2026年银行板块开年策略：静水潜流，价值当归

银行板块现状及资金面分析

板块现状之一：行情趋势缺失，估值中枢向中值收敛

资金动向上，25年10月以来主力资金主动交易银行股节 奏趋缓，整体适度加仓国有大行。板块估值来看，25年10月以来银行股短端P/B中枢向长端 收敛，板块估值中枢提升动力有所不足，或源自息差收窄、 资产长尾风险扰动带来的定价压力，但上述因素的边际改 善仍在中长期维度上推动银行估值合理回升。

板块现状之二：板块内部交易向绩优股集中，估值分布不均

我们认为持股“吃息”、买入银行尚未被充分定价的盈利空间等是当前资金增持银行股的主要原因。 近3年板块内成交额CR5、CR10分别为39%、60%，资金交易向绩优银行股集中，推升其估值至历史相对高位，而其他银行股仍处低 估区间。

银行股资金面影响怎么看？

个股定价由主力资金就不同市场信息（政策、产业消息等）对其基本面影响的差异化预期及随之产生的交易行为决定。截至25Q2末，国资法人合计持有上市银行股份1.2万亿股，市值加权平均股比达60.7%，对应持股市值8.9万亿元，占上市银行总流通市 值加权平均比例61.2%，央企、地方国资系统是上市银行长期经营策略制定与实施的主导方。 考虑国资较少交易银行股，且政银信用绑定深化为银行长期基本面托底，我们认为国有资金是银行板块估值中枢稳定的“压舱石”，或 更多从政府规划、人事变动、资本支持等方面影响银行股的中长期行情。

险资：“持股吃息” 、强化银保渠道赋能或为增持核心动因

2021年以来国债长端收益率长期低于险企负债端产品预 定利率，而高股息的银行股通过提供稳定、可观的红利收 入利于其降低利差损风险，持续吸引险资增持。 此外，险企参股银行可借助后者庞大的客户网络、享有普 惠公信力的资信体系拓宽自身保单销售渠道。纵向观察， 25年1-11月银保渠道寿险保费收入累计2.38万亿元，近5 年CAGR 10%，银保渠道贡献比例由18年的45%累计提 升8pc至53%。

2026年银行板块行情展望

银行板块行情催化点之一：息差或趋势企稳

从经济指标出发，房地产调整周期中降息对内需拉动效果 或相对有限。就本轮降息周期观察，通胀中枢下行拖累了 企业利润修复，进而弱化企业扩产及居民名义工资增长预 期，企业投资恢复动能不足、居民消费倾向总体下一台阶。

银行新投放信贷利率、息差均行至历史低位，全面降息或 进一步压缩银行利润空间，不利于其支持实体经济。

政策层面，对比央行货币政策委员会25Q3、Q4例会表述 变化，我们认为下一阶段货币政策思路将更注重顶层规划 与破解内外利差掣肘、呵护银行息差等因素间的灵活平衡。

1月15日国新办新闻发布会上央行宣布调降结构性货币政 策工具利率25bps，增加再贷款额度，我们认为此举利于 敦促银行加强特定领域实体扶持力度，契合金融机构当前 定位。但结合银行息差在低位运行及宏观弱预期现实，我 们认为全面降息或非当前央行施政首选，后续货币政策空 间或相对有限。

银行板块行情催化点之二：对公涉房业务预计已过出险高峰

多轮化险安排下银行对公涉房业务风险总体缓释。近 年来决策层先后出台多轮地产化险安排，银行通过债 务重组、并购融资等手段参与房企纾困，一方面加速 不良剥离与化解，同时有效压降表内对公房地产风险 敞口，地产金融风险化解成效显著。

22年以来上市银行对公房地产不良率从高点趋势下 降、总体在高位企稳，表内对公涉房业务余额占总资 产比例亦持续下行。

我们认为当前银行表内涉房业务风控重点或主在存 量风险化解。情景假设下，地产调整周期中上市银 行若能动态保持一定规模的不良处置，则表内涉房 信贷不良的提升对其拨备、盈利影响程度预计相对 有限。

损失吸收能力来看，25Q2末上市银行可用于抵补不 良损失的风险缓冲余额合计12.9万亿元，就应对涉 房信贷的不良暴露而言仍相对充裕。

银行板块行情催化点之三：零售业务边际改善

零售信贷风险总体缓释，资产质量有望局部趋稳。测算得 25H1样本银行零售不良生成率1.18%，较24A水平微增 2bps，升幅较24年上半年收窄38bps，零售信用成本 1.02%，较24A水平仅增1bp，升幅较去年同期收窄33bps。

零售不良暴露趋缓，除政策减轻居民付息负担，以及新投 放个贷规模下滑带来不良生成金额相应少增外，或还源自 近年来银行持续加大表内零售不良处置力度，根据银登中 心披露数据，2025全年零售不良转让本息总额达3860亿 元，同比增长144%。

25年以来权益市场维持慢牛节奏，居民风偏上移，低利率环境下居民加速向非银机构挪储，伴随前期政策减费让利效应减退，银行中 收增速逐步回暖。25Q1-Q3上市银行手续费及佣金净收入同比增长4.6%，环比上半年增速提升1.5pc，中收增速呈逐季改善态势。

预计26年存款分流现象或进一步提速，银行有望以代销等财富管理类业务为抓手，实现中收稳步修复，支撑营收改善。

编辑：火腿肠