2026年汇聚科技公司研究报告：全球定制电线互连龙头，数通、汽车与医疗三线并进

汇聚科技：全球知名的定制电线互连方案供应商

汇聚科技是一家在电线互连领域深耕超过三十年的领先企业，凭借持续的技术积累与广泛的全球产能布局， 已成长为行业内颇具影响力的定制互连方案供应商。公司总部位于香港，并在中国大陆的上海、苏州、江西与 惠州，以及日本与墨西哥设立制造基地，形成覆盖亚太与美洲的跨区域供应链体系，具备高效率的交付能力与 规模化生产优势。

公司主营产品涵盖铜缆与光缆电线组件、数字电线、医疗线束及服务器整机代工，产品广泛应用于电信网 络、数据中心、医疗设备、工业自动化与智能汽车等高增长行业。公司以“定制化+高可靠性”为核心竞争力， 通过精准满足客户在传输性能、使用场景与装配方式上的差异化需求，实现了在多个行业中的快速渗透。2022 年，汇聚正式成为立讯精密集团的成员企业，依托立讯强大的研发、客户网络与全球制造资源，公司在产品设 计能力、自动化能力以及跨品类协同方面获得显著加强，为后续的业务升级与全球化奠定基础。

汇聚科技的股权结构清晰且集中，立讯精密为控股股东。立讯精密有限公司于 2022 年 3 月收购汇聚科技股 份并成为控股股东，截至 2025 年 8 月，立讯精密持有公司约 70.60%的股份。汇聚科技与立讯精密在产品线、 客户群体上形成有效互补，并在精密制造、数字化管理及经营理念上相互赋能。依托控股关系，双方已实现客 户、供应商及市场资源的整合共享，汇聚科技亦能充分借助立讯精密的设备、设施、技术和研发能力等，提升 核心竞争力。

公司收购德晋昌，强化关键原材料控制能力。2025 年 8 月 28 日，汇聚科技与德晋昌投资有限公司签署收 购协议，以总代价 4.6 亿港元收购其全部股权，其中 1.3 亿港元以现金支付，余下 3.3 亿港元通过发行代价股份 的方式支付。德晋昌旗下布局惠州、南通及泰国三地铜线生产基地，具备成熟的制造体系与东南亚产能基础。 本次收购对汇聚的战略价值主要体现在三个方面：首先，通过向上游铜材产能延伸，公司能够直接掌控关键原 材料的质量与供应节奏，降低成本波动，对下游定制产品交付形成更强保障。其次，德晋昌在东南亚产能较为 成熟，将显著提升公司在全球供应链中的灵活性，有助于减轻贸易壁垒或关税变化带来的潜在风险。 新加坡汇聚正式收购莱尼汽车电缆解决方案业务，汇聚科技持有 49%股权。2024 年 9 月，立讯宣布启动 对莱尼汽车电缆解决方案业务（ACS）的收购。按照最终确定的方案，立讯通过旗下香港立讯与汇聚共同成立 的新加坡汇聚平台，以 3.2 亿欧元收购 Leoni K 100%股权，汇聚持有该平台 49%股权，从而间接持有莱尼 ACS 的相关权益，该交易于 2025 年 7 月 10 日正式完成。莱尼作为全球百年汽车线缆巨头，长期服务梅赛德斯-奔驰、 宝马、大众、雷诺等欧洲主流整车企业，并在车载以太网、高压线缆与智能驾驶线缆等领域具备领先技术。其 全球化产能布局遍布欧洲、北美与亚洲，构成全球知名车企体系中不可替代的重要供应商。此次收购对汇聚的 战略意义深远，公司以此进入技术要求更高、认证周期更长的高端汽车线缆市场，与全球汽车电动化和智能化 大趋势高度契合。

公司近年来不断实现了规模扩张与结构转型。过去五年，公司在营收规模、业务结构与盈利能力方面实现 多维度提升。2019–2024 年公司营收从 13.14 亿港元快速增长至 73.89 亿港元，复合增长率高达 41.3%。2025H1 公司延续高增长态势，实现营收 48.54 亿港元，同比增速高达 82.1%。其中，电线组件、数字电线与服务器三大 主力业务全面开花，2024 年电线组件业务收入同比+61.0%，数字电线+63.7%，服务器业务+42.9%。公司近年 来的净利润与毛利润均保持强劲增长，2024 年公司实现毛利润 10.8 亿港元，同比+58.6%。实现净利润 4.5 亿港 元，同比+62.7%，25H1 延续高增，净利润与毛利润同比分别+47.1%和+30.4%。

电线组件是公司营收和盈利的核心业务。受益于全球 AI 兴起，2024 年起电线组件业务开启营收高增长， 该业务营收规模从 2019 年的 13.1 亿港元稳步增长至 2023 年的 17.3 亿港元。受益于数据中心、医疗业务驱动， 2024 年营收同比高增 61%；2025H1 持续受数据中心业务高增带动，收入同比+29.6%至 17.2 亿港元。2023-2025H1 公司电线组件营业利润率由约 9.1%逐步快速提升至约 20.6%。25H1 数据中心订单高增长，占电线业务的营收比 重同比+12pct 至 55%，显著带动电线组件业务总体营业利润率约同比+2.0pct 至 20.6%。

