2026年5月基本面高频数据跟踪：电厂耗煤回落与融资结构变化

背景：宏观环境波动与高频数据更新

2026年5月中旬，国内宏观经济运行呈现结构性分化特征。国盛证券于5月18日发布最新基本面高频数据跟踪报告，数据覆盖周期为2026年5月11日至5月15日。本期国盛基本面高频指数录得131.0点，较前值130.9点微增5.3点，整体保持平稳态势。利率债多空信号因子为1.5%，较前值1.9%有所回落，暗示债券市场多空博弈格局发生细微变化。在宏观政策持续发力与季节性因素交织的背景下，生产、需求、物价及资金面等关键指标均出现不同幅度的波动，为研判短期经济走势提供了高频数据支撑。

核心内容：生产趋稳与需求结构分化

生产端方面，工业生产高频指数为129.3点，与前值持平，当周同比增加4.0点，同比增幅较前值的4.1点略有回落。细分行业中，电炉开工率小幅回落至64.1%，前值为66.0%；聚酯开工率为81.6%，PTA开工率为62.2%，均呈现小幅调整态势。重点电厂煤炭日耗数据回落，反映高温季节来临前或需求端短期疲软对电力需求的抑制作用。然而，钢胎样本企业开工率（半胎75.1%，全胎67.8%）及PX开工率（83.0%）仍维持相对高位，显示部分制造业生产活动依然活跃。

总需求方面呈现显著的结构分化。商品房销售高频指数为38.5点，当周同比下降6.5点，同比降幅保持不变，地产销售热度持续低迷，土地溢价率回落至3.7%，反映房企拿地意愿谨慎。基建投资高频指数为120.2点，当周同比增加2.8点，增幅较前值3.2点回落，石油沥青开工率下行至15.9%，水泥发运率亦有所下滑，基建实物工作量形成速度放缓。出口高频指数为147.5点，当周同比增加2.9点，增幅提升，RJ/CRB指数小幅上行至401.6点，显示外需韧性尚存。消费高频指数为120.9点，当周同比增加1.5点，增幅不变，但日均电影票房回落至5319.3万元，乘用车厂家零售数据波动，显示消费复苏基础仍需巩固。

数据与中观支撑：物价平稳与融资结构优化

物价方面，CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.3%，均与前值持平。猪肉平均批发价小幅回落至14.9元/公斤，蔬菜价格微降，但原油价格高位震荡，布伦特原油期货结算价升至106.5美元/桶，LME铜和铝结算价上行，对PPI形成一定支撑。库存高频指数为167.4点，当周同比增加7.6点，增幅提升，纯碱库存小幅上行至187.5万吨，主要钢材品种库存变化不大，整体库存水平处于合理区间。交运高频指数为140.5点，当周同比增加13.4点，增幅提升，但执飞航班架次回落至11187.3架次，一线城市地铁客流量回升至3970.4万人次，公路物流运价指数微升，显示人员流动恢复而货运需求相对平稳。

融资高频指数为259.1点，当周同比增加32.4点，增幅提升。周内地方债净融资1117.1亿元，较前值150.4亿元大幅跃升，显示地方政府专项债发行提速，基建资金到位情况改善。信用债净融资为-109.6亿元，较前值-204.8亿元收窄，企业债券融资环境边际改善。6M国股银票转贴现利率维持低位，市场流动性保持宽松。

结论与价值：经济韧性犹存，关注政策落地效果

综合来看，2026年5月中旬宏观经济呈现“生产平稳、需求分化、物价温和、融资改善”的特征。生产端受季节性因素及个别行业开工率调整影响，增速小幅放缓；需求端地产销售持续低迷，基建投资增速回落，但出口保持韧性，消费温和复苏；物价方面CPI平稳，PPI受国际大宗商品价格支撑；融资端地方债发行加速，为基建投资提供资金保障。未来需密切关注地产政策效果、基建项目落地进度及外需变化，经济基本面有望在政策支持下保持平稳运行。