2026年高频数据显示生产和外需平稳，投资增速改善仍需观察

高频数据显示生产和外需平稳，投资增速改善仍需观察

螺纹钢需求温和改善、沥青需求走弱、实物工作量尚未明显走高

（1）螺纹钢需求温和改善，开工率回升、库存走弱、价格处于近三年低位。 从开工率来看，螺纹钢开工率存在季节性回落，低于三季度平均水平，但好 于季节性，高于去年同期和上月平均水平。截至 1 月 23 日，1 月螺纹钢平均开 工率为 39.13%，存在季节性回落，较三季度平均开工率 43.18%低 4.05pct，但较12 月平均开工率 37.81%高 1.32pct，较去年同期高 0.67pct，特别是 1 月 23 日 当周螺纹钢开工率同比增长了 23.54%。 从库存来看，螺纹钢库存下降。截至 1 月 23 日，1 月螺纹钢（含上海全部仓 库）库存平均值为 296.16 万吨，较上月均值下降 12.27%，降幅较为明显，较去 年同期下降 5.42%。 从价格来看，螺纹钢价格环比有所回升，仍处于近三年低点水平。截至 1 月 16 日，1 月螺纹钢现货平均价格为 3368 元/吨，较 12 月同期上升 0.21%。但值 得注意的是，随着螺纹钢开工率提升，1 月螺纹钢价格逐周有所走弱迹象，1 月 前三周价格分别为 3360 元/吨、3375 元/吨、3369 元/吨，与此同时，1 月螺纹钢 价格处于近三年同期低点水平。 综上，仅从月度数据来看，1 月螺纹钢开工率虽然存在季节性回落，低于 2025 年三季度水平，但好于 12 月和去年同期水平，且库存走低，低于去年 12 月和去 年同期水平，显示螺纹钢需求有所回暖。但螺纹钢价格并未显著回升，仍处于近 三年低点，指向当前螺纹钢需求仅温和改善。

（2）石油沥青需求季节性走弱。 石油沥青装置开工率环比较为明显回落，库存持平上月同期水平，显示需求 环比有所回落。截至 1 月 21 日，1 月石油沥青装置平均开工率为 26.47%，较去 年 12 月同期平均开工率 27.77%低 1.3 个百分点，亦低于去年同期水平，较去年 同期下降 1.67 个百分点。截至 1 月 23 日，1 月周度平均沥青库存为 35020 吨， 较前值回升 1.43 个百分点。

（3）资金到位率徘徊，尚未显著提升。 据百年建筑调研，截至 1 月 20 日，样本建筑工地资金到位率为 59.21%，周 环比下降 0.36 个百分点。其中，非房建项目资金到位率为 60.28%，周环比下降 0.27 个百分点；房建项目资金到位率为 53.95%。从周度来看，1 月样本建筑工地 资金到位率呈现徘徊，并未显著提升，分别为 59.53%、59.57%和 59.21%。 综上来看，2025 年四季度两个 5000 亿元政策工具资金投放完毕，或带动项 目建设开工回暖，仅从 1 月实物工作量形成来看，螺纹钢需求有所回暖，沥青需 求走弱，资金到位率徘徊，实物工作量尚未显著起势，这与 12 月 PMI 建筑景气 度明显走高有所背离。考虑 2026 年春节位于 2 月中旬，若 1 月实物工作量未能 显著起势，2 月假期扰动，叠加节后复工复产需要一定时间，或对一季度基建投 资产生一定掣肘。需要重点跟踪节后复工复产，这直接决定了投资能否止跌回稳。

30 大中城市商品房销售景气度有待改善

（1）截至 1 月 24 日，30 大中城市商品房销售景气度仍弱。 从环比增速来看，1 月商品房销售环比走弱。截至 1 月 24 日，30 大中城市 商品房日均成交面积 16.37 万平方米，较去年 12 月同期日均成交面积增长49.97%。其中，一线城市、二线城市和三线城市商品房日均成交面积分别为 5.13 万平方米、7.37 万平方米和 3.87 万平方米，较去年 12 月同期日均成交面积分 别增长-27.83%、-61.62%和-39.58%。 从同比增速来看，1 月商品房销售同比增速跌幅有所扩大。截至 1 月 24 日， 30 大中城市商品房日均成交面积较 2025 年同期增长-38.55%，跌幅较去年 12 月同比增速扩大了 11.94pct。其中，一线城市商品房日均成交面积较 2025 年同期 增长-38.10%；二线城市商品房日均成交面积较 2025 年同期增长-38.15%；三线 城市商品房日均成交面积较 2025 年同期增长-39.88%。

