建筑建材行业分析：看好低估值建筑蓝筹

1.建筑央企新业务价值待重估

1.1.化工新材料：中国化学“技术+实业”第二曲线加速重估

研发实力强大，积极推进企业创新平台建设。中国化学前身为国家重工业部（化工部） 1953 年成立的重工业设计院和建设公司，继承了原国家化工研究的最核心力量，研发底蕴深厚。特别是公司旗下核心子公司含天辰、东华、赛鼎、华陆、五环、成达、桂林七 大化工设计院，资质、设计水平、科技研发及综合实力全国领先。公司积极推进企业创 新平台建设，根据年报及官网披露，截至 2020 年 12 月，已拥有 12 家国家级企业技术 中心、1 家国家能源研发中心、4 家省级企业技术中心、7 家省级工程技术研究中心、6 家博士后科研工作站，17 家所属企业被认定为国家高新技术企业。公司长期注重科技研 发投入，2016-2020 年 5 年累计投入研发 129 亿元，近三年投入合计约 97 亿元。研发 投入占收入的比例呈上升趋势，2020 年研究开发投入占收入的比例达到近 3.5%。

在传统化工、煤化工、化工新材料等多个领域掌握核心技术，转型化工新材料具备潜力。 根据公司年报披露，公司多年来持续推进技术创新工作，努力打造企业的核心竞争力， 在煤制天然气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等新型煤化工领域，氮肥、磷肥、钾肥、 新型复合肥、甲醇、电石、氯碱、PVC 及纯碱等基础化工领域，己内酰胺、己二腈、TDI、 己二酸、多晶硅、有机硅等化工新材料领域都掌握多项核心技术。

目前除“己二腈”外，多个新材料项目在投资建设，据公告子公司华陆公司拟投资 40 亿元在重庆建设一期年产 5 万吨的硅基气凝胶项目，子公司东华科技拟在新疆投资建设 10 万吨/年 PBAT 项目。这三个项目目前预计在 2021 年底-2022 年投产，有望在明年开 始贡献利润，加快公司成长。

目前在建三个化工实业项目盈利预测（仅考虑一期盈利情况）：

1） 己二腈项目：根据公司投资者互动平台披露，项目一期将于 2021 年年底投产。 我们假设一期 20 万吨己二腈项目对外销售产品全部为己二胺（暂不考虑其他产 品销售），对外销售均价为 35000 元/吨，根据我们前文计算，满产情况下可以实 现净利润 24.5 亿元，归母净利润 18.4 亿元。假设 2022 年因为产能爬坡，实现 满产利润的 70%，即 12.9 亿元，2023 年实现满产利润 18.4 亿元。我们暂未考 虑二期投产的盈利情况。

2） 硅基气凝胶项目：根据该项目的环评报告， 5 万方硅基气凝胶投产并顺利达产 后，可实现收入 16 亿元，利润 1.05 亿元。根据公司官网及官方公众号披露，项 目已于 2020 年开建，项目建设周期 18 个月，预计于 2022 年投产。假设 2022年实现达产利润的 70%，即 0.74 亿元，公司持股 51%，归母净利润为 0.38 亿 元。假设 2023 年达产，实现归母净利润为 0.54 亿元。

3） PBAT 项目：根据东华科技公告，项目建设期为 1 年，按此推算预计 2022 年投 产。假设 PBAT 价格为 2.3 万元/吨， 则一期 10 万吨满产后实现收入 23 亿元，实现利润 3.5 亿元。假设 2022 年实现 达产利润 70%，即 2.45 亿元。由于公司持有东华科技 58%，东华科技持有该项 目 51%的股权，综合计算公司持有该项目权益约 30%，公司预计分享归母净利 润 0.74 亿元。假设 2023 年满产，可实现归母净利润 1.05 亿元。

综上，我们预计公司 2022-2023 年实业收入有望达到 121/155 亿元，归母利润有望 达到 17/23 亿元，“技术+实业”第二曲线加速重估。除上述三个在建新材料项目外， 综合考虑公司已经投产的己内酰胺项目，我们预计公司 2021 年-2023 年，化工实业项目 可实现收入 46/121/155 亿元，实现归母净利润为 2.8/16.8/22.8 亿元。预计随着公司在 建新材料项目投产，如果经营顺利，公司化工实业利润将在 2022 年迎来大幅增长，实 现质的突破，推动业绩实现快速增长，开启“技术+实业”第二成长曲线。公司将从原 先工程驱动，逐步转变为工程+实业双轮驱动的模式，整体价值有望得到重估。

