医药行业深度报告：眼科江湖，谁主沉浮

报告提纲：

• 1、眼科因市场空间广阔，壁垒高，向来被誉为黄金赛道。眼科产业链包括眼科服务、眼科器械和眼科制药三个领域。

• 2、眼科服务市场空间最大，占整个产业链近70%的市场份额，布局最广泛，商业模式最清晰。

• 3、眼科器械是眼科领域增速最快的板快，增速达15%。 产品:人工晶体因市场扩增，可渗透空间巨大;ICL成为高度近视患者的新选择，预估2030年市场空间超40亿。角膜塑形镜因国产替代逻辑将进一步提高渗透率。

• 4、眼科药品领域：环孢素将打破干眼症治疗格局，康柏西普是国产me-too标杆，阿托品是近视治疗领域的重磅药品。

报告摘要：

眼科服务：

• 眼科服务市场规模最大:眼科服务市场在整个眼科医疗产业中约占70%的份额。

• 眼科服务商业模式清晰:眼科服务进入壁垒高，可复制性强，通过专科连锁的模式实现快速扩张，该模式先发优势和规模效应非常显著。

• 龙头企业率先卡位:爱尔眼科以一线城市-省会城市-地级城市-县级医院/门诊的分级诊疗体系进行快速扩张，在保证老店持续高利润增长的同时，实现了“新店崛起” ，十大门店净利率提升驱动利润25%高增长，非十大门店收入及利润增速均超十大门店，率先完成行业卡位，规模远超对手。

• 竞争公司现状:目前主要竞争者如普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科均属于领导人绝对控股企业，分别在华东、西南和东北进行了区域性布局。目前规模均尚小，且均处在发展初期，净利润来自于前十大店，其它单店仍处于亏损状态，短期内难以与爱尔匹敌。

眼科器械：

• 眼科器械市场容量大、增长快:眼科医疗器械为全球医疗器械第五大子领域。中国眼科器械市场规模自2013年的95亿 元人民币增长至2018年的265亿元人民币，年复合增长率为22.7%，是国内眼科产业链中增速最快的板块。

• 眼科器械高值耗材市场规模增长主要基于国内庞大的的目标人群和低渗透率现状:IOL是白内障的唯一有效治疗手段，中国已确诊白内障患者 3000 多万，每年新增患者 40-50 万人。我国CSR量与国外CSR量相比仍存在较大的差距。即使是相比于发展中国家印度，CSR也不足一半，有很大的提升空间；ICL是主要用于成年高度近视患者的一种安全性好、可逆的视力矫正手术方案，矫正范围最广，2017年，中国有4580万高度近视患者，约占全球的17%，时至2020年，ICL共植入100余万片，随着患者对于生活质量要求的提高，预期市场将继续维持高速增长。我们预计2030年市场规模达44亿元人民币；角膜塑形镜:角膜塑形镜是有效延缓青少年近视进展的唯一无创器械手段。中国角膜塑形镜的潜在目标群体达1.36亿，2019年我国角膜塑形镜渗透率仅为1.38%，存在较大的神偷空间。目前角膜塑形镜出现国产替代趋势，随着人们对于近视的防控意识增强，国产角膜塑形镜的品牌积累和技术提升，国产角膜塑形镜会占据更大的市场份额。

眼科药品：

• 中国眼科药品市场潜力巨大:市场规模大，根据欧康维视招股书预测，2021年眼科药品市场空间预计达247亿元，增 速还在继续加快。

• 我国药企已在高壁垒的眼科药品行业充分布局:相较于肿瘤、心血管、消化等疾病领域，我们发现眼科的创新药相对 较少，这也证实了眼科领域的技术壁垒高。国内一批优秀的药企已经通过前瞻性的战略规划、一流的研发能力、借助 资本手段丰富其管线部署，力求在眼科药物市场的黄金赛道占据一席之地。

• 投资方向预测:从市场需求看，我们认为干眼症、眼底疾病和近视疾病领域将成为眼科药品的主要竞争领域。从产品 竞争优势的角度，我们认为在未来3-5年，环孢素滴眼液、康柏西普和低浓度阿托品滴眼液应有较好的市场表现。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：海通证券）

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编辑：沃巴查芒