2026年海菲曼公司研究报告：全球HiFi头戴式耳机市占率前列，消费级市场有望成为第二增长曲线

深耕行业二十一年，国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商

1.1.业务情况：国家级专精特新“小巨人”，以自主品牌“HIFIMAN”电声产品为主

海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。公司专注“还原最真实声音”，产品定位高端电声市场，致力于为全球用户提供 HiFi（High-Fidelity，高保真）级听音享受。公司为国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，公司研发中心被认定为苏州工程技术研究中心、苏州市企业技术中心。公司凭借其出色的创新研发能力，截至 2025 年 9 月末已获得 199 项境内专利（其中发明专利84项）、21 项境外专利、29 项软件著作权和 5 项作品著作权，参与制定1 项国家标准、7项团体标准。

截至 2026 年 3 月 3 日，边仿先生直接持有公司 45.55%股份，并通过与珠海音速感、珠海高清领先、珠海时空转换结成一致行动关系，合计控制公司66.75%股份的表决权，为公司控股股东、实际控制人。

公司在全球高保真音频产品领域建立了较高的市场地位，产品在客观指标和主观听感评价上相比国际知名品牌竞品具备较强竞争力，在全球中高端音频市场具有较高知名度和美誉度，多次获得国内外奖项。公司经过多年持续的研发投入和技术积累，掌握了中高端耳机和播放设备领域的核心技术，主要产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等终端电声产品。

收入情况：2022-2025H1，1）头戴式耳机营收分别为1.19 亿元、1.49 亿元、1.66亿元与 0.79 亿元，同比增长 1.04%、25.23%、11.30%和 30.41%，收入占比超70%。公司坚持在平面振膜耳机领域深耕，自研核心元器件纳米振膜扬声器频响范围达到6Hz-100kHz，全面应用于公司头戴式耳机产品，此外公司持续推出 Arya Organic、ANANDANano等新品，并对 Edition XS、Sundara 等经典款改款升级，带动头戴式耳机产品在保持整体销售快速增长的同时，产品均价进一步提升；2）播放设备营收分别为 0.10 亿元、0.15 亿元、0.17亿元和 0.11 亿元，同比增长 33.95%、54.66%、8.40%与 43.50%，占主营业务收入比例分别为6.43%、7.56%、7.31%和 10.11%，销售额持续较快增长；3）真无线耳机营收分别为0.01亿元、0.13 亿元、0.21 亿元和 0.08 亿元，同比-72.12%、+1,420.20%、+68.78%和-23.64%，占主营业务收入比例分别为 0.54%、6.23%、9.37%和 7.17%；4）有线入耳式耳机营收占主营业务收入比例分别为 5.87%、2.40%、0.77%和 0.75%，整体金额较小。毛利率情况：2022-2025H1，公司头戴式耳机毛利率分别为73.97%、75.11%、76.68%和 74.25%；真无线耳机毛利率分别为 51.20%、75.37%、65.51%和57.58%；有线入耳式耳机毛利率分别为 37.43%、49.53%、38.92%和 69.27%；播放设备毛利率分别为58.87%、60.91%、62.06%和 52.88%。

1.2.财务：2025 年公司营收2.4 亿元（yoy+6%）、归母净利润同比+12%

营收方面，2021-2025 年公司营收呈增长趋势，2025 年营收达2.39 亿元（yoy+5.59%），营业收入增速较快主要系公司持续进行技术研发及产品升级，不断推出细分领域内具有较强竞争力的产品，市场表现良好。利润方面，公司归母净利润从2021 年的0.34 亿元上升至2025年的 0.75 亿元（yoy+12.47%），2021-2025 年年均复合增长率为21.7%。盈利能力方面，2021-2025 年公司销售毛利率分别为 63.71%、65.06%、68.18%、70.10%和67.13%。成本管控方面，2021-2025 年期间费用率分别为 33.90%、34.27%、32.95%、34.74%和32.20%，销售费用持续上升，主要原因一系广告宣传及市场推广费增加，公司为吸引更多的潜在客户、提高品牌知名度和市场份额，公司在各类电商平台、社交媒体、短视频平台等渠道通过大量的广告推广来提升自身的竞争力；二系平台服务费增加，公司为减少中间环节、扩大市场覆盖、快速响应市场变化，积极布局线上直销业务。

