2026年汽车行业投资策略：智能化+全球化驱动，把握结构性机会

复盘展望：总量承压，结构突围

行情：政策驱动与外需韧性助力汽车板块跑赢大盘

2025年汽车板块整体跑赢大盘，政策驱动与外需韧性奠定超额收益基石。2025年申万汽车指数累计涨幅约25%，较沪深300指数（约18%）实现约7个百分点的超额收益。汽车板块在经历4月初的回撤后快速修复，并在第三季度通过以旧换新补贴政策的强化及新能源车出口的持续放量步入上行通道。年初及年中的波动主要受宏观经济预期影响，但汽车行业凭借稳健的业绩增长韧性和消费支柱属性，展现出较强的估值修复能力。细分板块中，摩托车及其他（约43%）与汽车零部件（约40%）表现最为强劲，远超乘用车及商用车等中下游环节。零部件板块受益于智驾硬件渗透率提升及全球化配套带来的溢价，而摩托车板块则主要受中大排量车型出海需求拉动。

销量：2026年汽车市场或转入存量博弈，呈现微增长

2026年汽车市场或将从“增量驱动”转向“存量博弈”，呈现微增长或窄幅震荡。2025年汽车累计销量3435万辆，同比+9.3%，乘用车销量3,006万辆（+9.1%）销量429万辆与商用车（+10.7%）均实现稳健增长。新能源乘用车1-11月销1,391万辆（+29.3%），累计渗透率达51.1%。其中纯电车型增速（+39.4%）高于插混（+15.1%），纯电渗透率达32.1%。2025年新能源渗透率突破50%临界点，新能源车替代进程天花板临近。考虑新能源购置税减免退坡、以旧换新补贴力度可能减弱，2026年汽车行业或将从“增量驱动”转向“存量博弈”，头部集中度或将进一步提升，全年总销量大概率呈微增长或窄幅震荡态势。

车企：新品周期+价格策略驱动车企销量目标完成率分化

根据2025年1-11月累计数据，16家主流车企平均目标完成率约80%。其中，零跑、小米、小鹏提前达标，比亚迪、吉利等头部企业发挥规模优势，有望完成全年指标。同时，行业分化加剧，部分车企年度目标完成率明显不足。当前车企的主要增长贡献均来自新能源车，加速提升新能源渗透率，将是2026年稳固市场份额与激活产能效率的核心驱动力。

出口：25年销售710万辆，头部集中度提升，自主乘用车崛起

2025年汽车出口量价齐升、结构优化、前稳后高。全年国产车出口总量达710万辆，同比增长21%，较2024年增速持平，继续保持全球汽车出口第一大国地位。乘用车为出口增长的核心引擎，远超客车增速。

头部集中度提升、民营车企崛起、外资车企份额收缩。行业向具备核心技术和全球化布局能力的头部企业集中。其中，自主车企表现突出，出口占比从2024年的22%提升至2025年的24%，为增长主力。合资车企出口走强，外资车企在华生产基地出口占比自2022年的38%降至2025年的27%，受全球产能调整及本土品牌竞争影响明显。

区域结构重塑，墨西哥替代俄罗斯跃居第一大出口地。出口目的地以欧洲、东盟、南美为主，“一带一路”沿线国家出口占比保持较好。墨西哥（17%）、俄罗斯（15%）、阿联酋（14%）构成第一梯队，三者合计占比达46%。其中，墨西哥作为连接南北美的核心跳板，成为头部车企重要增量来源。

行业趋势：智能化+全球化驱动增长

智能化：L3产品准入，高阶智能化从导入期迈入成长期

2025年1-10月新能源乘用车L2+渗透率达25.9%（2024年同期仅11.9%），而燃油车仍停留在基础L2级；分价位看，40万以上车型L2+渗透率虽高，但24-32万及16-24万中端市场增速最快，技术下沉趋势显著。随着供应链降本与算法成熟，高阶智驾正由“高端选配”向“主流标配”演进，中端车型放量将进一步加速全行业技术普及，预计未来两年渗透率将维持高位增长。2025年12月，长安汽车、北汽蓝谷率先获L3产品准入许可，标志着高阶智驾正式进入商业化试点阶段。我们认为2026年高阶智能化将从导入期迈入成长期。