多个新材料项目建设/储备，“技术+实业”持续推进潜力大。公司在高端化工新材料领域研发投入大，技术储备丰厚，技术向实业转化潜力巨大。除了已经投产的己内酰胺， 正在建设的己二腈、硅基气凝胶、PBAT 项目外，还有众多技术储备进行小试/中试，据 年报公告 POE、尼龙 12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果；城 市垃圾气化、PBS 关键单体丁二酸、固废高温气化、MCH 储氢运氢等中试项目稳步推进， 预计待技术成熟可择机进行产业化。这些项目正式投产后有望给公司带来较好回报，推 动公司加速向化工新材料实业转型。

1.2.新能源：电建、能建电力运营潜力大，关注隧道股份加氢站业务

电力工程企业对于电力项目建设各环节都比较熟悉，资源整合能力强，并且央企国企资 金实力雄厚，凭借投资、设计、施工、运营一体化的产业链优势，除了获取新能源电力 工程订单外，未来切入新能源电力投资运营市场潜力较大。中国电建与中国能建两家电 力建设的龙头企业就是其中典型代表，两企业已经投资运营了规模较大的清洁能源电力 项目，这部资产的价值有望得到重估。

中国电建：电力投资与运营业务是公司的重要业务，与工程承包及勘测设计业务紧密相 连，是公司产业链的延伸。截至 2020 年底，公司控股并网装机容量 1,613.85 万千瓦， 其中：太阳能光伏发电装机 129.16 万千瓦，同比增长 7.77%；风电装机 528.34 万千瓦， 同比增长 6.12%；水电装机 640.36 万千瓦，同比增长 9.19%；火电装机 316 万千瓦， 同比持平。清洁能源占比达到 80.42%。截至 2020 年底，公司累计投运和在建装机容量 达 2,008.85 万千瓦。公司 2020 年实现电力运营收入 189 亿元，同比增长 11%，占总收 入的比例为 4.69%；毛利率达到 47.85%，占毛利润总额的 15.8%。

中国电建清洁能源运营电力装机行业领先，电力运营资产有望重估。近期上市三峡能源 是新能源发电龙头，截至 2020 年 9 月底，控股风电装机 690 万千瓦，光伏装机 477 万 千瓦，水电装机 23 万千瓦，合计 1190 万千瓦，小于中国电建 1298 万千瓦的清洁能源 装机规模。2020 年，三峡能源实现净利润 39 亿元，目前市值 1571 亿元，Wind 一致预 测 21 年 PE 为 31.5 倍。中国电建电力运营净利润约为 24 亿元，目前总市值仅 950 亿元。

中国能建：公司下属清洁能源业务包括清洁高效的火电、水电、风电、光伏等电源的投 资和运营，2020 年清洁能源运营收入实现 14.57 亿元，同比增长 3.7%。控股装机容量 2866 兆瓦，同比大幅增长 87%。根据公司近期发布的战略白皮书，公司计划在十四五 期间加大对清洁能源的投资力度，提升清洁能源运营收入在总收入中的占比。

隧道股份：在加氢站建设方面具备较多经验。跟据公司在投资者互动平台上的披露，公 司旗下上海能建集团是国内较早涉足加氢站建设项目的企业，目前加氢站项目已超 46 座，在国内处于领先地位。未来公司将继续积极响应十四五规划要求，开展相关业务。

1.3.矿产资源：中国中冶镍钴矿丰富，中国中铁铜钴矿领先

1.3.1.中国中冶：镍钴矿储量丰富，上半年资源业务利润 11 亿元

中国中冶镍钴矿资源储量领先。公司从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、 铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域。根据半年报披露，目前旗下主要矿产资 源有：

