2026年鸣鸣很忙公司研究报告：量贩食饮零售龙头，零售基础设施与平价情绪消费提供商

鸣鸣很忙：量贩零食行业先行者，引领行业发展

1.1 公司带动零食连锁渠道变革，下沉市场平价零食与情绪价值提供者

公司是量贩零食行业龙头，是中国领先且仍在快速增长的食品饮料零售商。公司成立于 2016 年，2017 年 开出第一家门店，2023 年实现零食很忙品牌和赵一鸣品牌的融合。截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有由 14394 家门店构成的网络，覆盖中国 28 个省份和所有线级城市，且其中约 58%的门店位于县城及乡镇，到 25 年末公 司签约门店已经突破 2 万家。2024 年公司录得 GMV 人民币 555 亿元，已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零 售商。。截至 2025 年 9 月 30 日的九个月内，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）661 亿元（零食很忙的 GMV 为 280 亿元，赵一鸣 GMV 为 380.6 亿元），较 2024 年同期增长 74.5%。 公司的量贩模式为通过供应链重构、创新产品开发等方式，丰富了产品组合和重新定义了零售价格体系， 致力于满足大众消费者对于优质、平价的零食需求。（1）丰富、多元的产品和欢乐、舒适的逛店体验。单店 SKU 数量一般不少于 1800 款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均 SKU 数量的 2 倍，充分满足消费者对 多样化的需求。通过灯光、陈列、购物动线等多层次设计，公司在门店端为消费者提供欢乐、舒适的逛店体验， 消费者在门店平均停留时间 6 分钟，远超便利店。截至 2025 年 9 月 30 日，鸣鸣很忙注册会员超 1.8 亿人，过 去十二个月会员复购率达 77%，显示出较高的用户粘性。（2）产品精选与定制。2024 年，有超 16 亿人次消费 者在公司门店消费，基于消费者洞察，公司对产品进行定制化开发。截至 2025 年 9 月 30 日，鸣鸣很忙在库 SKU 达 3997 个，其中约 34%为厂商定制开发，能够更精准匹配消费需求。同时，超 38%的产品采用散称称重模式， 叠加每月百款新品的迭代节奏，既有效降低了消费者的尝新门槛，也带来了新的体验，并持续吸引复购。（3） 重构供应链以提升产品质价比。公司绝大多数产品由厂商直供，并通过门店网络直接面向终端消费者。根据弗 若斯特沙利文报告，基于重构的供应链和显著的规模效应，公司的产品在充分保障质量的前提下，平均价格比 线下超市渠道的同类产品便宜约 25%（基于公司与超市渠道一篮子常见休闲食品饮料产品的价格对比分析）。

1.2 创始团队实战经验丰富，创投机构资本赋能

核心管理层大都是创业团队，经验丰富，扎根零食量贩业态。核心管理层成员大都为创业时期就开始在公 司工作，且负责公司具体门店运营、供应链管理、产品管理，经验丰富，对量贩零食业态、一线业务运营有深 刻理解。零食很忙、赵一鸣创始人分别担任公司董事长、副董事长兼总经理职位，负责整体战略规划、业务发 展及主要运营决策。两家公司的管理层实现了较好的融合，有望在门店数量、品牌知名度、门店管理、采购供 应等方面互补，形成规模优势。

零食很忙和赵一鸣两大创始团队掌握话语权。晏周先生直接持股比例约为 24.06%，亦通过六个持股平台（即 长沙迅忙、长沙简忙、长沙零忙、长沙众忙、长沙食在忙及宜春一口鸟）能够控制 3.83%、0.73%、0.50%、4.05%、 0.18%及 3.22%的投票权，晏先生共计控股 32.64%。赵定先生通过宜春一口鸟和上海鸟窝控股 14.55%。晏先生 及赵先生自 2023 年 11 月进行赵一鸣收购事项起就签订了《一致行动协议》，因此，晏先生、赵先生、长沙迅 忙、长沙简忙、长沙零忙、长沙众忙、长沙食在忙、上海鸟窝及宜春一口鸟共同控股 47.19%。创投资本方面， 红杉系、黑蚁系、高榕资本、五源资本等合计持股比例约为 17%。好想你系持股比例为 6.3%，湖南晓芒持股 比例为 3.2%。

1.3 财务情况：收入业绩高速发展，各项指标表现优异

经营成果表现优异，收入利润超快速增长。公司各项经营指标表现优异，收入从 2022 年的 42.9 亿快速增 长至 2025Q1-3 的 463.7 亿元，净利润也从不足 1 亿元快速攀升至 15.6 亿元左右。

盈利能力提升，费用率管控得当。2025 年 Q1-3 公司毛利率为 9.73%，经调整净利率为 3.90%，同比及环比 持续提升，反映公司盈利能力有所提高。公司销售及营销费用率为 3.72%，2024 年同比略有上升，主要源于公 司加大品牌宣传力度。管理费用率由 2024 年 1.00%上升至 1.41%，主要系公司业务扩张及向合资格行政人员授 出股权激励。2025 年 Q1-3 年公司 ROE 为 22%。

休闲食品饮料零售：量贩零食折扣店的跑马圈地，龙头强者恒强

2.1 休闲食品饮料零售空间广阔，格局分散集中度有待提升

食品饮料零售市场空间广阔，近年规模稳定增长，其中休闲食品饮料零售行业增速快于整体。根据国家统 计局和弗若斯特沙利文数据，食品饮料零售规模从 2019 年的 5.5 万亿元稳健增长至 2024 年的 7.1 万亿元， CAGR 为 5.2%，预计 2029 年将达到 8.7 万亿元，24-29 年 CAGR 为 4.3%。休闲食品饮料零售行业是食品 饮料零售行业最大的细分市场，占 2024 年中国食品饮料产品 GMV 总额的 53.0%。2024 年休闲食品饮料零售规 模为 3.7 万亿元，19-24 年 CAGR 为 5.5%，在食品消费水平提升、消费场景多样化兴起及消费偏好转变的驱 动下，预计 2029 年零售规模增至 4.9 万亿元，24-29 年 CAGR 为 5.8%。

