2026年机械行业亿航智能（EH）深度研究报告：华创交运低空60系列研究（二十八），先发优势到生态优势，制造运营双驱动，全球蓝海任航行

亿航智能：全球领先的 eVTOL 企业

亿航智能是全球领先的先进空中交通科技企业，专注于研发与制造多元化的无人驾驶电 动垂直起降（eVTOL）航空器产品，覆盖空中旅游、城市内交通、城际出行、物流运输 和应急消防等多种应用场景。 2014 年成立于中国广州，2016 年发布全球首款无人驾驶载人电动垂直起降航空器 （eVTOL）。2019 年，公司成为全球 UAM 行业首家在纳斯达克上市的科技公司。 亿航智能当前采用典型的“境外上市主体+双重股权+境内运营实体”三层架构： 顶层为开曼注册、在纳斯达克上市的 EHang Holdings Limited； 中层为境外/境内控股公司，主要是亿航科技有限公司（香港）、亿航智能设备有限公司； 底层为承担研发、生产和运营的境内运营平台，包括广州亿航智能技术有限公司及其全 资控股的广东亿航通用航空有限公司、合资控股的云浮亿航智能科技有限公司等。 公司创始人胡华智为公司实际控制人。

（一）产品：全球领先，正在打造多层次低空出行矩阵

1、多旋翼构型 EH216-S 是目前全球唯一获取三证（TC\AC\PC）的 eVTOL 航空器

亿航智能的旗舰产品 EH216-S 已获得中国民用航空局（CAAC）颁发的全球首张无人驾 驶载人电动垂直起降（eVTOL）航空器型号合格证（TC）（2023 年 10 月取证）、标准适 航证（AC）（2023 年 12 月取证）和生产许可证（PC）（2024 年 4 月取证），并在中国首 批载人无人驾驶 eVTOL 商业运营资质下投入运营。 EH216-S 三证齐备标志着亿航智能成为全球首家迈入规模化生产并能进行交付的无人驾 驶载人 eVTOL 厂商。 EH216-S 为面向城市内中短途空中交通而设计。 参数：机身高度 1.93 米、宽幅 5.73 米、最大起飞重量 620kg、最大航程 30 公里、最大设 计速度 130 公里/小时。 特点 1：轻量级航空器。EH216-S 机身小巧，属于轻量级航空器，具有空间优势，对基建 要求相对低，在城市间、旅游景区可以灵活部署。 特点 2：双座版无人驾驶。该机型采用无人驾驶模式，无需飞行员操作，通过地面站控制 系统预设航线进行飞行，可以减少飞行员成本。同时，通过无人驾驶技术及地面指挥调 度系统实现航空器集群调度管理，便于实现航线规划、统一调度，规模化管理。 特点 3：安全冗余足：8 轴 16 桨设计，分布式电力驱动，动力系统拥有充分冗余，整机 关键的飞行部件均有多套备份，拥有更高的可靠性和安全性。 特点 4：价格具备竞争力。EH216-S 无人驾驶载人航空器系统在中国市场官方指导价为 239 万元人民币/架，海外售价为 41 万美元。

2、复合翼构型 VT35 机型已经发布，构建多层次低空出行矩阵

根据亿航智能官网及公众号介绍：2025 年 10 月 13 日，公司推出新一代长航程无人驾驶 载人航空器“VT35”，该机型为基于 VT30 原型机升级优化的复合翼电动垂直起降（eVTOL） 航空器，主要面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通出行场景，以其无人驾驶、点对 点直达、绿色环保、占地空间小等优势，推动“城市—城际”低空生态迈向新阶段。

根据亿航智能 2025 年三季报：自 2025 年 3 月以来，VT35 在中国民航局的型号合格审 定工作稳步推进。目前已成功完成多项关键测试，包括风洞试验、地面载荷试验、多旋 翼试飞、单桨叶失效动力测试以及转换飞行测试。EH216-S 已验证的审定路径与共享技 术将为 VT35 的审定进程提供重要参考。 亿航智能与地方政府合作在合肥设立 VT35 系列产品中心，涵盖研发、测试、制造、适 航认证、供应链管理、销售、运营及人才培育等多重功能。合肥市政府计划为亿航提供 总值约 5 亿元人民币的全面支持，包括无人驾驶航空器订单、投资及产业链其他形式的 合作。 公司已收到来自安徽、浙江及海南客户的 VT35 采购订单，单价为 650 万元人民币。

