2026年5月汽车行业：销量环比修复与物理AI催化机遇

背景：宏观环境与行业周期

2026年5月，中国汽车行业在复杂的宏观环境下呈现出结构性分化与修复并存的态势。从宏观层面看，国内经济复苏节奏有待观察，消费者收入增长放缓及预期波动对汽车消费需求产生一定抑制作用。然而，高油价环境持续推动燃油车向新能源车转移，加速了市场“油电分化”格局的形成。政策端，2026年以旧换新补贴细则的落地为内需提供了支撑，特别是针对老旧营运货车的报废更新政策，有望释放置换需求。此外，原材料价格方面，碳酸锂、铝材、钢材等价格小幅波动，整体成本端压力相对可控，为车企利润修复提供了空间。

核心内容：销量修复与两大投资主线

在销量数据方面，5月1-10日全国乘用车零售40.7万辆，同比-21%，但环比+36%；新能源零售22.6万辆，同比-13%，环比+27%，渗透率达55.5%。尽管同比仍处低位，但环比显著修复表明假期效应消退后市场情绪回暖。本周乐道L80、理想新L9和智界V9等强势高端车型上市，供给端的爆发有望消除消费者观望情绪，支撑销量持续回暖。

基于此，报告指出当前需积极布局两类核心行情。第一类是新能源乘用车整车出口，被视为强α机会。一季报后内需疲软及原材料价格上涨预期有望筑底，大量新车上市带动内需环比改善，叠加出口高景气，整车板块在低估值下有望迎来更具持续性的上涨行情。第二类是物理AI（智驾及机器人）板块。该板块年初至今调整幅度较大，当前已具备配置性价比。年中附近是特斯拉等相关密集催化时点，包括特斯拉Optimus V3发布及量产、Robotaxi规模运营及FSD入华预期等，风偏及流动性改善有望进一步强化向上行情。

数据与中观支撑：乘用车、商用车及零部件跟踪

乘用车板块，4月零售138.4万辆，同比下降21.5%，环比下降16.0%。批发端4月211.0万辆，同比下降4.0%，但受出口暴增促进，批发增速高出零售17.5个百分点。自主车企批发同比增长3%，而主流合资车企批发同比下降30%，豪华车同比下降2%，显示出口成为关键支撑。经销商库存预警指数4月为62.1%，环比上升4.6个百分点，位于荣枯线之上，但5月新车集中上市有望带动到店客流及订单边际改善。

商用车板块，4月产销分别为37.8万辆和39.7万辆，同比分别+4.4%和+8.1%。重卡4月批销11.7万辆，同比+33%，其中国内新能源渗透率预计30-35%，燃气车渗透率升至37%以上。客车4月销售0.79万辆，同比-2%，但内销同比+7%，出口受地缘冲突影响短期波动，全年增长趋势不变。宇通客车PE仅11倍，股息率约7.5%，估值处于低位；金龙汽车PE约13倍，具备困境反转逻辑。

零部件及智能化板块，估值全面下跌，SW汽车行业PE（TTM）为30.07倍。智能化方面，小鹏首发EIS电池安全芯片，吉利与奥托立夫深化合作。机器人领域，Figure F.03展示连续自主工作能力，维他动力完成近5亿元融资，产业趋势明确，T链量产节奏预计7-8月清晰，国内主机厂资本化进程加速。

结论与价值：投资建议与标的推荐

综合来看，汽车行业正处于内需环比修复与出口高景气共振的阶段，同时物理AI技术催化为板块带来估值重塑机会。投资建议上，重点看好全球化及高端化两条结构性α，以及物理AI重塑的科技属性。整车方面，推荐吉利汽车（出海加速+高端化+低估值）、比亚迪（新能源出海龙头）、江淮汽车（稀缺超豪华）、小鹏汽车（物理AI进度领先）。商用车方面，推荐潍柴动力（AI电力主线）、宇通客车、金龙汽车、中国重汽。零部件及机器人方面，推荐拓普集团、三花智控、德赛西威、伯特利、隆盛科技、斯菱智驱、恒勃股份、禾赛科技等。整体策略强调长期布局、逢低配置，聚焦核心标的，把握估值修复与业绩增长的双重机遇。