1）巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目，是全球现有已投产红土镍矿中达产率和运营水 平最高的矿山，该项目估算保有资源量 1.56 亿吨，镍平均品位 0.85%、钴平均品位 0.09%， 折合镍金属量 132 万吨、钴金属量 14 万吨，基本可满足该项目平稳运行 40 年所需、产 能翻番运行 20 年所需。

2）巴基斯坦杜达铅锌矿项目，该项目估算保有锌金属量 87 万 吨、铅金属资源量 39 万吨，锌平均品位 7.84%、铅平均品位 3.55%，基本可满足该项 目平稳运行近 20 年。

3）巴基斯坦山达克铜金矿项目，该项目东矿体估算保有资源量 3.58 亿吨，铜平均品位 0.36%，折合铜金属量 129 万吨；保有储量 8,324 万吨，铜平均品位 0.375%，折合铜金属量 31 万吨，按储量计算，可基本满足该项目平稳运行 20 年所需。

4）阿富汗艾娜克铜矿项目，该项目资源量 6.62 亿吨，铜金属量达 1,108 万吨，铜平均 品位为 1.67%，属于世界级特大型铜矿床，未来将努力争取国家的政策支持，积极推动 项目进展。

2021 年上半年，包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨，处于历史高 位。公司矿产资源板块的产量、销量、营收和利润等重点经营指标同比显著增长，瑞木 镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿 3 个在产矿山项目 2021 年上半年合计利润人民币 10.9 亿元，较 2020 年上半年的合计亏损 0.1 亿元扭亏增盈 11 亿元，较 2020 全年增长约 1.5 倍。随着下游新能源汽车行业对高镍三元动力电池需求的持续扩大释放，预计镍价将继 续高位运行，有望为公司贡献业绩弹性。

1.3.2.中国中铁：铜钴资源丰富，上半年资源业务利润约 15 亿

公司铜、钴、钼保有量国内领先。公司矿产资源业务以矿山实体经营开发为主，目前在 境内外全资、控股或参股投资建成 5 座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金） 绿纱铜钴矿、MKM 铜钴矿、华刚 SICOMINE 铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿。生产和销售的 主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。前述矿山保有 资源/储量主要包括铜约 844 万吨、钴约 64 万吨、钼约 66 万吨，其中，铜、钴、钼保 有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列。2020 年 公司资源板块实现铜金属产量 21.18 万吨，同比增加 5.35%；钴金属产量 2567 吨，较 去年基本持平；钼金属产量 7963 吨，同比减少 48.72%；铅金属产量 1.43 万吨，同比 减少 16.31%；锌金属产量 2.14 万吨，同比增加 31.47%；银金属产量 43.32 吨，同比 增加 0.07%。

根据公告，上半年公司资源板块部分主要金属产量为：铜金属 11 万吨，同比减少 2.13%； 钴金属 1400 吨，同比增长 5.67%；钼金属 7796 吨，同比增长 99.88%等。由于大 宗价格上涨，上半年中铁资源实现净利润 14.73 亿元，同比大幅增长 110%。如果按照 中铁资源上半年盈利情况估算，2021 年全年公司资源板块净利润有望达到约 30 亿元， 同比增长32%，贡献利润占比将超10%。当前可比公司紫金矿业21年一致预期对应PE21 倍，如按此估值，公司资源板块市值可达 630 亿元，占当前总市值的 46%。

1.4.“双碳”：中冶、中化分别为钢铁、化工行业碳减排龙头

碳中和”目标下制造业节能减排需求有望持续增长，钢铁和化工行业属于高排放行业。 根据《"十三五"主要部门和重点行业二氧化碳排放控制目标建议》核算数据显示，以部 门划分，2015 年工业部门直接排放二氧化碳 37 亿吨，占全国总排放的 40%，工业部门 碳排放占比巨大。在碳中和发展目标下，预计未来高污染、高耗能的水泥、冶金与化工 等传统制造业碳减排要求将持续收紧、能效要求不断提升，相关节能减排、提标改造、 智能升级等需求有望持续增加。

