2026年绿联科技公司研究报告：NAS有望成为智能家居中枢，带动全品类发展

绿联科技：科技消费电子龙头企业，NAS 打开第二增长空间

1.1. 早期潜心布局，厚积薄发进入快速增长期

3C 配件业务起家，NAS 业务有望成为新增长动力。产品方面，公司系全球科技消费电子 知名品牌企业，主要从事 3C 消费电子产品的研发、设计、生产及销售，产品涵盖充电类、 传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大系列。地区方面，公司产品在境内外实现均 衡发展，成功进入美国、英国、德国、日本等全球多个国家的市场；渠道方面，公司同时 进行线上、线下全渠道布局，实现了天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada 等 境内外主流电商平台的全面覆盖，并在全国主要省级行政区搭建完整经销网络。除了不断 巩固原有产品的技术优势，公司还重点加大在 NAS 私有云存储、耳机声学、充电续航等产 品及技术领域的研发力度，以满足不断变化的市场需求。

公司的发展可以分为渠道和地区拓展、供应链升级优化、业务规模快速增长三个阶段。

（1） 第一阶段：多渠道与全球布局（2012-2014 年）

公司 2012 年成立，设立之初即采用自主品牌策略，打造“UGREEN 绿联”品牌，在线上、 线下进行同步销售。同时，随着全球电商平台的兴起及国际贸易和物流的快速发展，公司 开始以“UGREEN 绿联”品牌为依托，入驻亚马逊多国站点、速卖通、Shopee、Lazada 等平台，业务扩展到全球多个国家和地区。

（2） 第二阶段：产品矩阵与供应链升级（2014-2018 年）

公司不断加大研发投入，产品矩阵日趋完善。同时，公司持续优化供应链体系，不仅提升 生产能力还保证了产品的可靠性以及产能稳定性，为公司赢得良好口碑，使品牌竞争力得 到提升。

（3） 第三阶段：业务规模快速增长（2018 年至今）

公司持续创新，所开发的私有云存储、无线耳机、充电续航等新产品先后取得卓有成效的 销售业绩，并且公司整体知名度得到提升。通过增加线上、线下等多场景中的品牌引导， 提升消费者对公司的认知，逐步成为 3C 消费电子产品的优选品牌之一。基于此，公司发 展进入快车道，品牌全球影响力不断提升。

公司在现有产品技术的基础上加大研发投入，持续推进五大系列产品的技术创新： （1）充电类产品：充电类产品在公司 2024 年度营业收入占比领先，主要涵盖了移动电源、 充电线、充电器、排插、车充等产品。2025H1，充电类产品销售收入为 14.27 亿元，同比 增长 44%，占公司营收的 37%。该品类的快速增长主要得益于公司推出的多款移动电源、 新型排插、多种功率的氮化镓充电器、多合一无线充、大功率车充等创新产品，公司将通过跟踪、洞察市场需求，积极开发更加贴合用户使用场景的产品，为业绩提升打下基础。 （2）传输类产品：该品类涵盖扩展坞、数据线、网卡、读卡器、键鼠等多样化产品。2025H1， 传输类产品销售收入为 10.28 亿元，同比增长 29%，占公司营收的 26.64%。公司推出多款 技术先进、适配性强的高品质、高性能新品，不仅助力该品类业务实现增长还为公司赢得 良好口碑。 （3）音视频类产品：该品类涵盖了耳机、话筒、高清线、音频线、音视频转换器等产品。 2025H1，音视频类产品销售收入为 6.30 亿元，同比增长 28%，占公司营收的 16.34%。公 司已规划和部署 AI 智能耳机项目，以期实现与人工智能相关的功能，为公司打造全新增长 引擎。 （4）存储类产品：该品类是公司重点发展和持续创新的核心品类之一，涵盖了私有云存 储、移动硬盘盒、磁盘阵列等。2025H1，存储类产品销售收入为 4.15 亿元，同比增长 125%， 占公司营收的 10.75%。公司推出的 NAS 私有云 DXP 系列新品以及 AINAS 产品 iDX 为公司 巩固了在 NAS 私有云存储市场的领导地位。 （5）移动周边类产品：该品类涵盖手机平板保护壳、保护膜、收纳包、桌面支架、车载 支架、落地支架等实用配件。2025H1 年，移动周边类产品的销售收入为 3.04 亿元，同比 增长 29%，占公司营收的 7.88%。

1.2. 股权结构集中，高管团队专业且富有活力

公司股权结构较为集中且设立职工持股平台。公司创始人、董事长张清森直接持有深圳市 绿联科技股份有限公司 45.27%的股份。同时，深圳市绿联管理咨询合伙企业持股 11.67%， 值得注意的是，该合伙企业下设和顺五号、和顺六号等员工持股平台，其自然人合伙人及 非自然人合伙人的出资人为公司研发、运营、产品、销售等领域人才。