（二）销售：唯一实现量产并交付企业，在手订单充足

1、销量：公司 EH216-S 在 2023 年第四季度取得 TC 与 AC，当年实现交付 EH216 系列 eVTOL 航空器 52 架，2024 年交付达到 216 架，其中 24Q4 单季度交付高达 78 架，2025 年前三季度交付 121 架，包括三季度交付的 1 架 VT35。

2、在手订单充足，文旅客户是现阶段主要群体

1）2023 年第四季度获得 AC 以来，已经累计交付 359 架 EH216 系列 eVTOL 航空器， TC 后国内主要客户意向订单超 1000 架。 2）主要客户以地方政府（或下属企业）及文旅相关企业为主，以此可观察文旅市场对引 入 eVTOL 应用前景的重视。

具体包括： 2023 年 9 月，亿航智能宣布已向新客户深圳博领控股集团有限公司交付 5 架 EH216-S 自 动驾驶飞行器，这是博领计划向亿航采购 100 架 EH216-S 的一部分，亦是公司在深圳推 出空中旅游观光体验服务的商业计划的第一步。截至 2025Q2，已交付 10 架。 2023 年 10 月，与安徽省合肥市政府达成战略合作，提供 1 亿美元各项支持，协调不少于 100 架 EH216 系列采购订单，截至 2025Q2，已交付 20 架；2024 年 3 月，与江苏省无锡市政府达成合作，获 100 架 EH216-S 意向采购订单，截至 2025Q2，已交付 10 架； 2024 年 5 月，获得山西省西山文旅总价 1.13 亿元的 50 架 EH216-S 无人驾驶 eVTOL 订 单并获额外未来 2 年 450 架订单计划，截至 2025Q2，已交付 50 架； 2024 年 6 月，亿航智能与温州市文成县政府达成合作，获得 30 架 EH216-S 采购订单及 额外 270 架采购计划，截至 2025Q2，已交付 60 架； 2024 年 7 月，冠忠智慧出行计划向亿航智能采购总计 30 架 EH216-S，截至 2025Q2，已 交付 5 架。 2024 年 11 月，祥源文旅向亿航智能采购 50 架 EH216-S 或同类无人驾驶载人航空器，首 批下单采购的 5 架 EH216-S，计划用于景区旅游观光，已经于 2024 年末交付。 2024 年 12 月，山东威海高区文旅产业投资采购 30 架 EH216-S，并完成了交付。 2025 年 6 月，吉林省长春净月高新技术产业开发区向亿航智能采购 41 架 EH216-S 无人 驾驶载人航空器。 2025 年 6 月，贵州省旅游产业发展集团有限公司向亿航智能订购 50 架 EH216-S 无人驾 驶载人航空器。

（三）财务：2024 年调整后盈利，25 年前三季度亏损

1、收入：公司 2023-24 年收入分别为 1.17、4.56 亿元，25 年前三季度收入 2.66 亿，同 比下降 8.96%。

分结构看，EH216 系列等产品的销售收入是公司的主要收入来源，除 2023 年外，产品收 入均占公司总营收的 90%以上。 2023 年公司交付放量，收入规模显著增长，产品收入 2023 年突破 1 亿元，2024 年突破 4.4 亿元。

分应用领域看，公司收入主要源于空中交通解决方案，2024 年该领域收入占比已攀升至 97.19%。其他应用领域主要包括智慧城市管理解决方案、空中媒体解决方案等。

2、盈利水平：毛利率维持在 60%以上

1）毛利率：公司毛利率水平较高，2023-24 年分别为 64.1%及 61.4%，2025Q3 毛利率为 60.8%，较 2024 年同期的 61.2%及 2025Q2 的 62.6%略有回落。 2）调整后净利：公司 2024 年实现调整后净利 4309 万元，为首个盈利年度，23 年亏损 1.39 亿元，其中 24Q2-4 连续三个季度调整后盈利。2025 年因前三季度交付有所放缓， 前三季度调整后净亏损 4201 万元，其中 Q1-3 分别调整后亏损 3113 万、盈利 943 万及净 亏损 2031 万元。

