工业基础材料行业研究：放眼量风物，更上一层楼.pdf

工业基础材料行业研究：放眼量风物，更上一层楼。回顾 22H1，建材及建筑指数均跑赢沪深 300 指数，建筑板块表现优于建材。 展望 22H2，我们重点推荐困境反转消费建材/低估值稳增长/高增长新材料三 大主线：1）地产政策因城施策成为常态，供需端向好，消费建材有望逐步 进入估值和业绩修复阶段，龙头企业加大渠道下沉力度和提升非房业务占 比，将重塑行业竞争格局；2）稳增长方面，全年经济增长目标，22H2 有望 出台更多提振措施，继续看好新基建建筑国企，以及受益建筑节能加速落地 的建筑建材公司；3）新能源需求高景气及国产替代加速，或支撑新材料高 增长。重点推荐中国建筑/中国电建/精工钢构/北新建材/伟星新材/中材科技。

消费建材：两大因素驱动板块止跌回升

我们通过复盘消费建材板块及细分龙头公司与地产投资链环节走势，发现地 产周期波动下，市场对于板块业绩预期更关注，即在业绩逐步触底过程中， 估值随地产周期底部回升开始修复，先于业绩改善；而个股层面，东方雨虹 业绩持续增长是穿越周期主因，股价表现对地产复苏更为敏感的是坚朗五 金。我们认为当下有两大因素驱动板块止跌回升：1）渠道变革加速份额提 升：非房占比提升、小 B 渠道下沉、C 端渠道拓展和存量改造，有望成为地 产集采规模收缩的重要补充；2）美国加息及外需转弱背景下，压制行业利 润的原料涨价因素有望迎来拐点，H2 毛利率有望环比改善。

稳增长：Q3 政策有望密集，建筑节能大有可为

宏观角度看，上半年基建投资弱支撑，下半年稳增长仍需发力。今年 1-5 月 投资依然承压，稳增长压力仍大，预计仍需更多提振措施。微观层面看，5 月建筑企业订单增速回落带动行情回调。我们继续看好新基建建筑国企，基 于：1）市占率提升，22Q1 八大建筑央企收入市占率较 21 年显著提升 9.1pct 至 29.8%；2）国企改革收官之年，国企有望继续提质增效。建筑节能进入 实施阶段，我们认为从受益角度判断，“十四五”行业需求 CAGR 排序如下： 光电玻璃（20%）＞节能玻璃（20%）＞遮阳材料（15-20%）＞钢构制造 （10-15%）＞节能服务（10-15%）＞光伏建筑施工（0%-5%）。

新材料：挖掘新能源、国产替代受益辅材

新能源需求高景气及国产替代加速，有望支撑新材料高增长。我们认为：1） 碳纤维，T700 高端、低成本民用碳纤维预计在较长时间保持供需缺口，或 难受到行业供给端冲击，预计龙头公司有望维持吨净利增长，引领技术及降 本发展；2）己二腈，中国化学己二腈研发十年磨一剑，22 年投产后有望加 速 PA66 产业链工程服务迎来高景气，未来达产后预计有 PA66/丙烯腈/己二 胺/己二腈等产品，形成公司新的增长点；3）玻璃，光伏玻璃需求旺盛，建 议关注具备长期成本及规模优势的行业龙头，另外在建筑光伏和 BIPV 加速 发展的背景下，超薄玻璃有望加速渗透。