2026年飞凯材料公司研究报告：半导体材料业务增长可期，屏幕显示材料市场版图有望扩张

公司基本情况介绍

1、紫外固化材料起家，业务范围不断扩展

自成立以来，公司从光通信领域紫外固化材料的自主研发和生产开始，不断寻求 行业间技术协同，目前已将核心业务范围逐步拓展至半导体材料、屏幕显示材料 和有机合成材料四大领域。公司始终坚守“为高科技制造优质材料”的使命，不 断丰富业务产品线，拥有 30 多家控股子公司，遍布于日本、新加坡、美国、中 国华东和华南地区。 公司于 2007 年开始布局集成电路领域，一直以来聚焦于国产化率较低的关键核 心材料技术攻关与产业化。经过十余年的深耕细作，公司在 IC 制造和封装领域 持续取得技术突破，累计获得多项核心专利，积累了深厚的研发与生产经验，在 晶圆制造、晶圆级封装及芯片级封装形成了全产业链的材料布局。目前，半导体 材料产品主要包括应用于半导体制造及先进封装领域的锡球、环氧塑封料、光刻 胶及湿制程电子化学品如显影液、蚀刻液、剥离液、电镀液等。同时，针对半导 体制造和先进封装中临时键合工艺的应用，公司开发出包含键合胶与清洗液在内 的整套临时键合解决方案，可以支持热力、机械以及激光解键。

封装材料：公司控股子公司昆山兴凯深耕封装材料领域，聚焦半导体封装材料国 产化与高端应用，是中高端元器件及 IC 封装所需的封装材料领域主要供货商之 一。其针对第三代半导体开发的耐高压、耐高温、高导热 EMC 解决方案已实现 稳定量产出货，并荣获“IGBT 及第三代半导体 SiC 功率半导体封装材料杰出供 应商”奖项。同时，昆山兴凯凭借其出色的产品质量和持续的创新能力被授予“昆 山市先进半导体封装材料重点实验室”、“昆山市第三代半导体功率器件高导热封 装材料创新联合体”、“苏州市企业技术中心”、“高新技术企业”、“江苏省专精特 新中小企业”等荣誉称号；公司更是作为集成电路领域唯一入选的半导体材料企 业，于 2025 年荣膺“上海市创新型企业总部”称号。未来，公司将继续深耕产 业需求，突破前沿技术，加快科研成果转化，进一步提升高端半导体材料的国产化水平，助力行业高质量发展。 屏幕显示材料：公司屏幕显示材料主要包括用于 TFT-LCD 液晶显示面板制造领 域的光刻胶、TN/STN 型混合液晶、TFT 型混合液晶、液晶单体及液晶中间体、 用于 OLED 屏幕制造领域的配套材料等新材料。作为该业务板块的核心载体，公 司重要控股子公司和成显示，长期专注于液晶材料的研发、制造与销售，已成为 全球 TFT 显示用混合液晶材料的重要供应商。和成显示不仅成功开发出国内首 款具有完全自主知识产权的 TFT 新结构单体及混合液晶产品，实现了关键显示 材料的国产化突破，更通过战略性收购 JNC 株式会社旗下液晶业务板块，包括 取得 JNC 株式会社下属子公司捷恩智液晶材料和捷恩智新材料 100%股权以及 购买 JNC 株式会社和 JNC 石油化学株式会社所有与显示液晶相关的专利，成功 构建了覆盖大尺寸到中小尺寸的液晶材料产品矩阵，抓住市场对中小尺寸液晶材 料的增长需求。