公司高管与董事会成员呈现出年轻化、专业化特点。既有张清森、陈俊灵等国际贸易方面 人才作为公司董事，助力公司在出海贸易方面建立优势，又有朱华猛、黄丽斌、钟海龙等 技术骨干支持公司进行产品研发。除此之外，在和顺二号等员工持股平台中亦有多名销售、 运营、设计以及技术方面人才。通过员工持股计划，员工将受到更多正向激励并实现良性 循环。

1.3. 财务分析：3C 配件主业稳健增长且盈利能力保持稳定，NAS 打造第二 增长曲线

业绩逐年提升，核心产品稳定贡献收入。自 2019 年以来，公司营业收入与归母净利润总体呈上升趋势，2019-2024 年收入/利润 CAGR 分别达 24.7%/15.4%。但是 2021 年出现归母 净利润轻微下滑情况，据网经社消息主要原因为职工薪酬上升、采购相关材料成本上涨以 及员工股权激励等。 2025Q1-3 公司实现营收 63.6 亿元，同比增长 47.8%。预计主要或系占公司营收最大比例 的充电类业务拉动。2024 年 8 月 1 日起，我国市场监管总局决定对电子电器产品使用的锂 离子电池和电池组、移动电源实施强制性产品认证（CCC 认证）管理，为公司严格遵守行 业规范标准所生产的产品提供了快速占据市场份额的机会。

1.3.1. 收入端：充电类和 NAS 拉动增长，海外和线下渠道贡献未来增量

充电类产品为公司最主要的产品。自 2019 年至今，公司充电类产品一直保持良好增长态 势。2023、2024 年，公司充电类产品营收增速均超过 50%，我们预计主系氮化镓产品的推 动作用，助力打开更多市场空间。2025H1，公司充电类产品收入为 14.27 亿元，同比增长 44%，占总营收的 37%。截至 2025 年底，全球泛拓展类科技消费电子市场前五名企业的全 年出货量合计约 5.12 亿，零售额约为 318.5 亿元。在该市场竞争格局中，公司按年出货量 计位居全第一，按年零售额计则位列全球第二。我们认为随着充电技术的发展以及充电需 求的升级，该品类产品仍将成为公司主要增量来源之一。

传输类产品是公司重要的收入构成之一。公司推出多款技术先进、适配性强的高品质、高 性能新品，因其不仅具有人性化的设计还具有强大的功能，该类产品获得了国内外客户的 一致好评。与充电类产品不同，传输类产品营收增速较缓且存在一定波动，但仍然从 2019 年的 7.36 亿元增长至 2024 年的 17.52 亿元。2025H1，公司传输类产品收入为 10.28 亿元， 同比增长 29%，占总营收的 26.64%。我们认为随着用户对兼容性、传输速度等产品性能的需求提升，该品类将持续为公司贡献稳健收入。 存储类产品是公司重点发展和持续创新的核心品类之一，旨在应对万物互联时代用户对于 海量数据存储和备份的迫切需求。公司 NAS 私有云 DXP 系列品搭载了公司自主研发的 UGOSPro 系统，不仅通过了网络安全等级保护二级测试，还获得了欧盟 EN303645 等多项 安全认证，确保了隐私保护和数据安全达到国际领先水平。2020 年，公司发布第一款 NAS 私有云产品，当年该品类营收 1.19 亿元，增速为 28%，而 2023 年该品类营收达到 3.28 亿 元，同比增长 77%，预计主系公司在此期间推出多款 NAS 产品，并持续深化与英特尔的合 作，促进了 NAS 私有云产品的销售。2025H1，公司存储类产品收入为 4.15 亿元，同比增 长 125%，占总营收的 10.75%，而 2025 年全年消费级 NAS 产品零售额已达到 9.7 亿元。公 司在 2025H1 已经实现存储类产品营收同比 126%的大幅增长，我们预计 2025H2 有望延续 此趋势，为总营收增长做出贡献。我们认为随着用户对个人数据的安全性提出更高的要求， 公司 NAS 产品有望凭借其领先的隐私保护水平帮助公司打造第二增长曲线。 音视频类产品为公司深耕多年品类。为满足不同用户对音乐场景的不同需求，公司推出了 从有线、蓝牙到入耳、头戴式等多款耳机，并兼具降噪、长续航和彩屏智能等特性。同时， 公司确保每款产品价格合理，让更多消费者可以享受优质产品。与传输类产品类似，音视 频类产品的增长较缓，从 2019 年的 5.78 亿元提升至 2024 年的 10.6 亿元。2025H1，公司 音视频类产品收入为 6.3 亿元，同比增长 28%，占总营收的 16.34%，我们认为随着公司音 视频类产品的更新迭代，未来有望吸引更多消费者，为公司营收进行正向贡献。

