轻工制造行业周报：个护关注618大促，京东工业Q1利润高增

背景：宏观环境缓和与行业周期性波动

2026年5月中旬，中美经贸关系出现显著缓和迹象，双方同意构建“中美建设性战略稳定关系”，美方永久取消对华10%芬太尼关税并将24%惩罚性关税暂停期延长至18个月，这为轻工制造行业的出口链公司提供了明确的政策利好预期。与此同时，国内宏观经济处于复苏调整期，房地产销售与竣工数据呈现分化，家居板块估值处于历史低位，而造纸与包装板块则面临原材料价格波动与需求结构性变化的双重影响。在此背景下，轻工制造行业呈现出明显的结构性机会，出口链情绪修复、个护消费旺季临近以及工业品电商龙头的高增长成为市场关注焦点。

核心内容：细分赛道逻辑推演与核心观点

家居板块方面，尽管1-4月全国规模以上建材家居卖场累计销售额同比下跌5.94%，但4月单月销售额同比上涨2.94%，显示边际改善迹象。箭牌家居因原材料成本上涨宣布全系产品涨价5%-15%，体现了龙头企业对盈利能力的重视，后续提价落地情况将验证行业盈利修复能力。考虑到家居板块估值与机构持仓均处历史低位，且Q2后二手房需求传导及国补基数降低，预计行业基本面有望迎来边际改善。重点推荐软体、定制及智能家居领域的龙头公司，以及逆势高增的家居五金龙头。

造纸板块方面，Suzano宣布5月起上调硬木浆价格50美元/吨，但此次调价未包含中国区，预计Q2造纸行业步入淡季后高浆价难以维持。箱板纸与瓦楞纸价格近期有所上涨，但整体供需格局偏弱。推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及产能布局完善的废纸系龙头玖龙纸业。同时，关注内销预期改善及分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技。

包装与出口链方面，26Q1全球智能手机出货量同比下降4.1%，打破连续增长势头，主要受内存价格上涨导致的供应限制影响。包装龙头经营稳健，股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森等。金属包装在“反内卷”背景下看好格局改善后的盈利修复，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。出口链方面，随着中美关税冲突趋缓，情绪有望修复。浙江自然通过投资切入科技赛道，推进“户外+科技”战略。建议关注拥有完善美国产能布局的梦百合，以及众鑫股份、致欧科技等出口导向型企业。

轻工消费与新型烟草方面，京东工业26Q1收入56.6亿元同比+25.3%，非国际财务报告准则期间利润2.3亿元同比+54.4%，主要得益于规模效应、结构优化及AI赋能释放盈利。个护板块4月卫生巾、牙膏电商销售额分别-0.1%、-14%，但卫生巾降幅收窄，Q2建议关注618大促及各龙头品牌电商销售基本面修复。新型烟草方面，美国加强非法电子烟执法并放松合法果味产品监管，有利于合规市场份额修复，建议关注思摩尔国际。

数据与中观支撑：行业指标与财务表现

从价格数据来看，截至2026年5月15日，双胶纸价格4625元/吨持平，铜版纸价格4560元/吨微跌10元/吨，白卡纸价格3993元/吨上涨16元/吨，箱板纸价格3628.4元/吨上涨8元/吨，瓦楞纸价格2850.63元/吨上涨23.75元/吨。成本端，Suzano上调桉树纸浆价格至1430美元/吨（欧洲地区），中国废黄板纸均价1663.61元/吨上涨26.94元/吨，纸浆期货价格5122元/吨上涨44.8元/吨。

从宏观经济与行业数据来看，3月住宅竣工面积同比-25.7%，增速环比改善1.22pct；4月样本城市二手房成交面积同比+6.52%。3月家具类零售额同比-8.7%，4月家具出口金额累计同比+1.2%。造纸及纸制品业1-3月营收累计同比+2.4%，但销售利润率同比-0.22pct至2.5%。印刷业1-3月收入同比-1.4%，销售利润率同比-0.65pct。文教体育娱乐用品业1-3月收入同比+6.1%，但销售利润率同比-0.8pct。全球智能手机26Q1出货量2.897亿部，同比-4.1%。

结论与价值：投资建议与趋势判断

综合来看，轻工制造行业在宏观环境缓和与行业周期底部共振下，具备结构性配置价值。出口链公司有望在中美关系缓和及海运费波动中受益，建议关注具备海外产能布局及多元化布局的企业。家居板块在估值低位及政策支持下，预计Q2后迎来基本面边际改善，关注提价落地情况及龙头公司表现。造纸板块需警惕高浆价不可持续性，但林浆纸一体化龙头具备成本优势。包装板块关注智能手机出货下滑带来的短期压力，但龙头公司股息价值突出。个护及文具板块关注618大促带来的销售修复及AI赋能带来的效率提升。整体建议维持“强于大市”评级，重点配置出口链、家居龙头及具备AI赋能的工业品电商龙头。