消费水平的提升与基础设施的完善，推动了中国休闲食品饮料零售市场正在加速向下沉市场渗透发展，下 沉市场的市场结构日趋成熟且未来增长潜力巨大。2024 年，下沉市场 GMV 已达到人民币 2.3 万亿元，2019-2024 年 CAGR 为 6.5%。相较而言，2024 年，高线市场 GMV 已达人民币 1.4 万亿元，2019 年至 2024 年的 CAGR 为 4.0%。下沉市场增速领跑高线市场，未来预期仍将保持强劲增长，预计 2024 至 2029 年间，下沉市场 GMV 的 CAGR 将保持在 6.8%，持续领跑高线市场 4.1%的增速。

从渠道结构来看，以休闲食品饮料专卖店为代表的更贴近消费者、更便利的零售业态正在快速崛起。按在 休闲食品饮料零售行业总市场规模中的占比计，杂货店渠道的 GMV 占比从 2019 年的 24.2%下降至 2024 年的 22.7%，超市渠道的 GMV 占比从 2019 年的 49.2%下降至 2024 年的 45.8%。对比而言，专卖店渠道产生的 GMV 占休闲食品饮料零售行业总市场规模的占比从 2019 年的 7.6%上升至 2024 年的 11.2%。专卖店渠道产生的 GMV 从 2019 年的人民币 2,184 亿元增长到 2024 年的人民币 4,190 亿元。展望 2024 到 2029 年，休闲食品饮料通过专 卖店渠道销售的 GMV 占比预计将继续提升。

量贩模式是专卖店渠道中一种创新的模式，专注于提供精选多品牌、多品类、多规格的产品组合，聚焦高 质价比定位，独特而有效地解决了中国休闲食品饮料零售行业的痛点：

产品多样性。量贩模式专注于打造具备多品牌、多品类、多规格产品的一站式购物体验，建立更强的消费 黏性。相较之下，超市、大卖场和便利店等零售商则难以满足消费者对休闲食品饮料产品的多样化需求。此外， 因量贩模式对休闲食品饮料产品品类的聚焦，能更敏锐地识别新兴的消费者趋势和偏好，提前洞察市场先机， 并与厂商紧密合作，先于其他零售商抢占爆款产品先机，确保有效和快速的产品迭代更新。 契合消费习惯。休闲食品饮料消费行为具有实时性、连带性及场景触发性特征。与大超市、大卖场渠道等 聚焦计划性消费的基础食品不同，量贩模式凭借欢乐、舒适的购物环境，为注重购物体验、购物氛围及 SKU 多 样性的休闲食品饮料消费者构建了重要的消费场景。此外，量贩门店通过促销活动、样品试吃、小区导购等门 店体验，有效激发购买欲，这一优势是电商渠道无法复制的。同时，通过提供小规格包装产品，量贩模式降低 了消费者尝新、试错的成本。 质价比。量贩模式通过大规模集中采购、简化流通中间环节及降低成本，精简供应链体系。这种优化的供 应链模式使量贩模式下的产品定价平均能够比超市或便利店低约 7%-40%。

中国食品饮料零售行业高度分散，鸣鸣很忙位居休闲食品饮料连锁零售商 GMV 第一名。2024 年连锁零 售商贡献的中国食品饮料产品 GMV 达到人民币 3.6 万亿元，连锁化率为 51.6%，CR5 为 4.2%，鸣鸣很忙市占 率 0.8%，位列第四。连锁零售商贡献的 GMV 占中国休闲食品饮料零售行业 GMV 总额的 57.1%，达到人民币 2.1 万亿元；休闲食品饮料行业零售集中度略高于食品饮料零售端整体，CR5 为 6.0%，鸣鸣很忙位列第一，2024 年市占率 1.5%。

2.2 量贩零食转型折扣超市，线上线下加速跑马圈地

量贩零食转型折扣超市具备天然的竞争优势，也是行业未来发展的必然。一方面，2025 年量贩零食行业已 经进入双寡头竞争格局，形成先发、规模的竞争优势，后起之秀较难再对竞争格局形成冲击；另一方面，零食 品类具备高毛利、冲动性消费的特征，客单价通常为 20-30 元左右，较难突破至百元以上。由于量贩零食门店， 在短短几年时间内下沉到了二线及以下市场，抢占了优质点位，尤其是以社区为代表的周边人群的生活需要， 并快速实现了行业集中度的提升，因此其转型折扣超市，进行品类扩充是自然而然的选择，也具备天然的竞争 优势。 2024 年 6 月，作为行业龙三的零食有鸣就在成都开设了第一家零食有鸣批发超市。这标志着量贩零食转型 折扣超市的进程进一步加速。截至 2024 年 12 月，其门店数已超过 1000 家。2025 年 1 月 10 日，万辰集团首家 “来优品”省钱超市在合肥开业；2025 年 1 月 25 日，赵一鸣省钱超市上线；2025 年 5 月，奥乐齐全国首家县 级市门店落地昆山金鹰国际购物中心，首日销售额突破 110 万元；2026 年 1 月，超盒算 NB 东莞、深圳三店齐 开，首次进军华南市场，正式走出“包邮区”，开启全国化扩张进程。

编辑：火腿肠