2026年第5周基础化工行业周报：炭黑、己二酸价格上涨，关注反内卷和铬盐

核心标的跟踪

自 2021 年 Q1 以来，化工景气持续下行，当前化工开启新一轮补库存周期，重点关注四大机会：1）低成本扩张标的；2）景气标的；3）高股息率标的；4）新材料标的。我们仍然重点看好各细分领域龙头。2026 年 1 月 29 日，国海化工景气指数为 94.03，较2026 年1 月22日上升1.11。

万华化学：万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐迈向全球化工龙头之列，我们认为，万华化学后续的成长性将大于周期性。 据卓创资讯，1 月 30 日，纯 MDI 价格 17400 元/吨，环比1 月23日持平；1月30 日，聚合 MDI 价格 13950 元/吨，环比 1 月23 日下降50 元/吨。本周国内聚合 MDI 下游有一定量年前备货行为，刚需低迷。冰箱冷柜行业需求低迷，但部分冰箱企业有一定备货量，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业刚需清淡，有一定的备货量。

玲珑轮胎：轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业，摆脱低端加工命运的关键，在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势，较国外企业有大的成本优势，玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。玲珑轮胎是国产轮胎龙头企业。公司“7+5”战略落地，未来将持续扩大产能，力争 2030 年实现轮胎产销量1.6亿条，总销售收入超 800 亿元，产能规模进入世界前五。 1 月 30 日，泰国到美西港口海运费为 4150 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为 3150 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2700美元/FEU，环比上周持平。

赛轮轮胎：公司不断健全和完善全球化营销体系和网络，在全球建立生产基地，国内有青岛、东营、沈阳、潍坊工厂，国外越南赛轮分工厂成为公司主要的利润增长点，并新增柬埔寨基地。公司研发投入提高，创新驱动发展。未来公司将充分利用“液体黄金”资源、巨胎研发等优势继续完善各种产品技术体系，进而提升公司的产品力。全球首个投入使用的橡胶工业互联网平台“橡链云”平台发布，促进产业链上下游企业的集聚、融合，实现产业链核心业务的一体化、平台化、多元化运营，形成一个“开放、共生、共赢”的生态系统，推动橡胶产业提质增效，实现高质量发展。 1 月 27 日，赛轮轮胎发布基于关于调整全资子公司投资项目方案暨对相关子公司增资的公告。基于对国际市场需求研判及全球化战略发展需要，公司决定调整印尼生产基地项目投资方案，大幅提升产能规模，并对相关全资子公司实施增资以保障项目建设。产能由“300 万半钢+60 万全钢+3.7 万吨非公路”调整为“600万半钢+75 万全钢+1 万吨非公路+150 万套内胎垫带”，总投资由2.51亿美元增至 2.99 亿美元。

森麒麟：森麒麟作为乘用车胎赛道新星，尽管成立时间较晚，但成长迅猛。公司旗下“森麒麟 Sentury”、“路航 Landsail”、“德林特Delinte”品牌产品在芬兰TestWorld、德国 AutoBild、车与轮、轮胎商业、芬兰TM等众多国际国内权威轮胎测评中获得比肩国际一线轮胎品牌的评价。产品质量优势同时带来品牌影响力的提升：2014-2021 年，在美国竞争激烈的超高性能轮胎（UHP）市场，公司旗下“德林特 Delinte”品牌轮胎持续保持 2.5%的市场份额，为唯一榜上有名的中国品牌，显示出公司在高性能轮胎市场强劲的国际品牌竞争力与市场影响力；2022 年，公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超4%、在欧洲替换市场的占有率约 4%。在航空轮胎领域，公司历经逾十年持续研发投入，成为国际少数航空轮胎制造企业之一，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，开展航空轮胎合作，并已进入供应商名录。2020年，公司取得 AS9100D 航空航天质量管理体系认证证书，公司的航空航天质量管理体系规范化、系统化已达国际领先水平。

软控股份：国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。锂电设备板块，公司产品集中在价值量更高的前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪。振华股份：由于 AI 数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据 Wind，2025 年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC 将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI 电力发展中的稀缺资源。预计到 2028 年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到 32%，弹性显著。 据百川盈孚，1 月 30 日，氧化铬绿价格为 36500 元/吨，环比1 月23日持平；金属铬价格为 79000 元/吨，环比 1 月 23 日持平。