先发优势到生态优势：制造运营双驱动，全球蓝海任航行

（一）先发优势：制造到运营，双轮驱动

前文我们介绍亿航智能 EH216-S 是全球首个三证齐全的 eVTOL 飞行器，从制造端具备 了量产到交付的全条件，也使得公司产品可以率先进入市场，从而获取更多的实际运营 数据以实现更可靠的迭代。 2025 年 3 月 28 日，广东亿航通用航空有限公司及合肥合翼航空有限公司收到了由中国 民航局（CAAC）颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。 我们认为是低空产业里程碑事件。意味着未来市民和消费者可以在广州和合肥相关运营 点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。（注：两家运营商获得 OC 后分别在广州穗港码头及合肥骆岗公园进行常态化载人试运营，初期面向公司员工及受 邀乘客，积累运行经验及数据。因自 2025 年 5 月以来公司应 CAAC 要求参与大型无人 驾驶航空器操控员培训执照管理试点项目，截至 2026 年 2 月尚未面向公众对外展开商业 化运营服务）。其意义在于： 意义 1：意味着载人 eVTOL 运营标准体系或将诞生，是低空产业里程碑事件。 意义 2：中国低空经济“载人时代”序章正式开启，商业场景加速落地。 亿航通航及合翼航空取得运营合格证（OC），也让亿航智能成为全球第一家“四证集齐” 企业。 从制造端三证齐全到运营端获取首张无人驾驶 eVTOL 运营合格证（OC），亿航智能具备 了制造到运营的先发优势双轮驱动。

（二）先发优势构建市场优势：全球蓝海任航行

1、国内市场：我们预计 2026-27 年“低空+文旅”消费市场或从试点逐步走向活跃

我们认为：低空经济与文旅市场的结合正可以通过创新消费场景来实现新技术新产品的 应用，包括但不限于：依托景区资源开展航空表演、空中游览、旅游专线、景点接驳等低 空消费项目，亦可以依托航空小镇、飞行基地提供航空研学服务等。 经济日报 2025 年 1 月 16 日文章，《充分释放“低空+文旅”发展潜能》：，“低空+文旅”融 合发展模式推动文旅产业实现从“地面平面游览”向“空中立体体验”的转型，有效破 解了传统文旅产品同质化、体验视角单一等痛点，提升了旅游便捷性与独特性，让游客 获得全新视觉体验，这是世界范围内旅游业发展的重要趋势。举例：土耳其卡帕多奇亚 依托独特的火山地貌资源，将热气球观光打造成核心旅游产品，以单一业态的极致化运 营形成全球品牌效应。美国纳帕谷依托葡萄酒产业，打造“直升机观光+葡萄酒品鉴+乡 村美食”的深度体验模式。 我们预计 eVTOL 的应用初期或在景区内低空观光游览为主。 我们在深度报告《低空经济 2025 年投资展望：百舸争流、千帆竞发》中，从需求端测算 eVTOL 在文旅市场的规模。 截至 2024 年初，全国共有 A 级旅游景区 1.57 万家，其中，5A 级景区 339 家，4A 级景 区超过 3000 家（2018 年数据，4A 级景区由各省评定，存在不完全的可能性）。 我们假设在 2027 年有 30%的 4A 级以上景区引入 eVTOL 低空游览，一个景区 5-10 架， 则至少 5000-10000 架需求。

根据亿航智能 2025 年三季报，EH216-S 在中国境内的商业化运营稳步推进。 试运行与商业化准备：公司的全资子公司广东亿航通用航空有限公司及合资公司合肥合 翼航空有限公司作为首批获得运营合格证（OC）的运营主体，获得 OC 至 2025 年 11 月 下旬累计安全执行超过 1,700 架次运营飞行任务。公司已准备好启动商业运营，计划于 短期内以预约制的方式逐步开放 eVTOL 飞行服务。与此同时，获得 OC 证的运营商正 在推进 A-B 航线验证试飞工作。此外，公司持续为全国范围内已交付 eVTOL 产品的客 户提供常态化飞行保障。截至 2025 年 11 月下旬，公司已累计实现超过 80,000 架次无人 驾驶 eVTOL 航空器的安全飞行记录。 票务系统建设：“亿航智行”票务系统内测版已上线，公司员工可通过该系统线上预约体 验飞行，为未来公开在线售票服务做准备。 地面操控员执照与培训体系建设：作为中国民航局大型民用无人驾驶航空器操控员执照 管理试点项目的主要参与单位，亿航智能已完成并向中国民航局提交培训计划、飞行手 册、课程大纲及考核体系等全部材料，待局方最终批准，目标是于 2026 年开展持证操控 员培训工作。公司计划组建一支百人专业操控员队伍，为未来规模化商业运营奠定重要 的人员基础。