中国中冶全国冶金工程市占率 90%，技术领先，是钢铁行业碳减排龙头。中国中冶作 为全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，紧跟国内钢铁行业绿色转型 和智能制造的步伐，稳占国内 90%、全球 60%的冶金市场，将在钢铁行业碳减排中发 挥重要作用。在绿色化方面，公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能 源开发和利用工程示范项目设计，显示技术实力。据中国钢铁工业协会测算，全行业超 低排放改造投资约需 2600 亿元，有望给公司带来绿色改造相关订单。据半年报披露， 公司 2021 年上半年新签冶金工程合同额 981.13 亿元，同比增长 57.68%，占新签工程 合同额的比例为 16.58%。

据半年报披露，公司于 2020 年 12 月中标全球首例氢冶金示范工程——河钢宣钢氢能源 开发和利用工程总体设计项目，已于 2021 年上半年顺利开工建设，目前相关竖炉及加 热炉等核心设备图纸和土建已完成，预计项目将于 2022 年 5 月试车投产。

中国化学：化工行业减排龙头，承建国内最大规模燃煤电厂碳捕集示范工程，与宝丰能 源合作进行“碳中和”业务。公司在国内化工领域占据较大市场份额，承建了国内 90% 以上大中型合成氨和尿素项目、磷酸和磷铵项目、纯碱项目，在技术和客户方面竞争优 势领先。根据公司年报披露，未来化工行业将继续大力推进清洁生产，对传统产业实施 清洁生产技术改造，有望给公司带来相关绿色改造订单。

公司在碳捕集方面也具备项目经验，据国资委网站消息，近日，由中国化学工程十四公 司承建的国内最大规模燃煤电厂碳捕集示范工程——国华锦能 CCUS 项目一次通过 168 小时连续满负荷试运行，正式投入运营。该项目是目前全球设计性能指标最优的 CO₂捕 集利用项目，是我国燃煤电厂低碳绿色发展示范引领项目。

与宝丰能源合作，曾承建太阳能电解制氢储能研究与示范项目。宝丰能源公告拟认购公 司不超过 10 亿元定增，与公司开展碳中和业务合作。宝丰能源是我国煤基新材料龙头 企业，在煤制烯烃等新型煤化工领域具备较强竞争实力，中国化学是煤化工工程龙头， 相关技术储备丰富，两者过往合作良好。此次宝丰能源拟参与定增认购并公告双方在“碳 中和”领域展开合作，一方面彰显了产业资本对公司未来转型升级的信心，另一方面显 示了对于中国化学在化工“碳中和”领域实力的认可，双方合作已经取得优质成果。根 据国资委网站信息，中国化学承建的宝丰能源太阳能电解制氢储能研究与示范项目已经 顺利投产，该项目是国内最大的一体化可再生能源制氢储能项目；采用单台产能 1000 标方/小时的国产先进高效碱性电解槽；预计年产氢气 1.6 亿标方，副产氧气 0.8 亿标方。

1.5.其他：基建 REITs、分拆上市等

中国铁建分拆铁建重工上市，积极申报基建 REITs 项目。6 月 22 日，中国铁建拆分旗 下先进装备制造子公司铁建重工于科创版成功上市，募资总金额 42.4 亿元，最新市值为 293 亿元，占中国铁建市值为 31.2%。子公司拆分成功上市有利于央企旗下资产的价值 重估，加快专业板块的发展，补充了权益资金，降低了母公司整体资产负债率，实现多 重收益。此外，中国铁建还积极申报了基建 REITs 项目，据公司公告国金铁建重庆渝遂 高速公路 REITs 项目已获证监会、交易所受理，成为建筑板块首单申报基建 REITs 项目。

中国中铁拟分拆下属中铁高铁电气装备股份有限公司在科创版上市。7 月 6 日中国证监会同意高铁电气在科创板首次公开发行股票的注册申请。高铁电气收入主要来源于电气 化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备的研发、设计、制造和销售。2020 年实现收 入 13.55 亿元，实现净利润 1.64 亿元，拟募集资金 7.8 亿元。

2.基建稳增长预期提升，基建景气度有望边际改善

2.1.前期基建投资为何低于预期？

7 月基建投资增长低于预期。1-7 月基建投资不含电力口径/全口径分别同比增长 4.6%/4.2%（较 2019 年同期分别增长 3.6%/5.4%），两年复合增速分别为 1.8%/2.7%， 较 1-6 月两年复合增速分别放缓 0.6/0.8 个 pct。7 月单月全口径基建投资下滑 10.1%， 明显低于预期，可能受到 7 月洪涝灾害以及局部疫情反复的影响。整体看，今年以来基 建投资两年复合增速始终较低（3%左右），7 月又出现明显降速，表现不及市场预期。

