信息科技产业分析与中期投资策略：紧抓数字化转型浪潮

一、数字化转型开启新的下一个黄金时代

数字化转型或将带来更持久的的流量增长。我们回顾，3/4G时期流量的增长趋势，随着基础设施的完善以及终端手机渗透率的不断提升，应用的形式不断丰富，因此流 量增速持续向上的周期不断拉长，我们预计，数字化转型带来流量需求的进一步增长，或将拉长5G流量增速向上的周期。

二、从基础设施、技术到应用渐次受益

2.1估值提升与估值重构，看好运营商长期投资价值

估值修复：当前运 营商估值处于低位， 估值修复仍有空间。

ARPU值回升、5G用 户数向上2C业务实 现稳步向上增长； 5G时期话语权逐步 提升，ToB业务加 快推进。

估值提升：ToB业 务带来运营带来更 大的业务增长，估 值将进一步向上提 升。

2.2.1云计算产业链协同发展，赋能下游多行业应用

云计算深化发展，配套产业链愈加完善和系统化。云计算产业链上游主要包括核心硬件提供商、核心软件提供商、以及其 共同服务的基础设备/服务提供商；产业链中游为云服务提供商；产业链下游即为云计算的终端客户。

云计算应用遍及各行各业，场景丰富。云厂商针对不同客户的特点，提供专属行业的解决方案，并不断探索更多行业应用。

2.2.2企业数字化转型推动云计算需求上升

数字化转型背景下，中国IT支出不断上升，为云计算发展奠定基础： 2021年中国IT支出预计将达到3.04万亿，相比2020年 增长7.2%。2020年中国IT支出预计将达到2.84万亿，相比2019年增长1.3%。

2.2.3云计算市场规模迅速增长，行业前景广阔

全球市场：2019年全球云计算市场规模达1883亿美元，同比增长20.86%。根据Gartner预期未来平均增长18%，到2023年将超过 3500亿美元。

中国市场：2019年我国云计算市场规模达1334亿元，增速38.6%。其中公有云689亿元，增速57.6%；私有云645亿元，增速 22.8%。

2.3.1三大运营发力云计算赛道，营收增长迅速

目前运营商云计算市场份额不高，但收入增长迅猛： 2020年电信天翼云营业收入111.75亿元，同比增长58.42%；移动云营 业收入91.72亿元，同比增长353.80%；联通沃云营收达到38.4亿元，同比增长62.71% 。与云计算市场份额占比较高的阿里云与腾讯云相比，运营商CAGR表现良好，其中移动云CAGR达171%。

2.3.2 云战略为核心，三大运营商加速转型

天翼云自2012年成立以来业务稳步发展，持续领跑运营商云计算赛道。天翼云2016年率先推出“2+31+X”资源池战略布局， 2020年进一步明确“2+4+31+X+O”的云网融合资源布局。

中国移动聚焦云网融合一体化发展。2019年移动实施“云改”战略，持续加大投入，强化全网布局。2020年移动持续加强网络 云8大区布局、“N+31+X”移动云布局和“3+3+X”数据中心布局的完善。

联通2009年发布沃云1.0，多年深耕云计算业务。2019年发布沃云云计算战略，抢抓产业数字化发展机遇，推进“云+智慧网络+ 智慧应用”融合模式。

2.4.1政策利好助力AI行业持续进步

人工智能技术正成为经济社会发展的基础要素之一，政府从产业发展、教育等各个方面支持人工智能的发展，用人工智能开辟社 会治理新格局，推动数字经济发展，促进AI和实体经济深度融合。

2.4.2 AI历经三次发展浪潮，开启认知智能时代

AI发展历经 60 余年，经历三次发展浪潮，当前正处于第三次发展浪潮之中。2011 年至今，大数据、云计算、互联网和物联网等 信息技术的发展，泛在感知数据和图形处理器等计算平台推动以深度神经网络为代表的人工智能技术飞速发展，人工智能场景多 元化。

目前AI发展处于第三代，即认知智能时代。AI从技术阶段上主要分为运算智能、感知智能和认知智能三个层次，目前AI在需要外 部知识、逻辑推理或者领域迁移的认知智能领域还处于初级阶段。

三、相关细分赛道的标的

3.1中兴通讯：不断崛起的全球设备龙头厂商

中兴作为国内主设备龙头，在运营商招标份额排名靠前，将持续 充分受益于5G建设大周期，公司的高端路由等产品出货量领先；业绩方面：2020年公司实现营业收入1014.15亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润42.6亿元，同比减少17.3%，主要原因是 2019年第三季度资产处置带来一次性税前利益26.6亿元从而增加 2019年净利润。2021年第一季度公司实现营业收入262.42亿元， 同比增长22.14%，实现归母净利润21.82亿元，同比上升179.70%。

3.2宝信软件：抢占一线城市资源，IDC行业龙头地位不改

宝信软件传统业务为钢铁信息化，同时凭借一线城市的优质 资源，一举成为国内IDC行业龙头企业，2019年国内市场份 额为1.5%。2020实现营业收入95.18亿元，同比增长38.96%；2021年Q1 实现营业收入18.61亿元，同比增长43.47%。公司顺应“新 基建”，积极应对市场环境变化，稳步推进宝之云新一代信 息基础设施全国布局战略，已交付项目整体上架率攀升，持 续推动效益释放。

四、风险提示

运营商收入端承压，被迫削减建网规模或者向上游压价，通信设备商以及光器件厂商面临订单不足以及产品单价下滑，导致受影响的 公司营收增长放缓，毛利率下滑。

国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB-IoT网络意愿减弱，资本开支下滑超出预期，通信设备、光通信器件 等集采不达预期，相关厂商面临订单不足的风险。

5G标准化和产品研发进度不及预期。

杀手级高流量应用迟迟不能面世，数据流量增速下滑，网络运营商收入增长乏力、扩容网络意愿不足，导致上游企业面临订单不足。

国内通信设备厂商运营成本提升，毛利率降低，产品竞争力下降，相关厂商价格竞争激烈，导致相关公司盈利能力不达预期。

中美贸易摩擦缓和低于预期。

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编辑：123weilai