金石资源：公司是一家专业性的矿业公司。自2001 年成立以来，专注于国家战略性矿产资源萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售。公司秉持“资源为王、技术至上”战略理念、以“资源+技术”两翼驱动，从资源端向下游氟化工、新能源锂电材料延伸的战略转型从谋划到落地，初具规模；2022年，公司各大重点项目稳步推进，包钢“选化一体化”、金石新材料六氟磷酸锂、江西金岭细泥提锂等项目逐步建成或开始调试投产。 据卓创资讯，1 月 30 日，萤石市场均价 3375 元/吨，环比1 月23日增加50元/吨。1 月 30 日，制冷剂 R22 的市场均价为 17000 元/吨，环比1月23日持平；制冷剂 R32 的市场均价为 62500 元/吨，环比1 月23 日持平；制冷剂R125的市场均价为 53000 元/吨，环比 1 月 23 日持平；制冷剂R134a的市场均价为57500 元/吨，环比 1 月 23 日持平 中国石油：中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，主要业务包括：油气和新能源业务；炼油化工和新材料业务；销售业务；天然气销售业务。近两年来公司降本增效成果显著，盈利能力显著提升，业绩不断创新高，彰显央企改革决心。中国海油：中国海油为中国最大海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一，主要业务为勘探、开发、生产及销售原油和天然气。

中国石国化石：化中是上中下游一体化的大型能源化工公司，主营业务包括勘探及开发、炼油、化工、营销分销等。公司是中国大型油气生产商；炼油能力排名世界第一位；乙烯产能排名中国第一、世界第二；在中国拥有完善的成品油销售网络，是中国最大的成品油和化工品供应商。恒力石化：恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品，尽量减少低附加值的成品油产品，同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势，抵消了相对老旧炼厂在折旧和财务费用方面的劣势。当前市场比较担心景气下行期会影响恒力炼化项目的盈利，但我们国海化工认为，由于前期尚未经过充分的市场竞争，大型炼化行业就像一块饱含水分（利润空间）的海绵，恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分，我们看好恒力炼化超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力。据 Wind，2026 年 1 月 31 日，涤纶长丝 POY 价格为7000 元/吨，较1月24日上涨 200 元/吨；PTA 价格为 5235 元/吨，较1 月24 日下降35 元/吨。荣盛石化：公司实施“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，浙石化一期炼化项目已于 2019 年底全面投产，盈利能力稳步增强；二期炼化项目也于2022年1月全面投产，进一步提升公司一体化产业链的竞争优势，实现高速发展。公司依托上游“丰富原料库”，持续深化产业链，向下布局化工新材料业务。产品附加值不断提升。

东方盛虹：公司坚持从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局，1600万吨/年炼化一体化项目于 2022 年 12 月顺利打通全流程并全面投产，项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力 1600 万吨/年，主要产品包括110万吨/年乙烯，280 万吨/年对二甲苯，190 万吨/年乙二醇，30 万吨/年醋酸乙烯，40万吨/年苯酚，25 万吨/年丙酮等基础化工产品。公司已完成对斯尔邦的收购，斯尔邦专注高附加值烯烃衍生物的生产，目前主要产能包括30 万吨/年EVA、52万吨/年丙烯腈、42 万吨/年环氧乙烷及其衍生物、17 万吨/年MMA、10万吨/年丁二烯及 8 万吨/年 SAP。通过此次交易，公司置入盈利能力较强的优质资产，产业链布局进一步完善，同时业务向 EVA 等新能源材料领域延伸，将为公司带来新的业绩增长点，核心竞争力持续增强。 据 Wind，2026 年 1 月 31 日 EVA 价格为 10200 元/吨，较1 月24日持平。

恒逸石化：公司是国内 PTA 和聚酯纤维的综合制造商，已完成“原油炼化-PX-PTA-聚酯”和“原油炼化-苯-己内酰胺-锦纶”的双产业链布局，目前参控股PTA 年产能 1600 万吨，聚酯年产能 776.5 万吨，规模优势强，技术领先，成本优势明显。恒逸文莱炼化项目一期已于 2019 年9 月投产，炼油产能达到800万吨，PX 产能 150 万吨。二期项目稳步推进，项目1400 万吨/年炼能，投资金额预计为 136.54 亿美元。产品包括 200 万吨/年对二甲苯、255 万吨汽油等，同时也包括 165 万吨/年乙烯、250 万吨/年 PTA、100 万吨/年聚酯瓶片，将给予公司盈利大幅增长的能力。 卫星化学：公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置，国内最大的丙烯酸生产装置，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前列。公司强链补链延链，发挥产业链一体化优势，扎实推进了连云港石化绿色新材料项目，截至2022 年底，各产品生产装置完成中交或已接近建成，将进一步增加公司产业链一体化的运营效率。平湖基地新能源新材料项目于2023 年10 月开工建设，将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目建设，拓宽丙烯酸酯下游向中高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升。 据 Wind，2026 年 1 月 30 日丙烯酸价格为 5800 元/吨，环比1 月23日上升100元/吨。

