悍高集团公司研究报告：国产家居五金龙头，上市续写成长佳绩.pdf

悍高集团公司研究报告：国产家居五金龙头，上市续写成长佳绩。悍高为国产家居五金龙头，业绩持续高增。悍高集团主营业务为基础五金、 厨卫五金、收纳五金、户外家具，是国内家居功能五金行业的龙头企业， 其中以基础五金业务为主。2019-2024 年公司营收从 8.0 亿元升至 28.6 亿 元，CAGR 约 28.9%；归母净利润从 0.5 亿元升至 5.3 亿元，CAGR 约 59.4%。2025 年 7 月公司成功 A 股上市，募集资金净额 5.1 亿元。另外， 公司实控人持股比例高，整体股权结构稳定。

家居五金行业蓬勃发展，市场集中度有待提升。家居五金具有较强的功能 属性。基础五金是柜类、抽屉类家居产品基础使用功能的保证，收纳五金 如拉篮、挂衣架等可将物品有序分类储存。长期来看，消费升级趋势下品 质要求趋严，产品趋于高端化、智能化发展。短期来看，尽管新建商品房 市场持续萎缩，但随着二手房交易大幅增加、存量房翻新需求释放，对五 金行业需求形成一定支撑。从行业格局看，大部分家居五金企业规模较小， 市场整体较为零散。悍高集团在国内家居五金企业中规模居前，而图特股 份、炬森精密、星辉股份的海外收入占比高。外资品牌百隆、海蒂诗等则 占据一定中高端市场份额。

产品性价比高，智能制造优势大，新基地明年或竣工。1）产品能力：公司 品牌知名度较高、产品质量优、售价亲民，整体性价比凸显，符合终端消 费者成本控制、品质升级的双重诉求。从出厂价看，悍高与国内品牌图特、 星辉在铰链、滑轨的出厂均价接近甚至更低。从终端价格看，以热销产品 二段力冷轧钢铰链为例，悍高与东泰的淘宝售价接近，单只铰链价格在 5- 6 元。而外资品牌百隆、海蒂诗的热销铰链产品单价普遍在 10 元以上。 2）生产能力：随着智慧家居五金自动化制造基地投产，公司基础五金的自 产比例从 2022 年 56.7%升至 2024 年 83.2%，带动毛利率提升。公司第 三个超级工厂生产基地“独角兽”计划于 2027 年年底前竣工，未来集团 的产值潜力有望突破 60 亿元。3）销售能力：公司以线下经销模式为主， 直销、云商、电商、出口为辅。其中，线下经销商数量近年稳步增长，且 销售效益持续提升。单个线下经销商平均销售额从 2019 年的 226 万元上 升至 2024 年 460 万元。2024 年末公司经销商总数升至 359 家。