紫外固化材料：公司紫外固化材料主要包括紫外固化光纤光缆涂覆材料及其他紫 外固化材料。其中，紫外固化光纤光缆涂覆材料作为通信光纤的关键保护材料， 在确保光纤机械强度和光学性能方面发挥着不可替代的作用。公司经过二十余年 的发展，逐步掌握了紫外固化涂覆材料产品的多项核心技术，其中包括已掌握国 内先进的紫外固化材料树脂合成技术。公司开发的光纤涂覆材料系列产品获得了 “上海市高新技术成果转化项目”、“上海市重点新产品”、“安徽省科技进步二等 奖”、“第六届中国（上海）国际发明创新展览会金奖（5G 通信光纤涂覆材料的 国产化）”等多项奖项。上海飞凯被评为“上海市科技‘小巨人’企业”、 “上 海市专利工作示范企业”、“上海市第四批专精特新‘小巨人’企业”、“国家知识 产权优势企业”、“上海市服务型制造示范企业”。同时，上海飞凯研发基地亦被 评为“宝山区光固化新材料工程技术研究中心”、“宝山区企业技术中心”、“上海 市光固化先进材料工程技术研究中心”、“上海市企业技术中心”、“上海市外资企 业研发中心”、“国家企业技术中心”等，深厚的研发底蕴和完备的科研设施亦帮 助公司获批设立“博士后科研工作站”。基于在紫外固化技术领域的深厚积累， 公司成功将技术优势延伸至汽车涂料领域。经过十余年的深耕发展，公司已建立 起完善的汽车涂料产品体系，产品涵盖内外饰涂料等多个细分领域。凭借创新的 固化技术和卓越的产品品质，赢得了大众、奇瑞、比亚迪、吉利、现代、上汽、 小米、理想等众多知名品牌的信赖与合作，获得行业的高度认可。在技术创新方 面，公司控股子公司润奥化工开发的准分子肤感涂料用聚氨酯丙烯酸酯树脂 LuCure®5746 具有突破性意义。相较于使用传统 UV 哑光工艺和膜转膜工艺生 产的产品，该产品不仅实现了优异的物理消光性和肤感效果，更在环保性能和生 产效率方面树立了新标杆。其低 VOCs 排放、快速固化等特性，精准契合了当前 汽车行业对绿色环保和高效生产的需求。未来，公司将坚持创新驱动发展战略， 持续深化在汽车涂料领域的技术布局，丰富和完善涂料产品体系，打造以科技创 新为核心驱动的高性能材料应用方案，让涂料成为助力科技进步与构建美好生活 的得力伙伴。

有机合成材料：公司有机合成材料主要是应用于光固化材料领域的光引发剂，以 及应用于抗病毒药物、抗生素以及心脑血管医药领域的医药中间体。公司凭借优 秀的企业文化、先进的研发技术、良好的品控体系、周到的市场服务经验，相关 产品逐渐在市场上取得了较好的认可度。其中，公司新一代自主创新的光引发剂 TMO 以其关注人类生命健康、解决行业难题，受到海内外专家、同仁的广泛认 可，荣获“2024 亚洲涂料行业技术先锋奖”。TMO 是公司自主创新的产品，拥有独立知识产权，并在多个国家和地区成功获得授权，已实现量产。

公司实际控制人为 ZHANG JINSHAN 先生，中文名张金山，持有飞凯控股有限 公司 75.43%的股份。飞凯控股有限公司则持有公司 20.86%的股份，为最大股 东。此外，上海半导体装备材料产业投资管理有限公司-上海半导体装备材料产 业投资基金合伙企业（有限合伙）持有公司 4.67%的股份。