数字电线受宏观因素影响近年来总体营收呈波动态势。数字电线业务由网络电线、特种线两部分构成，网 络电线贡献主要营收，特种线规模较小但增速较高。近年来公司数字电线业务呈现波动态势。2021-2024 收入由 13.5 亿港元增至 14.2 亿港元，2025H1 数字电线业务同比-21.4%至 5.7 亿港元，主要系网络电线业务受关税影响 导致海外订单的部分受到影响。2025H1 数字电线盈利能力短期承压，营业利润率下滑至约 0.94%，主要系上半 年关税影响网络电线海外订单下滑所致；然而特种线分部受高速电缆需求驱动仍延续增长，预计未来利润率相 对较高的高速线缆有望持续助力该分部结构改善。

在立讯精密体系的支持下，公司服务器业务领域快速放量，成为推动公司规模扩张的重要力量。公司自 2022 年拓展服务器业务，2023-2024服务器营收由 25.3增至 31.9亿港元，25H1 服务器业务实现同比 318%的高增长， 营收达 25.6 亿港元。在盈利能力方面，25H1 营业利润率约 2.1%，后续产品结构升级、规模效应有望带动盈利 能力持续提升。

公司积极投入研发，严格管控费用率水平。2024 公司研发、管理和销售费用共 5.1 亿港元，同比+89.0%， 主要受到服务器新品开发投入及新厂房投运的影响，费用率同比上升 1.46pct 至 6.7%。其中公司的销售费用率 整体呈现下降趋势，管理费用率 2024 年有所上升，主要源于员工成本上升、信贷亏损拨备及资产减值等因素， 研发方面，公司持续投入于员工成本、服务器及测试材料等关键领域，研发费用率在 2024 年同比提升 1.25pct 至 3.15%，2025H1 随着公司业务规模的扩大，公司整体费用率同比下滑 2.7pct 至 5.1%。

数通：AI 算力需求旺盛，公司卡位光电互连核心赛道

2.1 MPO: AI 推动光模块迭代，MPO 用量快速增长

光纤连接器又称光纤跳线，是光通信器件中的关键组成部分。MPO 主要用于实现光纤与光纤、光纤与设备 之间的快速、灵活连接。其核心作用在于通过精密设计的插芯与对中结构，将两根光纤的端面精准对准，从而 保证光信号高效、稳定地传输。光纤跳线支持重复插拔与灵活配置，广泛应用于光纤线路对接、光收发模块接 口连接以及光器件之间的耦合。优良的光纤连接器需具备低插入损耗、高回波损耗及可靠的机械性能，以确保 信号传输质量，同时为光纤网络的部署、维护与管理提供便利。

AI 推动光模块迭代周期缩短，光模块市场未来将步入更具持续性的发展阶段。随着 AI 技术的突破与算力 需求的爆发，全球数据中心建设进入高速扩张期，推动了密集连接技术的迭代升级与应用推广。作为数据中心 的基础设施，综合布线系统承担着保障数据高速稳定流通的关键功能。根据 LightCounting 预测，2023-2025 年 期间，光模块市场年增长率将达 30-35%，在 AI 纵向扩展与横向扩展网络建设的直接推动下，以太网光模块市 场（含重定时模块、线性驱动可插拔模块 LPO 及共封装光学 CPO）呈现爆发式增长，2026-2030 年，市场增长 动能将持续由 AI 集群的深度部署所驱动，期间 CPO 技术预计将凭借其更高的带宽密度和可靠性，成为扩展网 络连接的关键选择。

受益于 AI浪潮，光模块迭代驱动 MPO 实现量价齐升。在 AI 数据中心升级与高算力需求的推动下，MPO 光纤连接器因其高密度集成与模块化特性，正成为光通信架构中的关键环节。随着光模块速率从 400G 向 800G 及 1.6T 演进，传输通道数量成倍增加，例如 800G 光模块需同时使用 16 根光纤进行并行传输。MPO 连接器通 过单一插头集成多根光纤（如 12 芯、16 芯乃至 24 芯），能够以一根跳线替代大量传统 LC 跳线，显著优化机 柜空间利用率，降低布线复杂度，并支持设备快速部署与后期灵活扩展。光模块速率提升不仅直接带动 MPO 用 量增加，也推动其向更高芯数与更大容量发展。

CPO（Co-Packaged Optics）是光通信领域解决高速率与低功耗矛盾的关键技术路径。不同于传统光模块 独立插拔的形态，CPO 通过将光引擎（如激光器、调制器、探测器等）与交换芯片（如 ASIC）进行同一个封 装体的近距离合封，最大限度缩短了电信号在 PCB 板上的传输路径。这种物理距离的拉近，有效规避了高频信 号长距离传输带来的损耗难题。相比传统可插拔光模块，CPO 可实现功耗降低 50%以上，同时显著减小模组体 积并降低传输延迟。凭借高带宽密度与能效优势，CPO 正成为支撑 AI 大模型与高性能计算中心（HPC）持续 扩容的底层互连基石。