基建投资上半年为何低于预期？除 7 月天气与疫情影响外，我们认为主要原因是年初以 来我国经济处于稳增长压力较小窗口期，政策更加侧重防风险、去杠杆等中长期目标， 基建发力必要性较低。在资金面的表现即是专项债管理更加规范，发行进度显著偏慢， 政策对地方政府融资平台债务严控，财政整体呈现后臵特征。

专项债管理收紧，发行进度滞后。在经历前几年地方政府专项债发行放量后，今年国家 对地方政府债券的管理重点转向防风险，对地方政府债务的监管要求更加严格。国家出 台了相关政策，如信息公开平台，强化绩效管理，使用信息化手段实施穿透式监管等， 从而加强专项债的公开透明，防控债务风险，此外还对资金的投向、项目需要具备的条 件进行了要求。除了监管强化外，专项债要求项目收益需要与债务匹配，地方政府此类 项目相对缺乏，发行积极性有所降低。各方面因素下，专项债券发行相比往年明显滞后。 今年 1-7 月专项债发行进度约 37%，明显慢于去年同期的 63%。

上半年政策保持对地方政府融资平台严监管态势。今年以来，政策对于地方政府融资平 台债务监管较严，据 21 世纪经济称，银保监会近期下发的 15 号文进一步明确的监管要求，核心思想主要有：明确打消财政兜底幻觉，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债 务，不得提供以预期土地出让收入作为企业偿债资金来源的融资，对承担地方隐性债务 的客户，不得新提供流动性贷款或流动资金贷款性质的融资，不得为其参与的专项债券 项目提供配套融资。近期政治局会议继续提到了“落实地方党政主要领导负责的财政金 融风险处臵机制”，中央在隐性债务化解方面保持很强定力，限制了地方政府融资平台债 务扩张，基建投资主要资金来源之一受限，难以实现快速增长。

2.2.基建稳增长预期明显提升

2.2.1.经济下行压力增大，稳增长政策预期提升

地产投资下行，消费恢复滞后，稳增长预期提升。7 月除基建投资下滑幅度扩大外，地 产投资与销售、生产、消费、出口等数据也边际走弱，经济下行压力有所增大。地产方 面：7 月商品房销售面积、销售金额较 2019 年同期平均增长 0.1%、4.1%，均较 6 月继 续大幅回落。1-7 月地产投资较 2019年同期平均累计增速 8.0%，较1-6 月平均增速 8.2% 继续小幅回落。消费方面：7 月社零当月同比大幅回落 3.6 个百分点至 8.5%，明显低于 市场预期的 11.6%；两年平均增速为 3.6%，较 6 月的平均增速 4.9%明显回落。生产端 看：7 月工业增加值当月同比回落 1.9 个点至 6.4%，也低于市场预期。结合 7 月 30 日 政治局经济会议提出：“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年 初形成实物工作量，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设”，下半年基建稳增长预 期提升，政策边际宽松可期。

8 月 PMI 持续回落，经济下行压力加大。8 月制造业 PMI 50.1，较上月下降 0.3 个点， 延续此前放缓趋势；非制造业 PMI47.5，较上月下降 5.8 个点，跌幅明显，主因本轮疫 情冲击开始显现。其中综合 PMI 产出指数 48.9，较上月下降 3.5 个点，跌至收缩区间， 显示短期经济压力明显增大。整体看，8 月份在疫情冲击，以及限电、芯片短缺等供给 端限制下，经济景气度明显回落。但 9 月份随着疫情受控，叠加基建投资开始发力，经 济有望好转。

2.2.2.专项债加快发行有望对基建形成支撑

今年已累计发行地方政府新增专项债 1.84 万亿，还有 1.81 万亿额度尚未使用，据我们 汇总统计，已发行的新增专项债中，约 69%投入至基建相关领域，13%投入至棚改，7% 投入至社会事业，基建仍为专项债主要投向。我们预计下半年新增专项债发行节奏有望 明显加快，对基建投资形成一定支撑，促下半年基建行业整体景气度环比上半年有所改 善。

