2026年第5周有色金属行业周报：宏观情绪降温，金属价格普调

周度数据跟踪

1.1 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨

全 A 来看：本周申万有色金属指数上涨 3.37%。 

分板块看：二级子板块普遍上涨，贵金属涨 18.0%，工业金属涨 5.7%。三级子板 块中，黄金涨 18.2%，铜涨 7.7%。

股票涨跌：涨幅前三：湖南黄金+61%、白银有色+32%、豫光金铅+32%；跌幅前 三：博威合金-17%、银邦股份-16%、盛新锂能-15%。

1.2 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一

1.2 节中“现价”起算日为 2026 年 1 月 30 日；“周涨跌”起算日 2026 年 1 月 23 日； “月涨跌”起算日为 2025 年 12 月 31 日；“季涨跌”起算日为 2025 年 12 月 31 日；“年 涨跌”起算日为 2025 年 12 月 31 日。

贵金属

贵金属：沃什鹰派担忧叠加高拥挤度，金银创历史最大单日跌幅。北京时间 1 月 31 日 凌晨，现货白银价格一度暴跌 36%，创出历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超 过 12%，盘中跌穿每盎司 4700 美元，遭遇 40 年来单日最大跌幅。周五特朗普政府准备 提名凯文·沃什为新一任美联储主席，但此次抛售或为多重因素叠加，既包括美联储主席 人选的公布，也涉及更宏观的资金流动层面，多杀多放大了行情的下跌幅度。沃什支持 “降息与缩表并行”的政策组合，其逻辑是通过缩减资产负债表控制通胀，为降低名义 利率创造条件。但降息旨在增加市场流动性、刺激经济增长，而缩表则是通过减少美联 储资产负债表规模来回收流动性、抑制通胀。两者操作方向相反，可能导致政策效果相 互抵消，引发市场对政策意图的困惑。我们认为其政策主张仍将受到美国经济基本面和 外部条件的掣肘，特朗普一系列政策行为所引发的海外投资者对美债担忧仍然存在，若 缺乏美联储支持，长债利率下降可能仍有难度，后续关注新提名主席表态。

工业金属

3.1 铜：宏观情绪降温，美库存仍在增长

①宏观方面：周内宏观情绪降温，有色集体回落；②库存端：本周全球铜库存环比增加 1.2 万吨，其中中国库存减少 0.7 万吨，LME 铜库存增加 0.3 万吨，COMEX 铜库存增加 1.6 万吨；全球铜库存持续向美国聚集；③供给端：海外主要铜矿企业普遍面临产能约 束：嘉能可下调 2026 年铜产量指引至 81–87 万吨，南方铜业预计 2026–2027 年产量连 续收缩，2026 年减产约 5 万吨至 91.14 万吨。这凸显全球高品位铜矿枯竭压力，新建项 目进度滞后于需求增长，供应刚性约束持续；④需求端：目前虽然终端消费受到一定高 铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。

3.2 铝：国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行

海外方面，周初开始特朗普重提对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征 25%的关税，并 对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，推升市场避险情绪带 动金银价格大幅走高，叠加美国严寒天气预警，欧盟理事会正式批准对俄天然气进口禁 令，海外天然气价格暴涨，叠加美元指数大幅下跌，创 2022 年初以来新低，多重因素共 振推动外盘铝价上行。国内方面，周初央行再次重申 2026 年中国人民银行将继续实施 好适度宽松的货币政策，市场对经济稳定增长存在乐观预期，沪铝价格回升，但随着铝 锭社会库存延续累积态势，叠加下游加工企业陆续进入放假停产阶段，市场供强需弱加 剧，沪铝价格并未跟随伦铝上涨脚步转而回落，后期外盘支撑以及商务部 2026 年将深 入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新，涉及汽车、家电、数码等铝终端 领域，加之近日各省市公布 GDP 数据，同比增速较为可观，提振市场情绪，沪铝大涨至 25640 元/吨站上历史最高位。基本面上，供应方面，内蒙古地区某电解铝企业继续释放 新产能，其他地区较为平稳暂无减、复产以及新投产出现，本周行业理论开工产能较上 周微增，开工产能 4430 万吨，较上周微增 3 万吨。库存方面，本周各地运输基本正常， 铝锭入库量相对稳定，但由于下游加工企业开工下滑，所以铝锭库存继续累库。需求方 面，本周铝棒企业增减产均有体现，减产方面主要体现在广西、贵州、河南、内蒙古及 山西地区，增产方面主要是广西、云南地区；河南部分板带企业因环保管控较为严格而 降负荷运行，产能利用率较上周继续回落。总结看，海外局势仍是影响目前铝价最主要 因素，国际局势引发市场避险情绪，虽然国内目前整体需求由于春节假期以及成本过高 影响有所回落，但随着旺季到来，需求或有回暖预期，短期预计铝价震荡运行，关注市 场情绪。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝 需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。

3.3 镍：宏观情绪降温，镍价冲高回落

周内 SHFE 镍跌 5.4%至 14.0 万元/吨，硫酸镍上涨 3.2%至 3.20 万元/吨，高镍铁涨 2.9% 至 1070 元/镍，硫酸镍较镍铁价差涨 0.15 万元至 3.65 万元/金属吨；硫酸镍相较金属镍 价差涨 0.4 万元至-0.20 万元/金属吨。本周镍价大幅下滑，主因本周镍价走势呈现“冲 高回落”特征，周五宏观情绪与资金面集体降温，镍价出现大幅回落。基本面来看，供 给端，镍矿价格持续上涨，尤其是印尼政策直接抬升了生产成本，供应端惜售挺价心态 均坚决。需求端，高价负反馈下钢厂普遍推迟采购、放缓节奏。后市看，预计短期镍价 仍受宏观情绪回调，或有一定下探，但考虑到供应端成本抬升，预计镍价下探幅度有限。

3.4 锡：多空因素交织，锡市场呈现高位宽幅震荡格局

宏观方面，本周美联储公布议息决议，符合市场预期，维持利率不变，且表明接下来的 政策已进入观望阶段。尽管失业率初步显现企稳迹象，但通胀仍处于高位，未来经济前 景的不确定性依然存在，宏观情绪整体偏震荡。基本面上，供应端，佤邦炸药审批进度 有所加快，若如期落地有望补充供应；印尼交易所已有锡锭交易，在一定程度上缓解了 市场对印尼出口政策不确定性的担忧。国内来看，部分冶炼厂进入季节性检修，现货流 通锡锭资源依然偏紧。需求侧，当前高价已对实际消费形成抑制，部分中下游企业因成 本压力提前进入春节前休假模式，节前补库动力整体偏弱，市场整体观望情绪浓厚。总 结看，原料端供应预期边际宽松，但精炼锡市场呈现供需双弱格局。然而，在宏观情绪 扰动下，预计锡价短期震荡运行。