汽车行业2020下半年投资策略：变革加速，重塑秩序

来源：未来智库
发布时间：2020/06/05
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报告摘要：

3月起批发销量拐点向上预计2020全年增速约-5%

2018年以来乘用车批发销量持续下滑 2017-2019:销量2420/2319/2110万辆，同比+3%/-4%/-9%
2020年1-4月:累计销量432万辆，同比-36%；

2020年3月迎拐点预计全年增速约-5%

2020 1-4月:-20.5%/-81.6%/-48.1%/-3.6%，2月受疫情影响大幅下滑，3月起降幅持续收窄，其中，SUV反弹力度最大， 4月已转正。考虑到2020H2较高基数，预计全年增速约-5%。

Model 3已成欧美爆款国产低价复制可期

Model 3在华3款主要燃油竞品月销量均在1-1.5万辆之间;
Model 3交付后价格不断下探；
随着国产化比例提升，Model 3后续仍有可能降价。

Model Y全球市场空间广阔，中国是最大市场

目前美国、西欧、中国的豪华中型SUV市场空间分别达到38万辆、36万辆和62万辆。
考虑到:SUV在美国/中国持续热销、欧洲SUV份额提升、中国豪华品牌渗透率提升、爆款诞生带动的市场扩容等， Model Y全球市场空间广阔。

预测:预计2020年中国电动车销量突破130万辆 A/B级车贡献主要增量

历史结转的CAFC正积分未耗尽，政策端对2020年销量缺乏有效约束。
供给端驱动，2020年销量有望突破130万辆政策端和供给端共同驱动，2021年销量有望突破180万辆。
补贴退坡对低级别车型销量的冲击更为明显。
顺应C端消费升级的趋势，A级及以上新车型投放量增加。
特斯拉国产化带动B级车销量大幅提升。

政策+5G+科技巨头入局驱动车联网加速发展

根据赛迪顾问预计，2016年中国车联网市场规模366.4亿元，到2018年上升至486亿元，近三年增速稳定在14%左右。在政策和5G的推广应用驱动下，预计2021年有望突破 1000亿元。
分市场结构看，2018年软件及服务占比约14%，我们认为随着车联网的不断发展成熟，硬件占比预计会下降，软件及服务占比有望显著提升。

投资建议：优选特斯拉产业链+大吉利产业链，关注汽车电子+ADAS

电动化:新能源汽车补贴延续、购置税减免延长，2020年行业开启3.0时代质变撬动需求。核心关注特斯拉产业链，预计当前Model 3的零部件国产化比例已提升至40-50%，一些运输成本较高或技术壁垒较低的零部件如车身结构件、覆盖件、内外饰件、玻璃、动力电池等已率先实现国产化，考虑到欧美疫情影响下可能会造成海外零部件供应短缺，预计特斯拉为保障国内Model 3的生产以及Model Y的导入，将加快零部件国产化进程，相关标的有望受益。

建议紧抓4条投资主线:a) 动力电池及产业链:中国动力电池产业链完备，龙头企业已具备全球竞争力，以CATL的CTP为例技术水平已经达到全球领先，受益标的【宁德】;b) 特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商:推荐【拓普、银轮、华域】，此类公司拓产品、拓客户能力强，进入特斯拉产业链后ASP和技术水平有望不断提升;c) 细分领域具备全球竞争力的供应商:受益标的【三花】; d) 成本优势突出的供应商:推荐【新泉、均胜】，受益标的【凌云、华翔、岱美】。

智能化:政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能网联迎来加速发展，把握行业中真成长，建议关注:1)汽车电子—增量高成长赛道:伯特利(EPB、EHB等底盘电子)、科博达(车灯控制器)、星宇(智能车灯)、均胜(座舱电子等) ;2)ADAS产业链:华域(毫米波雷达)、德赛(毫米波雷达、ADAS系统，与华西计算组联合覆盖)。

乘用车:虽然疫情致销量短期承压，但自3月起环比持续改善，预计2020H2增速有望回正，全年增速约-5%。“刺激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求回暖，将催化乘用车板块投资情绪，提升板块风险溢价能力，推荐【长安、吉利H、广汽A+H】，建议关注【长城、上汽】。坚定看好“大吉利”及其产业链:吉利拟合并沃尔沃汽车业务开启“全球一体化”模式，孕育吉利产业链新一轮成长机遇，建议关注【新泉、拓普、银轮、伯特利】。