算力芯片：高阶智能化趋势下智驾及座舱对算力需求加大

智能化带动智能汽车算力配置的升级，高算力成为智驾及座舱用户体验的基础保证。车载SoC正向高算力、低功耗、舱驾融合演进。未来竞争将聚焦ONE-Chip集成与软件定义汽车（SDV）能力。

智驾SoC芯片架构方案分为CPU+GPU+ASIC，CPU+ASIC及CPU+FPGA。预计CPU+GPU+ASIC方案将是未来主流，NPU是架构重点。

座舱SoC芯片由处理器、存储器、系统控制、加密算法、通信传输等部分组成，国内主机厂采用ARM架构芯片，形成ARM架构主控芯片+Android系统的解决方案，特斯拉采用了X86架构芯片，而未来RISC-V架构可能成为新的方向。

智能底盘：从单一功能部件到系统集成商的供应链成长机会

智驾系统由感知层、决策层和执行层总体构成，其中执行层未来或通过五大线控系统精准执行决策指令：线控驱动负责纵向控制，调节动力源输出，管理车速/加速度；线控转向(SBW)负责横向控制，改变车轮转角，控制行驶方向；线控制动(EHB/EMB)负责纵向控制，实现主动减速，缩短制动距离；线控悬架(主动悬架的一种实现方式)负责垂向控制，能够动态调校阻尼高度，优化滤震稳姿；线控换挡以电信号切换挡位，响应驾驶需求。

线控底盘受益于智能汽车的发展，根据智驾需求对传统底盘进行了深度革新：通过线控技术（如线控制动、线控转向、线控悬架、线控驱动）实现“人机解耦”，用电信号精准控制执行机构；通过域控化将底盘各子系统通信延迟从毫秒级缩短至微秒级，为协同控制奠定硬件根基；通过智能化算法基于实时路况与车辆状态，动态调整悬架刚度、转向比与扭矩分配。线控底盘的核心线控子系统功能高度协同，相关零部件供应商有机会通过产品拓展，从单一零部件供应成长为系统集成商。

Robotaxi：技术、法规与商业模式协同演进

技术、法规与商业模式协同演进，竞争重心从技术可能性转向限定区域的运营竞争。1）技术：感知大模型、端到端架构、世界模型提升泛化能力，算力平台同步升级；2）政策：国家推动测试标准互认，试点城市落地细则，L3准入为L4无人化运营铺路；3）商业模式：多元化合作生态，科技公司+主机厂+出行平台整合前装量产、运营服务与用户生态。

商业化落地节奏明确，投资逻辑沿政策—运营—规模逐级兑现。短期看政策与项目落地，如无安全员运营许可、核心城市商业牌照及海外订单，将直接验证收入与盈利能力；中期看算法泛化能力与运营密度，其提升是改善单车经济模型、可持续盈利的关键；长期看组织与模式能力，轻资产扩张、跨区域复制以及技术+运营的深度整合，推动规模化。

格局：中美双极清晰，中东或率先放量

中美双极清晰，中东或率先放量。全球商业化路径以“区域试点—规模扩张—模式复制”演进。美国由特斯拉与Waymo为主导，技术及商业化进程暂时领先。中国形成以萝卜快跑、小马智行、文远知行为代表的多元竞争格局，跨平台协作为放量主线。国内公司依托复杂路况训练与政策试点积累经验，加速向中东、东南亚及欧美输出技术和车队。其中，中东因高客单价、监管开放度与高人力成本替代需求，成为国内企业短期盈利与全球复制的优选市场。

价值分布从硬件基础向数据运营迁移。上游涵盖感知、定位、决策与执行等硬件与系统；中游为具备工程化与量产能力的自动驾驶方案商和整车厂，为价值创造核心；下游出行运营商的长期价值取决于运营效率、数据反馈与平台生态。中下游边界正趋于融合，数据闭环与商业生态为核心竞争力。科技公司与自动驾驶企业向运营端延伸，出行平台反向介入技术与数据协同。技术+运营的垂直整合模式成为主流。竞争焦点由硬件性能转向数据闭环与商业生态构建。

报告节选：

编辑：火腿肠