南京银行：区域经济赋能与综合金融服务战略深化

背景：区域经济转型驱动城商行新机遇

南京银行作为中国20家系统重要性银行之一，其业务根基深植于江苏省。2026年一季度末，该行总资产突破3.2万亿元，稳居上市城商行前列。当前，江苏省经济总量位居全国第二，GDP连续多年保持5%以上增速，产业结构持续向高端化、智能化、绿色化转型。这种宏观环境的变迁为南京银行提供了广阔的市场空间，同时也对其金融服务能力提出了更高要求。在区域经济转型升级的背景下，南京银行确立了“打造国内一流的区域综合金融服务商”的战略愿景，旨在通过深耕本地市场、优化业务结构，实现高质量可持续发展。

核心内容：对公、零售与金融市场三轮驱动

在对公业务方面，南京银行资源持续向实体经济倾斜，对公贷款规模保持高速增长。2025年末，对公贷款总额同比增长17.06%至10269亿元，增速保持在两位数水平。公司通过产业化、数字化、生态化手段，强化科技金融、绿色金融等特色品牌建设，并在债券承销等领域保持省内领先优势。与此同时，零售业务成为负债增长的重要引擎。2025年末，零售存款余额同比增长24.66%至5940亿元，零售AUM同比增长21.23%至10025亿元。公司通过深化财富管理转型，优化个人存款成本，提升了客户粘性和综合贡献度。

金融市场业务则是南京银行利润稳定的重要来源。2025年，资金业务税前利润占全行利润总额比重达44%，近年来始终维持在40%左右的高位。公司通过自营业务做厚做宽、资产托管规模扩张以及理财子公司的发展，构建了多元化的利润增长点。此外，南京银行正在主动调整金融投资结构，压降公允价值变动损益（FVPL）占比，增加以摊余成本计量（AC）和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的资产配置，以降低收入波动性，提升业绩稳定性。

数据与中观支撑：业绩增速领先，资产质量边际企稳

从财务表现来看，南京银行近年来的资产规模、收入及利润增速均快于上市城商行整体水平。2021-2025年，其总资产、营业收入及归母净利润的年化复合增速分别为14.78%、10.01%和10.73%。盈利能力方面，2025年加权ROE为12.05%，ROA为0.79%，均高于同业平均水平。在资产质量方面，虽然不良贷款率低于同业，但不良生成率曾呈上升趋势，2025年不良生成率为1.25%，同比企稳，止住了上升势头。拨备覆盖率虽因反哺利润而有所下降，但2026年一季度末仍维持在307%的高位，为未来业绩释放提供了充足缓冲。

结论与价值：估值合理，具备稳健配置价值

综合来看，南京银行凭借江苏省强劲的经济基本面和自身的战略执行力，保持了优于同业的成长性和盈利能力。尽管面临净息差收窄和资产质量边际承压的挑战，但其零售负债优势和对公贷款高增态势有效对冲了部分压力。预计2026-2028年归母净利润增速分别为8.0%、8.6%和7.3%。结合绝对估值与相对估值，公司合理股价区间为11.61-13.58元，当前股价具备一定溢价空间。首次覆盖给予“中性”评级，建议投资者关注其不良生成率的后续走势及净息差的企稳情况。