2.2.3.下半年基建投资景气度有望边际改善

下半年新增专项债发行节奏有望明显加快，对基建投资形成一定支撑，促下半年基建行 业整体景气度环比上半年有所改善。但由于专项债资金监管较严、使用前臵条件较多， 目前政策口径下，能匹配专项债资金的合规项目较为紧张；近期银保监会外发的 15 号 文对地方隐性债务监管仍然严格，叠加去年基数较高，全年基建投资反弹力度可能有限， 预计保持小幅增长。结合基建投资细分项增长情况，我们预计 2021 年全年基建（全口 径）投资增长 4%，较 19 年两年复合增速 3.5%，较 1-7 月的增长情况小幅回暖。

3.建筑蓝筹估值处于低位，有望迎来估值修复

当前 8 大建筑央企整体估值处于历史底部。当前 8 大建筑央企板块整体估值 PE（ttm） 5.59 倍，较最低点高出 16%；PB 为 0.51 倍，较最低点高出 15%，处于历史最低区间。 横向对比来看，建筑板块与沪深 300 的相对估值也处于历史最低区间。当前 8 大建筑央 企板块整体 PE/PB 与沪深 300 的比值分别为 0.43/0.37（历史最低分别为 0.32/0.27）。 从个股看，目前 8 大建筑央企中除了中国化学、中国中冶、葛洲坝外均破净，其中中国 建筑、中国铁建、中国中铁当前 PB 与历史最低值仍较为接近。

央企上半年订单增长趋势良好。2021 年建筑央企经营情况延续 2020 年恢复趋势，新签订单在万亿规模上继续快速增长，表现亮眼。2021 年上半年 8 大央企合计新签订单 5.7 万亿，同比增长 23.4%，增速续创新高。其中上半年葛洲坝、中国化学订单增长 40%以 上，中国中冶、中国铁建、中国交建与中国建筑增长 20%以上，表现突出。

2021H1 央企普遍实现营收与业绩加速增长。当前央企 2021 年中报已披露完毕，收入 上看，2021H1 中国化学收入大增 53%，较 19H1 复合增速 20%，实业及环境治理等新 业务拓展持续顺利；中国中冶、中国交建、中国铁建 2021H1 收入增速亦取得 30%以上 增长，表现亮眼。业绩上看，2021H1 中国交建业绩大增 91%，主要系去年基数较低； 中国中冶、中国化学、中国铁建 2021H1 业绩增速分别达 37%/34%/32%，两年 H1 复合增速分别为 25%/10%/15%，受益于有色金属价格高涨，中国中冶业绩增长表现亮眼。

建筑央企市占率加速提升。近年来在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情 冲击等诸多因素影响下行业集中度已持续提升，经营不规范、实力弱的小企业已然逐渐 退出行业。2019 年至今行业整体增速低迷，而建筑央企新签订单增长在 20%左右，市 占率持续提升。特别在去年疫情冲击下，行业供给侧出清加快，建筑央企营收占建筑行 业产值比例接近 20%，今年 Q1 则迅速提升至 27%，市占率提升加速趋势明显。未来多 个因素有望加速龙头市占率提升。

1）央企等大型企业集采规模逐步加大，产业链定价权 增强，在原材料及劳务成本上升背景下，成本端规模优势将更明确地体现。

2）项目大型 化、综合化、融资化趋势加速，小企业无力承接，而龙头企业具备全产业链综合服务能 力，各方面资源可以更好匹配。

3）装配式浪潮已来，央企等龙头企业凭借着政府客户、 土地、资金、技术等优势竞争实力更加突出，同时装配式制造属性增强，减少对现场人 工的依赖，将更具规模效应，促强者更强。

4）“碳中和”政策约束，建筑行业绿色化技 术标准将构筑更高壁垒，龙头在技术、研发、资质等方面更具优势。以上多因素将促龙 头市占率持续提升，在低增长的新时代加速行业供给侧改革。

报告链接：建筑建材行业分析：看好低估值建筑蓝筹

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）