萤石网络研究报告：智能家居领军者，掘金端侧AI全球蓝海.pdf

萤石网络研究报告：智能家居领军者，掘金端侧AI全球蓝海。智能家居+云平台”双轮驱动，全面进入AI+新时代。1）公司前身为2013 年海康威视的互联网业务中心，以智能家居摄像机等拳头产品起家，构建 起了“智能家居＋云平台服务”双主业格局，成为国内领先的智能家居服 务解决方案及物联网云平台提供商。2）2024年前三季度公司实现营业收 入39.63亿元，同比增长12.93%，实现归母净利润3.75亿元，同比下滑 6.69%，实现归属扣非净利润3.68亿元，同比下滑5.41%，随着公司未 来战略的推进与生态的拓展，叠加下游需求打开，将会有更大的空间。

智能家居市场空间广阔，AIoH成为未来发展重点。相比传统的AI技术， 大模型核心的特点在于重塑了这些场景使用体验的交互模式，用户只需要 通过语音、文字等自然语言交互即可实现交互，突破了传统智能家居产品 语音交互能力弱、需通过复杂的界面点击、上手学习成本高等问题，突破 性地简化了产品的交互链路、布局设计，同时具备了类人化的感知能力， 不再需要用户记住特定的规则，智能家居App由此从普通的界面性软件升 级为具备强感知能力的“智能助手”。

产品矩阵+智能云平台打造生态壁垒，AI有望助力ARPU提升。1）受益 于海康的技术基因，萤石拥有领先行业的视音频AI领域算法优势；自建 供应链体系，拥有精益化供应链管理及稳健交付能力；线上线下渠道能力 不断增强，带动公司海内外品牌影响力。算法+供应链+渠道优势三者叠 加，赋能萤石成为智能家居安防摄像头龙头。根据萤石官方公众号信息， 2024H1消费摄像头出货量中，萤石排名全球第一。2）截止2024H1，云 平台业务占公司收入比例达到近20%，且毛利率高达76%，远高于智能 家居产品业务，可以说云平台已经成为公司利润成长的重要来源。萤石物 联云平台自2021年起，连接设备数、注册用户数和月活跃用户数持续提 升，C端付费用户和活跃用户数也持续提升，印证了云服务可以深度绑定 用户，从而提升用户粘性，进一步夯实客户生态壁垒。3）伴随着AI技术 的发展以及新需求的诞生，核心卡位端侧AI，公司云平台付费用户数和 ARPU有望进一步提升。4）2024H1海外业务占公司收入33%左右，同比 增速高达30%，海外业务有望驱动公司业绩的整体成长。