建材行业2026年年度策略：天助自助，景气重构.pdf

建材行业2026年年度策略：天助自助，景气重构。水泥行业：超产治理优化供需关系，出海成长性仍稀缺。回顾2025年，水泥走势前高后低，本质上是需求下滑与错峰博弈之间存在季度波动，展望2026年我 们认为水泥需求下滑或收窄，超产治理有望实现区域性供需优化，但供需反转仍要依赖行业长尾整合，对国内水泥价格保持低位震荡抬升判断。另外，我们认 为在美元弱通道和非洲整体供给扩产节奏较慢背景下，汇率风险有望有所缓和，海外价格和需求量增长假设可以保持乐观，26年水泥出海盈利确定性仍较高。 在国内底部情况下关注出海和水泥分红预期提升。

消费建材：战略和财报高度分化，宏观弱假设带来投资性价比。2025板块宏观影响减弱，企业自身变化开始主导。一方面寻找独立于需求环境，2026 年有望 依托自身经营实现内生增长的细分赛道龙头，例如防水，涂料，家居五金等板块，核心增长驱动源于渠道下沉、品类拓宽，出海拓展，提价降费提升等多元独 立因素，独立兑现业绩但受益于整体预期低位；另一方面寻找推荐经营韧性下股息与估值优势凸显的企业：石膏板、人造板、管道等板块龙头，行业格局已趋 于稳定，龙头企业盈利水平相对稳健，股息率可观，估值端已充分反映较为谨慎的假设。因而即使宏观假设维持低位，其凭借经营韧性与估值安全垫，仍具备 突出的投资性价比；若后续政策端加码带动宏观预期上修，有望进一步打开业绩与估值修复空间，其超额收益弹性有望得到充分释放。

玻璃玻纤：玻纤延续结构分化，玻璃冷修提速。1）玻纤：26年我们判断玻纤行业仍将呈现结构分化，粗纱中风电、热塑、出口有望维持稳中偏强，高端需求 支撑有望继续减缓低端竞争压力；电子布方面AI低介电布26年进入量利兑现年份，同时在特种布转产驱动下，电子布景气对普通布的外溢效果有望更加明显； 2）玻璃：浮法玻璃经过25年供需僵持，25年底到26年冷修信号逐步出现，玻璃市场化出清优势开始显现，我们认为冷修启动表明底部盈利进一步确认，但底 部的时间仍要观测冷修和需求后续博弈，2026年关注浮法龙头+有差异化加工能力的玻璃公司。