休闲零食行业深度报告：万亿市场，亟待千亿龙头出现

报告摘要：

1.1 休闲零食万亿市场，品牌集中化在路上 休闲零食万亿市场，品种多样且仍保持较快增长

休闲零食市场规模在2017年已超9000亿，增速保持在11-12%左右，预计目前市场规模已超万亿; 据中国食品工业协会《中国休闲食品行业发展研究报告》，我国休闲食品行业年产值从2005年的2552亿元增长到了2014年 的10620亿元，年复合增速17.17%，预计到2020年行业市场规模将接近2万亿;据Frost & Sullivan的统计数据，2018年我 国休闲食品行业市场规模为10297亿元，2012-2018年的CAGR为12.26%。

行业分散，消费升级、品牌化集中在路上

国内厂商主导的品类集中度都较低。2018年我国烘焙食品市场CR5为10.7%，其中达利食品、桃李面包和好丽友市场份额为 前三，分别占比4%、3.2%和1.7%。休闲卤制品的CR5为21.4%，前五名分别为绝味、周黑鸭、紫燕、煌上煌和久久丫，市 占率分别为8.9%、5.5%、2.7%、2.6%和1.3%。坚果炒货的CR5为17.2%，前五名分别为洽洽、三只松鼠、百草味、良品铺 子和来伊份。小品类休闲零食的市场集中度则更低，果脯蜜饯前五大品牌分别为溜溜果园、怡达、御食园、佳宝和华味亨， CR5仅2.08%;肉类零食的前五大品牌为有友、五洲、棒棒娃、母亲、品品，CR5为7.87%;豆制品的前五大品牌为奇爽、 盐津铺子、口口香、华鹏、吴府记，CR5为1.48%。

大品类关注烘焙、卤制品和坚果，小品类关注综合性平台

休闲零食大品类建议关注快速成长且集中度相对较低的烘焙、卤制品和坚果。分品类看，休闲零食中烘焙糕点类作为休闲零 食的第一大品类，占休闲零食的比例达22%，行业规模超2000亿，并且仍旧保持10%以上的快速增长。休闲卤制品作为本土 特色产品，国内厂商具备天然优势，目前行业规模已近千亿，据Frost & Sullivan的预计，我国休闲卤制品行业规模在2020年 将达到1235亿元，2015-2020年的复合增速为18.8%，是所有品类中复合增速最快的品类。

小品类零食品牌商正向着多品类、全国化平台迈进。小品类休闲零食行业规模小、标准化程度低，行业还处于品牌化的初期， 目前仅形成了部分区域性或细分子品类的品牌商:如华东地区的“来伊份”、“天喔”、“华味亨”，华中地区的“盐津铺 子”、“良品铺子”，西南地区的 “徽记食品”;细分行业则有坚果领域的“三只松鼠”，炒货领域的“洽洽”，果脯蜜饯 领域的“溜溜果园”，肉干肉脯领域的“棒棒娃”、“有友”，果干领域的“好想你”等。

1.2 百家争鸣，模式各异争做行业龙头 深耕大品类，成就单品类行业龙头——烘焙

在休闲零食健康化的消费升级趋势下，烘焙类产品目前正由长保产品向短中保产品升级。国内长保烘焙的龙头达利食品烘焙 糕点类收入从2016年开始进入增长瓶颈，2017年甚至开始出现下滑(同比-3.6%)。而国内短保面包的龙头桃李则持续保持 着20%左右的收入复合增速。达利食品在2018年11月也同样推出了新品牌美焙辰切入短保市场，在几个月内即开拓了3万多 个销售终端，驱动公司烘焙糕点类产品重回增长。中保产品中港荣、豪士、盐津铺子等近年来同样取得了快速的发展。

高性价比的“中央工厂+批发”模式更优，全国化跑马圈地正当时。目前国内面包等烘焙产品仍旧处于量价齐升的成长期，性 价比是消费者更加关注的因素，高性价比的“中央工厂+批发”模式扩张速度显著快于以产品品质和体验为核心的门店模式。 以克莉丝汀和BreadTalk为例，克莉丝汀早在2012年收入达到巅峰的13.91亿元后就开始持续下滑，2018年收入仅6.65亿元， 不到巅峰时期的一半。BreadTalk烘焙产品收入同样在2015年达到顶峰的3.08亿美元之后持续下滑，2018年收入为2.82亿美 元。另一方面，以桃李面包为代表的更注重产品性价比的“中央工厂+批发”模式则保持了持续快速的发展，持续抢占面包坊 的市场份额。

深耕大品类，成就单品类行业龙头——休闲卤制品

休闲卤制品是中国本土特色的休闲零食，规模已达千亿，是休闲零食增长最快的细分品类。据Frost & Sullivan的统计数据， 我国休闲卤制品行业规模在2015年已达521亿元，预计在2020年将达到1235亿元，2015-2020年的复合增速为18.8%，是所 有品类中复合增速最快的品类。随着包装技术的进步和卫生意识的不断增强，休闲卤制品正在由无包装向包装化发展。据Frost & Sullivan预计，我国包装卤制品的市场规模将由2015年的100亿元增长到2020年的370亿元，复合增速达到30%，占比也将 由2015年的19%提升到2020年的30%。

消费升级的背景下，品牌化推动专卖店渠道快速发展。Frost & Sullivan预计品牌休闲卤制品的市场规模将由2015年的241亿 元增长到2020年的855亿元，复合增速达到28.9%，占比也将由2015年的46%提升到2020年的69%。目前行业主要龙头品牌 绝味、周黑鸭、紫燕、煌上煌、久久丫均采用品牌连锁自营或加盟门店的形式进行销售。品牌连锁门店模式能够有效地保障产 品和服务质量，并且休闲卤制品对于门店面积要求低，产品单价和消费频次较高，门店坪效和ROE都较高，能够吸引加盟商快 速复制全国化扩张。目前龙头绝味食品在全国已有10598家门店。Frost & Sullivan预计休闲卤制品自营门店和加盟店渠道销售 的占比也将由2015年的20%提升到2020年的28%。

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报告内容：

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（报告来源：开源证券）

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编辑：沃巴查芒