医药行业三季报总结：疫苗、创新服务产业链、药店等景气度高涨

报告摘要：

医药行业:249家医药上市公司2019M1-9收入总额增速为15.7%、归母净利润总额增速为10.3% ;2019Q1-Q3营业收入总额增速分别为16.1%、16.3%、14.8%，归母净利润总额增速分别为 7.7%、9.9%、13.3%。整体上收入端呈15%左右增长，但利润端增速略明显回升，考虑到2018 年基数原因，我们判断2019年行业净利润或成前低后高态势。

化学制剂:2019M1-9收入总额增速为13.5%、归母净利润总额增速为13.2%;2019Q1-Q3营业 收入总额增长分别为13.5%、15.8%、11.4% ，略有下滑;净利润总额增长分别为4.4%、8.5%、 28.5%，利润增速单季度提高。一致性评价为仿制药供给侧改革，行业由仿制药加速向创新药转 型，未来化药公司分化会更明显。重点看好:恒瑞医药(600276)和科伦药业(002422)等。

原 料 药:2019M1-9收入总额增速14.0%、归母净利润总额增速16.4%;2019Q1、2019Q2和 2019Q3营业收入总额增长分别为8.5%、21.7%、12.2% ，净利润总额增长分别为-18.5 %、 43.2%、39.9%，收入和利润增速单季度持续维持较高增速。原料药或再次进入景气周期。建议 关注富祥股份(300497)等。

中 药:2019M1-9收入总额增速为4.5%、归母净利润总额增速为-4.4%;2019Q1-Q3营业收入 总额增速分别为6.7%、3.6%、3.3%，净利润总额增速分别为2.6%、-2.0%、-14.7%，行业整体 增速环比进一步下行。品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变;中药饮片、零售端 药品市场前景较好;中药注射剂Q3业绩增速有所回升但政策变化仍需观察。重点看好片仔癀( 600436)和云南白药(000538)等。

生 物 药:2019M1-9收入总额增速为26.7%、归母净利润总额增速为18.4% ;2019Q1-Q3营业 收入总额增速分别为33.5%、22.3%和28.3%，净利润总额增速分别为13.8%、13.0%和30.3%。 行业整体环比呈加速增长态势。疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期，血制品行业复苏在即，生 长激素等保持快速成长。重点看好:长春高新(000661)、华兰生物(002007)、智飞生物( 300122)和康泰生物(300601)等。

医疗器械:2019M1-9收入总额增速为15.2%、归母净利润总额增速为19.8%;2019Q1-Q3营业 收入总额增速分别为18.5%、12.5%和14.4%，净利润总额增速分别为27.1%、14.1%和19.8% ，行业整体仍然保持快速增长态势。其中IVD行业增长迅速，在分级诊疗和进口替代驱动下，医 疗器械行业有望保持快速增长态势。重点看好:迈瑞医疗(300760)、乐普医疗(300003)、 鱼跃医疗(002223)、凯利泰(300326)和迈克生物(300463)等。

药 店:2019M1-9收入总额增速为29.2%、归母净利润总额增速为26.4%;2019Q1-Q3营业 收入总额增速分别为31.1%、33.3%、23.6%，净利润总额增速分别约为30.6%、21.9%、 26.8%。医药零售内生增长稳健，外延扩张积极。建议关注:益丰药房(603939)、老百姓( 603883)和大参林(603233)等。

医疗服务:2019M1-9收入总额增速为19.5%、归母净利润总额增速为25.6%;2019Q1-Q3营业 收入总额增长分比为26.6%、16.1%、18.6%，净利润总额增速分别为38.1%、8.4%、35.7%。 在消费升级的大环境下，叠加政策红利进一步释放，持续看好业务模式较为成熟的爱尔眼科( 300015)和美年健康(002044)，以及营业规模快速扩张中的通策医疗(600763) 。

创新服务产业链:2019M1-9收入总额增速为31.0%、归母净利润总额增速为12.0%;2019Q1 、2019Q2、2019Q3收入增速分别为24.8%、32.8%、34.6%，归母净利润增速分别为31.2%、 -5.6%、23.4%。2019Q3归母净利润增速提升，主要因为药明康德业务扩张利润增长较快、投 资收益影响趋小所致。受益国内医药创新政策的催化，行业将中长期维持高景气度。重点看好: 药明康德(603259)和泰格医药(300347)等。

总结:总体上看，医药收入增速稳健、上市公司业绩较优、利润增速有加速迹象;从子行业看， 生物药(尤其是疫苗)、创新药及其产业链、器械、药店、医疗服务等景气度持续高涨，长期投 资价值显著。

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（报告来源：西南证券）

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编辑：沃巴查芒