交运行业2024年度投资策略：物流出行，多点开花（成长弹性篇）.pdf

上传者：大**
时间：2023/12/15
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交运行业2024年度投资策略：物流出行，多点开花（成长弹性篇）短期看，同期低基数叠加需求增长，旺季快递业务量增速有所反弹，我们预计 23Q4 快递行业业务量同比增速有望维持 20%以上；中长期看，我们预计，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为趋于冲动化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。格局方面，建议着眼电商平台商流与物流企业合作深化对快递行业格局影响，物流服务将会是电商平台综合服务能力的关键枢纽，对于快递行业本身格局来讲，具备高成长潜力的电商平台与行业内企业合作的深化，或将带来格局份额改善的预期。看好顺丰控股作为综合快递物流龙头，经营拐点及现金流拐点双重凸显，有望打开中长期价值空间；此外建议关注韵达股份、中通快递、圆通速递。

疆煤外运：疆煤外运持续发展，核心线路价值提升

我国煤炭供给依然偏紧，中长期供需差仍存，未来区域结构上增量产能将逐步西移至新疆地区。配套的物流端，重要铁路线扩容改造推进叠加国铁集团车皮供给或有边际改善，有望切实保障疆煤外运通道及运输能力。展望未来，疆煤重点终端消费地甘肃、宁夏、四川、重庆等地供需缺口或将延续扩大趋势，疆煤需求也有望维持坚挺。建议关注疆煤外运铁路龙头广汇物流，在疆煤外运大趋势下“铁路+基地”战略驱动的价值空间有望兑现。

油运：供需有望改善，长期空间凸显

油运行业业绩主要由运价决定，行业运价主要由供需结构决定。从需求端看，原油航运方面，美国、巴西等地区的原油产量扩张趋势叠加中国、印度的原油消费量扩张趋势，有望拉伸运距；成品油航运方面，亚太地区的成品油产量扩张趋势叠加欧洲的成品油进口刚性需求，亦有望拉伸运距。从供给端看，行业造船意愿偏弱、环保监管限制船速等因素导致供给端或将持续趋紧。建议关注相关标的中远海能、招商轮船、招商南油。

航空：国际复苏持续，供需加速改善

供需方面，当前行业整体运力及周转量回升，运力恢复快于需求，月度客座率较 2019 年同期差距整体逐渐收窄。国内线运力及旅客量恢复已超过 2019 年同期，国际及地区线恢复较慢，供需仍处修复期。我们认为，随国际航线复苏，国内航线过剩运力转投国际航线，国内外航线供需均加速修复，支撑票价市场化持续的同时，带动客座率上行，航司未来业绩弹性可期。近期经济环境、油价及汇率等重要影响因素均出现边际改善，建议关注国际航线布局领先，有望最早受益国际航线复苏的中国国航、南方航空，同时关注民营航空春秋航空、吉祥航空及支线航空龙头华夏航空。