CPO 的架构变化使得每台设备的 MPO 类连接器用量和价值占比大幅提升。CPO 是未来的技术发展趋势，目前英伟达、博通等公司正在大力推进 CPO 领域的布局。而相较于传统交换机内部以电信号传输为主，CPO 交 换机内部需要光信号传输，会拉动 MPO 光纤跳线的需求。以 51.2TCPO 为例，根据 Senko (日本扇港) 方案，在 交换 ASIC 周围共部署 16 个光引擎，每个光引擎含有 32 个通道，单通道速率为 100G，共实现 51.2T 的总速率。 使用完全并行的光纤方案时，每个通道均需要 2 根光纤 (1 收+1 发)，故单台 CPO 内部共需要 1024 根光纤，为 了节省空间，就需要选用更高芯数的 MPO，从而带动 MPO 市场量价齐升。

在数通领域，汇聚具有电信与数据通信的全面连接方案，业务矩阵主要分为光缆方案、高速直接附加电缆 方案、电脑存储电缆方案和联网铜缆跳线方案四大板块。公司光缆业务紧扣数据中心高密度布线需求，核心产 品为 MPO (T Mark) 光纤跳线、MPO 干线光缆、光纤回路器、前置式高密度配线架。MPO (T Mark) 光纤跳线 采用推拉式锁定机制与精密陶瓷套圈设计，支持最高 48 芯的高密度并行传输，在体积仅为标准连接器一半的情 况下，实现了低损耗与高耐久性（超 500 次插拔），完美适配 CPO 及 AI 集群的密集连接场景。为提升交付效 率，公司提供工厂预端接的 MPO 干线光缆，大幅节省现场安装时间并优化机柜理线空间，配合用于系统诊断的 光纤回路器及实现灵活分流的前置式高密度配线架，公司已形成从骨干传输到端口跳接的完整解决方案，有效 解决了算力设备空间受限与信号分配复杂的痛点。

汇聚科技深度绑定全球头部客户，并积极布局海外产能。公司不仅依托母公司立讯在资金、技术研发与全 球化产能方面的协同支持，更与谷歌等头部客户保持长期紧密合作，共同推动产品迭代，已建立起稳固的客户 壁垒与技术优势，随着全球 AI 算力集群建设进入高速发展期，公司凭借在高性能光互连领域的卡位优势，将持 续受益于下游客户对高速光模块的确定性强劲需求。同时，公司借助立讯的自动化技术与产能资源，不断提升 生产效率和良率，有效支撑产能释放与毛利率优化。此外，公司积极布局全球化战略，布局海外生产基地，公 司的墨西哥生产基地计划在 26Q1 正式投产，欧洲、东南亚等基地也具备灵活的扩产空间，海外产能的布局有 望进一步拓展客户覆盖并打开新增量市场，驱动业务迈向新一轮成长周期。 随着光模块速率向 800G/1.6T 演进以及 CPO 技术的推进，MPO 作为光通信架构中的核心连接元件，其市 场规模持续提升。MPO 业务是汇聚的核心利润来源，卡位谷歌等海外云大厂供应链，未来几年有望进一步扩 大业务规模，并带动整体营业利润实现显著增长。

2.2 服务器：高景气赛道，公司增长新曲线

服务器业务自 2022 年正式切入以来，已迅速成长为公司最具战略价值的核心业务之一。借助立讯精密长期 积累的客户资源、供应链基础与自动化制造能力，汇聚科技以 JDM/ODM 模式切入 AI 服务器、边缘计算服务器、 存储服务器以及整机柜等核心产品领域。 AI 赋能下，算力基建需求大幅增长。伴随 AI 大模型的成熟和训练成本的下降，AI 的应用场景不断丰富， 这也进一步拉动算力基建需求，当前国内互联网企业纷纷提升与算力相关的资本开支。2025Q3 阿里资本开支达 到 315 亿元，同比+77.97%，并提出未来三年在云和 AI 的基础设施投入预期将超越过去 10 年的总和。当前公 司的客户以国内头部 CSP 厂商为主，将充分受益于国内互联网客户 CAPEX 的增长。

公司服务器业务核心竞争力在于：（1）深度定制化研发能力：依托股东立讯精密的技术支持和客户关系， 公司能够从研发阶段即与客户深度合作，提供全系列服务器的定制化、高质量的解决方案；（2）一体化能力： 公司积极投入研发，通过零部件自研提升毛利率；（3）资金能力：对于服务器业务而言，供应商需要有充足的 资金实力进行算力卡的备货，这是保证客户供应稳定的关键。总结而言，公司服务器业务有望成为未来三年业 绩增长的核心驱动力，与 MPO 光互连业务形成强相关的协同效应，构建“光互连 + 服务器”的战略增长双曲 线。

编辑：火腿肠