2026年春晖智控公司研究报告：拟收购春晖仪表，如收购完成有望在SOFC与商业航天获得新发展

收购春晖仪表，拟全资控股

上市公司（春晖智控）定位为“智慧城市&绿色能源”核心部件供应商，主营精密 流体控制阀门，产品广泛应用于燃气、供热及新能源等行业。 标的公司（春晖仪表）深耕高端温度传感器与精密加热器领域，主要产品为温度 传感器、电加热器、铠装电缆以及测试线等，是国家级“专精特新小巨人”。其业 务与上市公司构成“阀门（控制）+传感器（感知）”的完整闭环，同属精密制造领 域，协同效应显著。 拟全资控股春晖仪表：2025 年 3 月公司提交议案，拟通过“股份+现金”方式收购 春晖仪表剩余 61.31%股权。交易完成后，上市公司将持有春晖仪表 100%股权， 实现全资控股。目前交易正在深交所审核过程中。 春晖智控拟以“发行股份+支付现金”收购标的资产，作价约 2.58 亿元。其中股份 支付约 1.57 亿元（占比 60.78%，发行价 10.56 元/股），现金支付约 1.01 亿元 （占比 39.22%）。本次交易不募集配套资金，现金对价由公司自筹解决。

此次收购中，坤元评估以 2025 年 3 月 31 日为评估基准日，分别采用资产基 础法和收益法对春晖仪表股东全部权益于评估基准日的市场价值进行评估，经分 析最终选取收益法的评估结果作为本次评估结论。

本次交易完成后，公司实际控制人仍为杨广宇，持股比例 36.04%，本次交易不 会导致上市公司控制权发生变更。 为保障上市公司利益，标的核心股东邹华、邹子涵等 22 名交易对方承诺，标的 公司在 2025、2026、2027 年度实现的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者 为准）分别不低于 3,200 万元、3,500 万元 和 3,800 万元，三年累计承诺净利 润不低于 1.05 亿元。若未能在 2025 年底前完成交割，业绩承诺期将顺延至 2028 年，2028 年承诺净利润不低于 3,800 万元。

公司产品竞争力强，订单快速增长

2.1 春晖仪表介绍

春晖仪表是国家级专精特新“小巨人”，2017 年在新三板上市，2025 年退市。 公司主要为新能源（燃料电池、光伏）、工业设备（电力、化工、汽 车、半导体）、 航空航天和核电等领域提供温度传感器、电加热器、铠装电缆等产品。其中以温 度传感器、电加热器、铠装电缆为主。 春晖仪表 2025 年 1-9 月实现营业收入 9,973.55 万元，接近 2023 年全年水平。 受益于海外 SOFC 需求的增长，公司高毛利的外供温度传感器营收占比提升， 毛利率和净利率都有所回升。

公司竞争力领先，目前授权专利 37 项，其中发明专利 8 项，实用新型专利 29 项。公司核心技术基本为自主研发，占营收 97%以上。其中，公司使用核心技术 “冷热段一体化技术”和“芯线螺旋技术”打造航空航天领域用电加热器，尺寸更小、 故障点更少，在耐压性能、绕制性能等指标方面大幅优于行业标准。

2.1.1 温度传感器：绑定 BE 核心供应链，航天航空布局早

公司的温度传感器产品基于 -253℃ 至 2200℃ 的超宽温区精密测量技术，技术 门槛极高。目前产品是公司的第一大收入来源，不仅应用于工业测温，更核心的 应用在于 SOFC（固体氧化物燃料电池）系统以及航天航空领域。

SOFC：公司是全球 SOFC 龙头 Bloom Energy (BE) 温度传感器的核心供 应商，已经合作近 20 年，占据其采购份额的 70%以上，并供货潍柴、三环。

航空航天领域：公司主要供应发动机测温用温度传感器，主要客户为军工 单位，广泛应用于长征系列运载火箭，为神舟飞船的成功发射作出重要贡献， 同时也应用于军用飞机。 此外，公司自主研制的部分型号舰载机用涡轴发动机排气测温传感器目前已 经完成定型鉴定，未来实现批产后有望实现进口替代。 公司技术实力处于国内领先地位。公司是相关军工单位唯一能够提供高压力、强 振动恶劣环境下稳定测量 2200℃高温的温度传感器供应商；自主研发的镍铬-金 铁超深低温测温传感器，解决了-253℃液氦测量难题，填补国内空白。公司产品 测温精度高，能够实现 375°C 以下±1°C，375°C 以上±0.25%t 的精度，超 过国内主要厂家。同时，公司加工工艺领先，在航空用途产品上实现绝缘物电熔 氧化镁粉的压实密度不小于 3300mg/cm3 (行业标准为 2506mg/cm3 )，大幅提高 了温度传感器产品的稳定性和使用寿命。