分区域看，中国大陆一直是公司最主要的销售市场，2019 年营收占比达到 56.41%。后随着 2024 年海外地区营收占比逐渐攀升至 57.44%，中国大陆营收占比下降至 42.53%。2025Q1-3， 公司在中国大陆的营业收入为 25.7 亿元，同比增长 37%。而在海外市场，公司营业收入为 37.89 亿元，增速达到 56%。在部分海外市场的强势推动下，公司海外地区的营收实现稳步 增长。

分渠道看，公司销售渠道主要以线上平台为主，2024 年线上销售金额占比达到 75.10%，其 中 Amazon 平台销售金额占比最大（35.01%），其次则为京东（14.14%）。同时，公司线上销售金额较 2023 年同比增长 28.99%，具体体现在 Amazon 平台销售额同比增长 37.53%， 同时京东天猫等平台也有小幅度提升，预计主系早年渠道布局线上渠道，各平台运营逐渐 成熟，保障线上销售金额稳步提升。线下渠道销售额虽占比较小，但是线下销售渠道整体 的增长率达到 26.76%，也使总体呈现出良好的向上趋势。

1.3.2. 盈利能力：费用管控有力，毛利率、净利率长时间稳定

2019-2025Q3 年期间，公司毛利率与净利率均处于较稳定水平。具体来看，充电类、传输 类与音视频类产品毛利率自 2020 年后虽有波动但总体较为稳定，而存储类产品毛利率则 处于下降的趋势当中，但是目前存储类产品在公司营收中占比较小，其对毛利率的影响仍 然有限。 公司期间费用率也维持较稳定，具有良好的成本管控能力。虽然公司于 2025 年 5 月 21 日 与易烊千玺合作进行品牌推广，导致销售费用率在 2025Q2 达到 21.1%，同比+1.2pct，但 是我们认为此次合作将在未来较长时间内对公司产品的曝光率有直接的促进作用，最终有 望实现产品销售的增长。

分产品看，公司各品类毛利率均处于 20%以上，其中充电类、传输类、音视频类产品的毛 利率均接近 40%，而存储类产品的毛利率较低，且自 2019 年来呈现下降的趋势，预计主系 NAS 私有云产品较高的生产成本以及“消费级”定价策略导致。 分区域看，2019 年以来，海外地区的毛利率一直高于中国大陆，长期来看虽有波动，但是 总体仍然保持稳定，预计主系不同地区定价差异导致。

分渠道看，2024H1 至 2025H1 线上、线下渠道的毛利率变化较小，但是线上渠道显著高于 线下渠道毛利率。2024H1/2025H1 线上渠道毛利率分别为 41.5/39.95%，而线下渠道毛利 率分别 28.7/28.67%，此差异可能由线下渠道代理商代理费用等导致。

泛拓展类科技消费电子行业整体需求增速超过 10%

智能终端设备需求增速在 5%左右，但泛拓展类科技消费电子市场增速超过 10%。 根据 Business Research Insights 数据，2024 年全球智能手机市场规模在约为 20.9 亿美元， 预计到 2033 年将达到 33.2 亿美元，从 2024 年到 2033 年，CAGR 为 5.3％。而全球笔记本 电脑和平板电脑市场规模在 2025 年为 228.1 亿美元，预计到 2034 年将触及 344.9 亿美元， CAGR 为 4.7％，市场增长逐渐趋于平稳。

泛拓展类科技消费电子市场符合增速超 10%，绿联出货量全球第一。 泛拓展类科技消费电子主要定义为以人工智能、5G 通信、先进制造等技术为驱动，着重助 力各类终端产品更好达成互联互通功能的产业领域，主要包括充电类、音视频类、连接& 传输类及存储类产品。 根据弗若斯特沙利文数据，2024 年该市场规模达548 亿美元，2020-2024 年CAGR 为11.6%， 随着 AI 手机与 AI 个人计算机等智能终端的商业化提速，预计 2024 年至 2029 年的 CAGR 将进一步提升至 13.4%。从市场份额看，按截至 2025 年 12 月 31 日全年计，公司产品按出 货量计排名全球第一，按零售额计则排名全球第二。 分细分领域看，充电类产品占据显著地位，受益于快充普及与移动用电需求，根据弗若斯 特沙利文数据，其规模预计在 2029 年达到 698.9 亿美元，CAGR 为 14.1%。连接及传输类 产品则受5G、物联网及AIoT 应用推动，预计2029 年规模将达189.9 亿美元，CAGR 约13.9%； 此外，音视频拓展类产品受无线投屏等需求驱动，预计 2029 年规模将达到 48.9 亿美元， CAGR 为 13.5%；相比之下，存储类产品增速较为平稳，在个人及办公数据积累的推动下， 预计 2029 年规模将达到 88.1 亿美元，CAGR 约为 7.5%。

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