1.3.募投：“产能提升项目”主要为头戴式耳机、真无线耳机等电声产品的规模化生产

公司公开发行募集资金扣除发行费用后，拟投资于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业 DAC 芯片研发中心建设项目和全球品牌及运营总部建设项目。“产能提升项目”拟通过在新增土地建设智能制造工厂，开展头戴式耳机、真无线耳机、耳机放大器等电声产品的规模化生产，解决公司产能瓶颈。募集资金投资项目实施后，或将有助于公司市场占有率进一步提高，增强公司主营业务的盈利能力，提高公司在行业内的核心竞争力，提升公司抗风险能力。

行业：我国2013-2021 年耳机总产值CAGR为13.68%，电声产品制造商向中高端市场迈进

根据海菲曼的招股书，我国电声行业自 20 世纪 80 年代以来保持了快速发展态势，已自行研发并逐步掌握了从电声元器件到终端电声产品的多项生产技术，形成了较为完整的电声工业体系和相关产业链。21 世纪以来，我国电声行业开始逐步从片面地追求规模型OEM厂商向质量效益型 ODM 厂商转变，国内电声企业在电声元件开发和应用、声学信号处理、嵌入式软硬件开发系统、产品测试等方面加大研发投入，形成了较强的技术实力，国内领先的电声产品制造商逐步从低端电声元器件市场竞争中突围，向中高端电声市场迈进。经过多年的快速发展，我国电声行业的市场化程度较高，大多数电声企业已经参与到国际竞争中。目前我国电声企业主要集中在广东、山东以及江浙一带，形成了比较充分的市场竞争格局。根据海菲曼招股书，电声行业终端品牌商的竞争集中在销售渠道、市场推广、创意设计、核心技术等方面上。近年来，终端品牌商为控制成本并保证产品质量，不断优化供应链体系，部分终端品牌商自身也具备较强的技术能力、产能规模和产品质量优势。电声品牌商：电声品牌商专注于音频领域，产品布局涉及耳机、音响、麦克风等电声设备，在音质与音效方面具有更专业和成熟的技术，音频厂商在“音乐爱好者”群体中更具品牌号召力，但愈来愈多的音频厂商通过拓展不同产品线，满足消费者在通勤、游戏、运动等不同场景的需求，提升品牌认知度。电声品牌商主要包括哈曼集团（Harman、JBL、AKG）（现为韩国三星集团旗下）、索尼（Sony）、森海塞尔（Sennheiser）（消费者业务部门现为瑞士索诺瓦公司旗下）、漫步者、惠威科技、海菲曼等。其他品牌商：除专业的电声品牌商外，苹果公司等智能手机厂商近年来推出的 TWS 耳机、智能音箱等产品在电声市场占据较大份额，手机厂商的客户群体基数较大，并且其电声产品通过与智能手机硬件配对实现部分特色功能，具有一定体验优势。其他品牌商主要包括苹果、三星、华为、小米等智能手机厂商，此外部分互联网公司也借助平台生态优势跨界推出电声产品。

耳机是电声行业最重要的终端电声产品之一，随着应用场景的拓深和技术创新的推动，耳机行业逐渐向高音质、多功能、生态化、智能化等方向发展。根据海菲曼招股书、Statista数据，全球耳机市场规模从 2013 年的 84 亿美元增长至 2022 年的583 亿美元，年均复合增长率为 24.02%。根据 Grand View Research 数据，预计全球耳机市场规模从2023年的715亿美元增长至 2030 年的 1,638 亿美元，预期 CAGR 达到 12.6%。我国作为全球耳机产业主要生产及消费国，耳机行业产值继续保持整体增长态势。根据海菲曼招股书、中国电子音响行业协会统计，我国耳机行业总产值从 2013 年的 492.56 亿元增长至2021 年的1,374.22亿元，CAGR 达到 13.68%。