桐昆股份：作为国内涤纶长丝龙头，截至 2024 年末，公司已具备1020万吨PTA、1300 万吨聚合、1350 万吨涤纶长丝年生产加工能力，具有较大的市场话语权。同时，公司还拟投资 150 亿元在江苏沭阳建设240 万吨/年长丝（短纤）产能，投资 150 亿元在福建古雷建设 200 万吨/年聚酯纤维产能，核心竞争力持续提升。新凤鸣：新凤鸣是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一，综合实力强。规模优势和竞争力不断增强。公司积极完善上游产业链，在独山能源500万吨PTA产能的基础上又合理规划了 540 万吨 PTA 产能，不断向上开拓一体化布局，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。云图控股：公司为低成本复合肥龙头，伴随着肥料景气度高位，公司通过不断打造产业链一体化，市占率快速提升，销量和单吨利润均将迎来快速增长期；公司新建矿山、石灰、热电联产项目将继续巩固低成本优势。

龙佰集团：公司作为钛白粉全球龙头，公司依托现有的核心资源和优势，打造硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛及高端钛合金的低成本联产体系；进一步完善绿色大循环产业链，着力打造一条囊括“钛矿采选加工~氯化法钛白粉~海绵钛~钛金属~钛材加工”一体化的全产业链。同时，公司利用自身产业链优势，投建磷酸铁、磷酸铁锂及人造石墨负极材料等产能。公司产品线由钛白粉延伸至钛金属、新能源，建成“钛、锆、锂”三条产业链和创新耦合发展体系，不断提高核心竞争力和盈利能力，实现经济效益、社会效益、生态效益同步提升。据百川盈孚，2026 年 1 月 30 日，钛白粉市场均价达13351 元/吨，环比1月23日持平。 中国化学：公司是化学工程领域国家队，坚持多元化发展战略，业务范围逐步由化工工程扩展至环境治理、基础设施等领域，并通过创新驱动大力开拓实业及新材料业务、现代服务业等。公司秉持“创新技术+特色实业”一体化发展战略，在做好工程主业的同时，力图通过创新驱动战略，实现向高附加值的实业领域延伸。阳谷华泰：公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，在全球范围内具有较强的竞争力。公司连续法不溶性硫磺技术突破，后续还有中间体 M 扩产、树脂扩张、高端助剂平台产品等新增项目带来高速增长。公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，在全球范围内具有较强的竞争力。截至2024 年上半年，公司主导产品防焦剂 CTP 产销量约占全球 60%以上的市场份额，保持领先优势；公司目前是继美国富莱克斯、日本四国化工株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可，可有效替代进口。据卓创资讯，1 月 30 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13550元/吨，环比 1 月 23 日增加 300 元/吨；促进剂 NS 日度市场价21600 元/吨，环比1月23日增加 400 元/吨；促进剂 TMTD 日度市场价 17050 元/吨，环比1月23日增加100 元/吨。

双箭股份：公司是国内输送带龙头企业。公司未来几年将加大输送带主业的投资，截至 2024 年底，公司输送带年产能 12000 万平方米/年，到“十四五”末产能突破1.5 亿平方米，我们认为公司将通过不断扩产，快速抢占行业增量部分。1 月 29 日，公司发布 2025 年业绩预告。预计 2025 年公司归母净利润6100-7300万元，同比下降 60.28%-52.47%。主要由于在输送带市场需求整体放缓，同行业竞争加剧的情况下，公司营业收入基本保持平稳，产品销售毛利率有所下降。华峰化学：据卓创资讯，1 月 30 日，浙江市场氨纶40D 为25500元/吨，环比1 月 23 日持平。 新和成：据 Wind，2026 年 1 月 30 日，维生素A 价格为61.50 元/千克，环比1月 23 日持平；维生素 E 价格为 55.50 元/千克，环比1 月23 日上升1元/千克。