2.1.2 加热器：布局卫星解除装置，商业航天盈利高

公司产品加热器主要为铠装电加热器，是指由铠装加热电缆、冷端电缆、连接器、 终端器和电源线组装成的电加热组合体。主要应用于航空航天、石油化工、核电 和半导体设备领域。 技术指标显著优于行业标准。公司铠装加热器采用自主创新的“冷热段一体化” 及“芯线螺旋”技术，有效解决了航空航天领域对产品小型化、高稳定性的严苛 要求。关键性能指标上，公司产品耐压性能可达 1,500V（φ1.5mm），显著高于 1,056-1,330V 的行业标准；绕制性能上，最小弯曲半径仅 2D（外径），优于行 业主流的 3D 标准，具备极高的绝缘密实度与套管强度。 商业航天打造高毛利增长点。在商业航天领域，公司主要提供高壁垒的低轨卫星 用卫星解除装置（加热器），目前已实现小批量供货。作为航天级关键执行部件， 该产品毛利率高达 70%以上，有望显著提升公司盈利质量。 半导体领域实现国产替代突破。公司于 2024 年组建专门团队切入半导体设备领 域，主要开发应用于晶圆薄膜沉积（CVD/PVD）及芯片封装键合的高端热盘用 铠装加热器。目前产品已实现零星销售，并成功导入江苏先锋精密、爱利彼半导 体等精密部件制造商供应链，随着半导体核心零部件国产化，业务有望发展加速。

2.2 订单快速增长，利润率远超同业

截至 2025 年 9 月末，公司在手订单金额达 6,040.51 万元，较 2024 年末增长约 74%，其中温度传感器订单受益于 SOFC 爆发，实现翻倍增长。 2024 年受研发投入加大、股份支付费用及管理费用上升等因素影响，春晖仪表 净利润为 2,632.60 万元，较 2023 年有所下滑。2025 年前三季度，公司实现净 利润 2,507.62 万元，盈利能力显著回升。相较于同行业公司，由于公司主要客 户为海外燃料电池以及国内军工类客户，技术和质量要求更高，所以利润率领先。 其中，核心产品（供 BE 外销温度传感器）毛利率高达 57.40%，远超行业平均 水平。 截止 2025 年 9 月末，春晖仪表各类温度传感器产能已达约 100 万支，产能利用 率 8 成以上，预计公司未来两年产能将继续扩张，以满足下游 BloomEnergy 及 航空航天客户的爆发式需求。

2.3 客户结构优异

2025 年 1-9 月公司前五大客户营收占比 42.68%，主要客户包括 BE、军工企业、 上海自动化仪表有限公司等。公司深度绑定 BE，2023-2025 年 1-9 月 BE（含直 销及通过 MTAR、高力的间接供货）合计销售占比约 30%。2025 年前三季度因 美国关税影响发货暂缓，收入略降；但截至 9 月末在手订单充裕（约 3,200 万元 将在年底交付），预计 2025 全年销售额不低于 2024 年水平。

2.4 收购有望发挥协同效应

春晖智控深耕流体控制领域多年，是国内燃气调压与控制阀门的领军企业，近年 来致力于向“智慧城市+绿色能源”战略转型。标的公司春晖仪表则是国内高端 温度传感器及精密加热器的“隐形冠军”，已与全球顶级 SOFC（固体氧化物燃 料电池）供应商 BE 合作近 20 年。本次交易是春晖智控向高端精密制造转型的 关键布局，有力地加强了公司在“阀门+传感器”系统集成领域的布局。春晖智 控与春晖仪表同处精密流体控制与监测领域，协同效应明显：

技术协同：两家公司属于上下游关系，春晖仪表提供的温度传感器配套可协 助春晖智控的燃气和供热产品向“智慧燃气”和“智慧供热转型”，提升智 能度和集成度。

业务及客户协同： 春晖智控可能可借助春晖仪表已深度绑定的 BE、军工科 研院所等高端客户渠道，突破传统行业壁垒，拓展自身在 SOFC 发电和商 业航天市场的业务；同时，春晖仪表也可利用上市公司在燃气、供热及汽车 热管理领域的布局，通过上市公司采购并集成至产品中交付给客户。

财务协同： 春晖仪表正处于产能爬坡与业绩爆发期，可利用上市公司的资 本平台优势，拓宽融资渠道，满足 SOFC 与商业航天业务扩产带来的资金 需求，降低财务成本。

利用上市公司优势：资金端，可精准对接标的公司技改与扩产需求，有效突 破产能瓶颈，为业务规模化扩张提供坚实的资金保障。股权端，可构建多层 次股权激励体系，深度绑定核心团队与上市公司长远利益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）