70年代美国搭建起完整的石...

    标签： 美元 石油

  • 从普京的认知及俄罗斯财政状况看俄乌冲突走向.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/28
    • 80
    • 华福证券

    从普京的认知及俄罗斯财政状况看俄乌冲突走向。怎么看俄乌冲突后续走向？我们认为，主要取决于三方面变量：第一，普京究竟希望通过特别军事行动达到何种目的？普京认知上将乌克兰视为俄罗斯的一部分，核心诉求涉及欧洲安全架构重塑与俄罗斯大国地位的重建，因此让步空间有限；第二，俄罗斯财政与经济仍可支撑其维持战事，虽边际承压，但宏观基本面、经济支撑、油气收入、财政能力及存量资产具备韧性；第三，乌克兰政治妥协空间有限，民意虽出现疲态，多数民众坚决反对按俄方条件割让领土。三重约束叠加，使停火谈判难以突破，冲突在2026年延续概率仍然较高。普京发动特别军事行动的三重逻辑普京发起特别军事行动，并非局限于获取乌东四州，而...

    标签： 财政

  • 宏观策略图表分析百宝箱：实战应用指南.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/28
    • 58
    • 国投证券

    宏观策略图表分析百宝箱：实战应用指南。宏观策略分析常面临指标繁杂、逻辑难以验证、复盘效率低下的困境。为此，我们金融工程团队历时三年，自主打造了“宏观策略图表百宝箱”系统，旨在为投研人员提供一套集数据清洗、逻辑检验、情景复盘与策略跟踪于一体的高效图表分析工具。本报告主要通过13个贴近实战的图表分析案例，系统展示该系统如何应对三类核心问题：如何检验一个宏观逻辑是否可靠？如何从历史行情中挖掘有效规律？如何构建动态有效的策略跟踪体系？报告中详细讨论的13个实战分析案例如下：案例1：美债收益率与大小盘风格—教科书逻辑的“证伪”案例2：大宗商品如...

    标签： 宏观策略

  • 两会前瞻：各省经济财税的指引.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/26
    • 172
    • 兴业证券

    两会前瞻：各省经济财税的指引。各省政府工作报告的指引：GDP、投资、社零、产业定量指标方面，2026各省GDP、投资、社零增速目标整体而言均有所下调，可能指向经济发展更重质效2026年全国GDP增速目标可能下调为区间目标。近年31省GDP增速目标加权平均值一般比全国高0.3-0.4pct，2026年31省GDP增速目标加权平均值为5.0%，据此推算，2026年全国GDP增速目标可能下调至4.5-5%。2026年投资、社零目标增速虽然低于2025年目标，但高于2025年实际值。2026年经济发展可能更重提质增效。我们在年度策略《“新供给”破局低通胀》中提到，2026年宏观...

    标签： 经济

  • 广发宏观：本轮人民币升值，驱动和后续趋势的再理解.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 93
    • 广发证券

    广发宏观：本轮人民币升值，驱动和后续趋势的再理解。人民币连续第五个月保持升值态势，近一个季度升值速率保持偏快，2026开年以来重返“6”时代。春节以来，人民币延续强势表现，截至2月25日，离岸人民币汇率（USDCNH）一度升至6.8588，春节假期升破6.88后回贬收于6.89区间。在春节以来美元反弹的背景下，人民币表现仅次于澳元。回顾近一个季度（2025年12月1日至2026年2月25日），截至2月25日，人民币兑美元中间价、在岸人民币汇率（USDCNY）、离岸人民币汇率（USDCNH）较去年11月最后一个交易日分别升值2.1%、3.0%、2.7%。以离岸人民币为例，...

    标签： 人民币
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