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基础材料能源行业月报：供需改善有望支撑行业景气。

12 月行业成本压力有所缓解，26 年景气有望复苏

25 年 12 月末 CCPI-原料价差为 2500 点，受原油与煤炭等上游成本压力缓解， 较 11 月略有改善，但仍处于历史较低水平。企业资本开支意愿逐步降低下， 行业供给有望逐步优化。12 月提价产品主要受锂电需求旺盛等因素驱动。我 们认为近年来行业盈利已处底部，行业资本开支增速自 25 年 6 月以来持续下 降，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整；中长期而言，伴随欧美 高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国 内化工行业的重要增长引擎。供需逐步修复下 26 年景气有望上行。

12 月 PMI 为 50.1，行业资本开支增速放缓助力供给拐点临近

供给侧方面，据国家统计局，25 年 1-11 月化学原料与化学制品业固定资产 完成额累计同比-8.2%，行业资本开支增速自 25 年 6 月以来持续下降，我 们认为，竞争程度的加剧导致22H2以来化工多数子行业盈利中枢显著下移， 企业资本开支意愿或逐步降低，“反内卷”助力下行业供给侧有望加快自我 调整。需求侧方面，25 年 12 月国内 PMI 为 50.1，化工品需求引擎已由地 产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域。我们认为，国内多 数化工品的全球成本优势仍突出，且伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区 经济增长等需求增量驱动下，大宗化工品有望于 26 年迎来景气上行。

储能需求支撑多数锂电材料景气，供给压力下部分产品价格下跌

受储能电池需求旺盛、“反内卷”下部分产品减产、出口需求增长等影响， 主要提价产品为碳酸锂、双氧水、PTA、丁二烯等。而在新增产能投放、前 期停车装置恢复、下游需求下滑等影响下，主要跌价产品为甲酸、烯草酮、 三氯乙烯等。