沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色金属板块短期承压分析

本周有色金属板块整体表现疲软，申万有色金属指数下跌7.39%，其中贵金属板块跌幅最大，达13.8%。这一走势主要受宏观情绪急转直下及地缘政治不确定性加剧的双重影响。尽管上半周因秘鲁能源危机消息及中美元首会谈利好支撑，白银、铜等金属价格曾大幅上涨，但周五随着美联储新任主席沃什上任，叠加美国CPI、PPI数据双双超预期，市场担忧其未来政策偏鹰，10年期美债利率突破4.5%，导致黄金、白银价格大幅回调。地缘方面，美伊谈判陷入僵局，特朗普对伊朗方案态度强硬，进一步推升了市场避险情绪与不确定性。

贵金属：鹰派预期与地缘博弈压制金价

贵金属板块本周遭受重创，COMEX黄金周跌3.8%至4,544美元/盎司，COMEX白银周跌5.5%至76.34美元/盎司。核心驱动因素在于美联储新任主席沃什上任引发的鹰派担忧，以及美国通胀数据超预期带来的紧缩预期升温。10年期美债利率突破4.5%，实际利率上升对无息资产黄金构成直接压制。此外，美伊谈判僵局持续，虽然特朗普对伊朗暂停核计划有所松口，但美国拒绝伊朗结束战争的14点方案，使得中东地缘风险溢价难以有效释放，反而因宏观流动性收紧预期而受到抑制。建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业等具备资源禀赋的龙头企业。

铜：供给矛盾积累，宏观情绪波动加剧

铜价周内呈现先扬后抑走势，SHFE铜收于104,710元/吨，周微涨0.2%。供给端，秘鲁发布能源危机紧急法令，作为全球铜产量占比11.7%的重要产区，其潜在供应扰动成为市场关注焦点，但目前尚无实质性停产消息。库存方面，全球交易所铜库存环比增加0.4万吨，其中SHFE库存增加0.9万吨，显示国内去库速度放缓。需求端，电网与新能源消费保持旺盛，国内去库总体顺畅。宏观层面，中美元首会谈带来的利好在周五随宏观情绪降温而兑现，市场焦点转向美联储政策路径。预计短期内铜价将跟随宏观情绪震荡，但长期看供给矛盾仍在积累，关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业等标的。

铝：流动性风险加剧，价格震荡运行

铝价受海外地缘冲突及国内供需变化影响，呈现震荡格局。SHFE铝收于24,360元/吨，周跌0.3%。供给端，行业理论开工产能微增至4473.4万吨，辽宁某企业复产产能释放，供应压力略有增加。库存端，进入五月中旬，铝锭社会库存终见去库，前期价格低位时的下游接货补库助力库存从高位下降。需求端，铝棒企业多增产，广西、河南等地开工率提升，铝板带企业订单偏稳。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，在产能刚性凸显下，铝价仍有向上弹性。建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份等。

镍：宏观情绪冲击，价格重心下移

镍价本周承压下行，SHFE镍跌2.1%至14.33万元/吨。供给端，印尼部分矿山配额临近耗尽，高品位镍铁资源偏紧，产量同比下降。成本端，MHP与硫磺成本高位支撑硫酸镍价格，但非一体化企业因成本倒挂多按需排产。需求端，电池与电镀板块表现疲软，前驱体企业采购谨慎；不锈钢价格下行挤压钢厂利润，对高价镍铁抵触心理明显。后市看，地缘扰动仍为核心因素，预计短期维持震荡。建议关注力勤资源、华友钴业等。

锡：宏观情绪修复，供需偏紧支撑高位

锡价在宏观情绪修复下重心明显上移，SHFE锡收于409,060元/吨，周跌4.0%（注：此处文档标题提及承压，但正文锡部分提及宏观修复，需结合具体数据，文档显示锡价周跌，但中长期逻辑偏多）。供给端，原料延续偏紧格局，缅甸持续推进矿端作业，印尼推迟税费征收，再生锡供应紧张。库存方面，国内外库存均呈去库态势，LME库存亦去化。需求端，下游虽畏高，但刚需采购韧性较强，AI、新能源等新兴领域消费强劲。中长期看，锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难改，锡价具备较强上行动力。建议关注锡业股份、华锡有色等。

锂：高价承接偏弱，冲高回落

锂价本周冲高回落，电池级碳酸锂跌0.1%至19.2万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量环比涨1.0%至2.68万吨，延续去库趋势，但锂矿供应偏紧预期持续。需求端，5月上旬乘用车销量同环比下降，渗透率55.5%。随着碳酸锂价格上涨，下游正极材料厂和电池企业采购意愿显著下降，高价承接乏力。储能领域订单饱满，动力需求逐渐恢复，但整体供弱需强格局下，预计短期锂价维持高位震荡。建议关注赣锋锂业、天齐锂业等。

钴：成交清淡，价格偏稳

钴价本周偏稳运行，电解钴涨1.0%至42.5万元/吨。供给端，主流钴盐冶炼厂维持低负荷生产，产出环比回落。需求端，下游三元与钴酸锂企业以消耗库存为主，仅高电压钴酸锂赛道需求小幅提量。预计短期钴价上有顶下有底，价格偏稳运行。建议关注华友钴业、腾远钴业等。