博源化工：据 Wind 和百川盈孚，2026 年 1 月31 日重质纯碱价格为1260元/吨，较 1 月 24 日持平；轻质纯碱价格为 1139 元/吨，较1 月24日持平；尿素价格为 1790 元/吨，较 1 月 24 日上涨 30 元/吨；动力煤价格为695元/吨，较1月 24 日持平。 三友化工：据百川盈孚，2026 年 1 月 30 日粘胶短纤现货价为12650元/吨，环比 1 月 23 日持平。 华鲁恒升：华鲁恒升的低成本为公司核心竞争优势。公司重视先进技术的引进与收消并化自吸我提升，致力打造精品高效工程，从源头降低投资成本；公司以煤气化平台为基础，构筑一体化运行模式，创建多产品链协同生产；深挖装置与系统潜力，提高资源综合利用率；公司坚持精益化管理，坚持降本控费；依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。公司秉承创新驱动发展理念，通过不断的技术创新，掌握了一批核心关键技术；依托洁净煤气化技术，构建了可持续发展的产业技术平台，形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式。 据百川盈孚，2026 年 1 月 30 日乙二醇价格为3835 元/吨，环比1月23日上升11 元/吨。据卓创资讯，2026 年 1 月 30 日尿素小颗粒价格为1740元/吨，环比1 月 23 日上升 20 元/吨。

宝丰能源：公司是高端煤基新材料领军企业，具有规模优势，并且在持续扩大产能；产业链高度一体化，成本优势明显，且生产效率还在不断提高；项目建设发展强劲，进一步巩固成本优势。未来宝丰能源有望成为世界顶级煤制烯烃生产商，盈利空间大，抗风险抗周期能力将大幅提升。金禾实业：金禾实业深耕食品添加剂行业，已成为安赛蜜、三氯蔗糖和麦芽酚等领域全球龙头。 据 Wind，2026 年 1 月 30 日安赛蜜市场均价达3.2 万元/吨，环比1月23日持平；三氯蔗糖市场均价达 10.50 万元/吨，环比1 月23 日持平；麦芽酚市场均价达 7.7 万元/吨，环比 1 月 23 日持平。

瑞华泰：PI 膜性能居于高分子材料金字塔的顶端，应用范围广泛，具有非常高的技术壁垒。公司自主掌握高性能 PI 薄膜的核心技术，包括合成、设备、工艺等技术，形成了从专用树脂合成到连续双向拉伸薄膜的完整制备技术。随着资金问题的解决，公司进入加速扩张期。当前折叠屏手机有望迎来产业发展期，未来随着公司两个项目陆续投产，公司业绩有望迎来快速增长。赞宇科技：赞宇科技主要以棕榈油为原料生产油脂化工和表面活性剂，是油化、表活龙头企业，公司印尼杜库达子公司低价采购棕榈油优势明显，同时杭州油化还拟投 2 万吨 OPO 结构脂，用于高端奶粉。截至2024 年上半年，公司表面活性剂年产能突破 120 万吨，油脂化学品年产能突破100 万吨，洗护用品OEM/ODM 加工服务能力达到 110 万吨。 国瓷材料：国瓷材料是我国新材料公司标杆，是无机新材料平台型公司。国瓷熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游。国瓷产品除了技术同源性强，市场规模也非常可观。大市场为公司提供了高速成长的舞台。外延并购为国瓷新产品打开了市场渠道，公司利用先进的 DBS 精益并购管理系统发展外延业务，做到产品不仅能造得出来，还能卖得出去。 扬农化工：公司是菊酯行业寡头，菊酯为高效低毒农药，随着优嘉三期投产，释放菊酯年产能 1.08 万吨，公司聚酯产能大幅增加。公司积极调整产品结构，主推效力更高的产品，同时公司通过不断投产新项目，扩大规模优势与产品线，不断降低成本。2019 年公司购买中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权，公司子公司优嘉公司受让宝叶公司100%股权，完善了研产销一体化的资源配置。“两化”农业资源整合于先正达集团，形成SAS格局，意在优化资源配置，加强产业协同，形成高效完整的供应链，有利于降低生产成本，更具竞争优势。 据 Wind 和百川盈孚，2026 年 1 月 31 日功夫菊酯原药价格为11.0万元/吨，较1 月 24 日持平；联苯菊酯原药价格为 13.1 万元/吨，较1 月24 日持平；草甘膦原药价格为 2.36 万元/吨，较 1 月 24 日上涨 0.01 万元/吨。

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