成立于 2002 年的飞凯材料，在紫外固化材料领域精耕细作近 20 年，并于 2006 年进入半导体材料领域，随后于 2014 年 10 月登陆创业板。在围绕光纤光缆涂 覆领域实现了紫外固化材料的本土产业化后，飞凯材料从 2017 年起加强了在半 导体材料、屏幕显示材料、医药中间体材料等领域的深度布局。 公司于 2016 年 9 月 13 日披露，以 1 亿元的等值美元收购 APEX 持有的大瑞科 技 100%股权，大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售。2017 年 4月，上海飞凯光电材料股份有限公司全资子公司安庆飞凯高分子材料有限公司成 功收购长兴电子材料（昆山）有限公司 60%股权，持续布局半导体封装领域。 2017 年 9 月，飞凯材料成功完成收购江苏和成显示科技有限公司 100%的资产 过户，和成显示成为飞凯材料全资子公司。和成显示提供各类液晶材料，凭借产 品卓越的性能优势及赶超国际水平的技术实力，和成显示已经奠定了国内液晶材 料市场的优势地位，并与下游大型液晶面板企业建立了战略合作关系。飞凯材料 对和成显示的并购，迅速丰富了公司在电子信息行业新材料领域的战略性布局， 推动材料平台化战略发展，进一步增强公司在电子材料领域综合竞争力。 除了外延式并购，飞凯材料还在 OLED 材料、光刻胶等领域持续投入，加快自主 研发打造内生驱动力。2021 年 7 月 14 日，飞凯材料披露了完成更名公告，公司 中文名称由“上海飞凯光电材料股份有限公司”变更为“上海飞凯材料科技股份 有限公司”。 2025 年 5 月，飞凯材料旗下子公司江苏和成显示科技有限公司与全球领先的液 晶材料企业 JNC 株式会社（前身为日本智索 Chisso 株式会社），正式签署“资 产收购与增资扩股相关协议书” 。根据协议，和成显示将收购 JNC 苏州 100% 股权，并取得 JNC 所有与显示液晶相关的核心专利。同时，JNC 也将以战略投 资者的身份入股和成显示，取得和成显示 5.10%股权。此次交易是飞凯集团优 化产业结构、强化资源整合的重要举措，将有效扩大公司在显示材料领域的战略 版图。

2、业绩快速增长，现金充裕

2025 年前三季度，公司实现营业收入 23.42 亿元，较上年同期增长 7.88%；归 属于上市公司股东的净利润达 2.91 亿元，较上年同期大幅增长 41.34%。公司 业绩快速增长主要受益于全球经济和宏观消费环境逐步回暖，半导体材料下游市 场需求回升态势强劲，同时电子消费品需求的持续提振，带动了上游材料企业整 体业绩的提升。另外，公司上半年完成了对日本企业 JNC 株式会社（以下简称 “JNC”）下属子公司捷恩智液晶材料（苏州）有限公司和捷恩智新材料科技（苏 州）有限公司的股权收购，并在报告期内将其营业收入纳入合并报表范围，进一 步促进了公司业绩增长。

公司屏幕显示材料业务营收稳健，半导体材料业务营收快速增长。2025 年半年 度，公司半导体材料业务营业收入较上年同期增长 1.14%，剔除因公司处置大 瑞科技导致锡球业务收缩的影响，实际半导体材料业务营业收入同比增长约 11%。 屏幕显示材料业务营业收入较上年同期增长 4.56%，其中，液晶业务营业收入平 稳；OLED 制程保护膜逐渐起量，上半年营业收入约 1,000 万元人民币。紫外 固化材料业务营业收入与上年同期相比增长 6.89%，其中，光纤涂料营业收入 增长较大，在一定程度上对冲了非光纤涂料下游需求不振导致的业绩承压影响。 有机合成材料板块中，光敏材料因其上期营业收入基数较小，2025 年半年度增 长幅度较为显著；医药中间体下游需求较为平稳，营业收入同比增长 2.76%。 综合来看，有机合成材料业务板块的总体营业收入实现约 9.90%的同比增长。 2024 年及 2025 年前三季度，公司毛利率和净利率水平显著回暖，主要原因包括 紫外固化光纤涂覆材料业务触底反弹；光纤光缆涂覆材料的需求呈现复苏趋势； 重点加大对半导体材料和屏幕显示材料的战略布局，不断调整高附加值、高毛利 产品线的产能结构配置；深入推进精细化管理，降本增效，加强费用管理等。

公司偿债能力和现金流情况良好，2024 年流动比率和速动比率分别为 1.85 和 1.41，短期偿债能力良好。随着营收规模增长，公司经营活动产生的现金流量净 额快速增长，现金流和货币资金均较为充裕。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）