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基础材料和工程服务行业2024年投资策略（工程服务篇）：总量稳增，结构景气。展望 2024 年，我们认为国内基建投资仍将成为经济增长的主要发力点，万亿 国债，叠加地方政府债提前批下达有望延续，将为基建投资落地贡献增量资金， 新能源及水利相关项目需求或是主要增量需求来源。但从景气度而言，我们更 加看好以中东、东南亚为代表的海外市场+未来长周期内大力建设的中国香港 区域市场+受益于半导体国产替代驱动的洁净室细分赛道这三条主线。

回顾：基建存量消化增量承压，头部份额延续提升。今年以来，基建投资在拉 动经济的“三驾马车”中发挥重要逆周期作用，从资金来源角度看，全口径财政 资金在年初对基建投资发挥重要支撑作用，但 Q2 以来相对承压；从需求结构上 看，新能源相关投资仍延续快增长，传统基建中铁路投资提速较为明显，地方政 府主导的市政等相关投资疲弱。从行业前置指标新签合同来看，今年 PPP 项目 暂停入库及地方政府化债对新项目需求形成一定压制。但从竞争格局来看，在行 业增量需求总体承压背景下，头部企业市占率仍延续提升。

国内展望：基建仍有望逆周期发力，细分赛道+区域市场高景气。我们认为对于 基建需求的预判，自上而下的推导或更合乎逻辑。2024 年基建需求或仍将依赖 地产投资、制造业投资、出口、消费情况。但目前来看，在地产投资依旧承压、 制造业投资降速、出口增速转负背景下，经济增长仍依赖基建发力，我们认为 2024 年基建投资仍将维持稳健增长。至于市场关注的资金保障及项目来源问题： 1）资金方面，在政府债提前批下达有望延续+特别国债增量叠加下，我们预计 明年广义财政口径的基建资金具备较为充分保障；2）项目需求方面，我们预计 非使用者付费的基建项目需求承压，“两新一重”仍将是未来基建投资发力主要 方向，重点包括：（1）新能源相关工程； （2）水利及生态环保相关工程。景 气度角度而言，我们重点看好：（1）根据香港特别行政区发布的行政长官 2023 年施政报告，未来长周期内，预计香港地区的建筑需求将迎来向上周期；（2） 半导体国产替代驱动国内洁净室相关建设需求放量，该细分赛道成长有望持续 提速。

海外展望：东南亚、中东等区域或成热土，需求有望加快落地。近年来，“一 带一路”国家基建发展整体改善，东南亚和中东地区发展需求加速释放，其中承 接全球制造业转移的东南亚，以及人口增长、能源转型和多元经济发展共促发展 的中东地区有望成为基建发展热土。这两大地区部分超大型项目相继落地，已带 来新工程业务增量和工程机械出口快速增长。国内多数工程企业海外业务在疫情 后正加速拓展。