发烧级耳机旨在为音乐爱好者、专业音乐人士等寻求优质聆听体验的用户提供卓越的音频性能和自然的音乐体验。根据海菲曼招股书，发烧级耳机优先考虑保真度，通常具有平衡的声音特征，其目标是以清晰、细节和宽广的声场呈现声音，让听众能够准确地听到乐器和人声。相对于普通的大众消费级耳机，发烧级耳机的研发、生产对技术要求较高，该市场通常由领先音频厂商发布的旗舰产品占据。根据 Business Research Insights 数据，全球发烧级耳机市场 2026 年预计将达到 36.7 亿美元，到 2035 年或将达到64.7 亿美元，预计2026-2035 年 CAGR 达到 6.5%。参考海菲曼招股书、Business Research Insights 信息，无线技术在发烧级耳机市场正在快速普及，最新的蓝牙编码技术、降噪技术等推动发烧级耳机市场持续增长，预计到 2028 年发烧级耳机市场中无线耳机占比达到40%以上。根据2024年Business Research Insights 数据，39%的高端消费者偏好支持24 位/192kHz 音频播放的耳机，34%的消费者要求耳机配备可拆卸的 4.4mm 平衡线；58%的用户要求高于25dB的噪声隔离性能，而 47%的用户则优先考虑总谐波失真低于 0.1%的耳机；约52%的制造商在2023-2024 年引入了空间音频技术。 参考海菲曼招股书、Business Research Insights 信息，从地区分布来看，2024年北美占据全球发烧耳机市场份额的 29%，其中美国贡献了近 82%的该区域需求；欧洲占全球发烧耳机市场总出货量的 27%，其中德国、英国和法国贡献了 58%的该区域出货量，约49%的欧洲消费者偏爱有线发烧耳机，而 51%的消费者则选择支持高分辨率音频编解码器的无线耳机。从主要厂商来看，该细分市场仍主要由森海塞尔、铁三角、索尼、拜亚动力、歌德等欧美、日本厂商占据，海菲曼是少数参与竞争的国内品牌之一。

根据中国电子音响行业协会公众号，2023 年亚马逊平台销售数据（品牌销售额占比）显示，在 100-299 美元价格区间，市场竞争最为激烈，德国品牌森海塞尔以及“国货之光”HIFIMAN 等品牌型号较多，基本占据着大部分的市场销售份额，其中森海塞尔合计约37.69%、HIFIMAN 约 23.27%，飞利浦、索尼和铁三角分别约 6.18%、4.51%和3.86%。在300-499美元价格区间，基本锁定人群是进阶型的中端发烧友，对解码器和台式耳放设备有一定的要求，HIFIMAN 的两款型号和森海塞尔两款型号有明显的市占率优势，其中森海塞尔约57.78%，HIFIMAN 约 40.29%。在 500-999 美元价格区间，是中国品牌HIFIMAN与日系、德系、法系及美系品牌展开激烈竞逐的主战场，其中 HIFIMAN 约 34.26%、Focal 约13.07%、索尼约12.96%、铁三角约 5.06%。进一步上探至 1000-1999 美元价格区间，产品多属于各品牌旗舰或次旗舰型号，竞争集中在几家头部 HiFi 厂牌，HIFIMAN 在这一价格区间表现也较为优秀，多款型号相加的市占率接近 4 成，同时森海塞尔约 37.41%、AUDEZE约15.35%。根据中国电子音响行业协会公众号，2023 年淘宝天猫平台销售数据（品牌销售额占比）显示，1000 元以下价格区间，HIFIMAN 约 33%、飞利浦约25%、AKG约22%、铁三角约20%；在 1000-2000 元价格区间，拜亚动力 DT770Pro/DT880Pro/DT990Pro系列等专业监听耳机长期受到国内发烧友追捧，其品牌合计约 44%，HIFIMAN 约25%、AKG约17%；在2000-3000 元价格区间，森海塞尔 HD600/HD650/HD660S 系列凭借多年口碑沉淀占据约一半市场份额，约 50%，HIFIMAN 约 40%；在 3000-6000 元价格区间，HIFIMAN约46%，Focal 约 29%；在 6000-10000 元价格区间，森海塞尔约 39%、HIFIMAN约31%、索尼约22%；而在 10000 元以上价格区间，Focal 约 49%、HIFIMAN 约44%、森海塞尔约7%。