2、海外市场：巨大蓝海空间，公司积极开拓

2025 年亿航智能加速全球市场开拓，包括泰国、卡塔尔、日本、哈萨克斯坦和卢旺达， 持续扩大布局，全球飞行足迹已覆盖 21 个国家。 1）泰国：亿航智能与泰国民航局（CAAT）及当地合作伙伴于 2025 年 10 月在泰国正式 启动先进空中交通沙盒项目（AAM Sandbox Initiative），旨在全球首个通过创新的监管沙 盒模式推动 eVTOL 商业化运营落地。 EH216-S 在曼谷试点区域持续进行了超过 3 个月的试运行及一系列应急响应飞行演示， 展现了其可靠的性能和运营准备状态。泰国民航局局长已在曼谷市中心亲身体验乘坐 EH216-S，该局目标在未来 2026 年借助此试点项目，批准 eVTOL 的商业化运营。通过 “先验证安全，后推广规模”的模式，该沙盒试点项目计划拓展至芭堤雅、格兰岛、普吉 岛和苏梅岛等更多区域，用于机场接驳、空中观光、跨岛运输及空中出租车等服务。该 项目将建立一套运营和监管框架，作为拓展至其他东南亚市场的蓝图。 亿航泰国合作伙伴运营商 Aerial Sea Ventures 公司和泰国民航局局长的采访中表示有提 到，2026 年底国际民航组织(ICAO)先进空中交通研讨会将在泰国举行，期待届时泰国可 以作为全球示范更快实现先进空中交通的商业化和规模化发展，目标在 2026 年底前泰国 将扩展至 20 个沙盒试点，实现 100 架 eVTOL 的项目，进行常态化飞行，预计需交付 100 架运营 EH216。

2）卡塔尔：2025 年 11 月，在卡塔尔民航局授予运行许可并得到卡塔尔交通部支持下， EH216-S 在卡塔尔多哈核心区进行了一系列空中出租车试飞，包括点对点及载人飞行。 这些飞行实现了中东地区首次无人驾驶 eVTOL 的城市载人飞行。该战略路线连接了多哈 港和卡塔拉文化村这两个地标性景点，将行程时间从驾车所需的 30 分钟大幅缩短至仅 需 8 分钟的飞行时间，有效展示了 EH216-S 在城市空中交通运营中的变革潜力与商业可 行性。此无人驾驶空中出租车项目将通过亿航与卡塔尔交通部建立的战略联盟，分多个 连续阶段推进。

3）日本：2025 年 8 月，EH216-S 在 2025 年大阪世博会期间完成了载人无人驾驶飞行； 10 月，又与当地合作伙伴 Mitsubishi Estate、Mitsubishi Estate Simon 及 AirX 协作，在富 士山附近的 Gotemba Premium Outlets 完成了飞行。此外，EH216-L 于 8 月在石川县完成 了货运物流航线飞行。这些里程碑事件将亿航 eVTOL 在日本的飞行足迹扩大至 18 个城 市。

4）哈萨克斯坦：2025 年 9 月，亿航与哈萨克斯坦最大的汽车制造商之一 Allur 集团签署 了谅解备忘录，双方将共同开拓中亚城市空中交通（“UAM”）解决方案的新兴市场。根 据备忘录，Allur 集团有意分阶段采购 50 架 EH216 系列航空器，并计划建立 UAM 运营 中心和本地组装设施。

5）卢旺达：2025 年 9 月，亿航与中国路桥工程有限责任公司合作，在卢旺达完成了非洲 首次无人驾驶 eVTOL 载人飞行。

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