（2）100 大中城市拿地意愿尚未改善，短期制约房地产投资增速。 在成交土地面积方面，截至 1 月 18 日，100 大中城市周均成交土地面积 1054.39 万平方米，较前值下降 73.83%，降幅十分明显，较去年同期下降 27%， 显示 100 大中城市拿地意愿较低，而拿地走弱直接制约了房地产开发投资，仅从 这个角度来看，短期房地产市场仍处于调整阶段。

居民生活半径回升，汽车销售有所回暖

（1）居民生活出行半径小幅回升 截至 1 月 22 日，1 月北京、上海、广州、深圳日均地铁客运量分别为 975.70 万人次、1000.68 万人次、985.72 万人次、957.60 万人次，较前值同期日均地铁 客运量变动分别为-0.81%、-3.78%、0.45%、1.54%，合计降低 0.72%；从同比增 速来看，1 月北京、上海、广州、深圳日均地铁客运量同比增速分别为-0.71%、 -1.08%、6.13%和 9.82%，合计同比增长 3.28%。

（2）家电销售增速延续同比负增，排产同比转正，其中包含春节错位因素 影响。 奥维云网口径显示，去年 12 月 29 日-1 月 4 日，空调、冰箱、洗衣机线上销 额同比-32.1%至 0.1%，线下销额同比-16.6%至-5.3%。1 月 5 日-1 月 11 日，空 调、冰箱、洗衣机线下销额同比-15.9%-3.1%。根据苏宁易购提供的数据显示， 2026 年新一轮国补启动以来，截至 1 月 21 日，苏宁易购渠道空调、冰箱、洗衣机、电视、热水器等国补品类销售环比去年 12 月增长超 6 成，一级能效、水效 产品销售占比 92.6%1。 产业在线口径数据显示：2026 年 1 月空冰洗排产总量共计 3453 万台，同比 增长 6%（去年 12 月同比-14.1%）。据奥维云网数据，线上方面，去年 12 月 29 日-1 月 4 日，空调销额同比-32.1%、冰箱同比 1.7%、洗衣机同比 0.1%，去年 12 月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-41.1%、-36.9%、-21.7%。线下方面，去年 12 月 29 日-1 月 4 日，空调销额同比-5.3%、冰箱同比-13.4%、洗衣机同比-16.6%。 1 月 5 日-1 月 11 日，空调销额同比 3.1%、冰箱同比-15.9%、洗衣机同比-11.2%。 去年 12 月空调、冰箱、洗衣机销额同比为-54.4%、-55.7%、-51%。产业在线数 据显示：2026 年 1 月空冰洗排产合计总量共计 3453 万台，同比增长 6%。分产品 来看，1 月份家用空调排产 1851 万台，同比增长 11%；冰箱排产 792 万台，同比 增长 3.6%；洗衣机排产 810 万台，同比下降 1.8%。

（3）以旧换新补贴陆续落地，乘用车零售回暖。1 月 23 日消息，据乘联分 会初步推算，1 月狭义乘用车零售市场规模约为 180 万辆，环比下降 20.4%，同 比增长 0.3%。其中新能源零售量预计为 80 万左右，渗透率约 44.4%。乘联分会 称，2026 年春节时间较晚，1 月为春节前最后一个完整销售月，工作日数量多于 去年同期，随着首购需求随返乡潮开始释放，全月市场预计可实现同比微增。

月出口增速或保持韧性

韩国出口增速边际放缓。韩国 1 月前 20 天出口总额同比增长 14.9%，较前 值同期增速回升 8.2pct，存在低基数效应影响。从两年复合增速来看，韩国出口 保持高景气度，但边际有所放缓，1 月两年复合增速为 4.42%，较前值回落 2.33pct。 海上丝路指数环比走弱，我国对美国发船亦有所放缓。（1）据彭博数据， 截至 1 月 13 日，TRVSDCVN 中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均 值）同比分别为-17.6%、-18.8%，去年 12 月同比分别录得-8.1%、-8.0%，11 月 同比分别录得-16.1%、-15.1%。（2）据财联社数据，1 月 23 日当周，宁波航运 交易所发布的海上丝绸之路指数之宁波出口集装箱运价指数（NCFI）报收于 976.3 点，较上周下跌 6.9%。21 条航线中有 1 条航线运价指数上涨，19 条航线运价指 数下跌，1 条航线运价指数基本持平。（3）1 月 23 日，满载 55 个 40 英尺集装 箱的中欧班列从二连浩特铁路口岸驶出，标志着经二连浩特铁路口岸进出境中欧 班列总数突破 2.2 万列。截至 1 月 22 日，二连浩特铁路口岸今年接运中欧班列 235 列，运送货物 2.69 万标箱、30.71 万吨，同比分别增长 48.7%、47.8%、51.2%。

生产有所分化，环比或保持平稳

上游，全国高炉开工率同比上升，六大发电集团日均耗煤同比小幅回落。截 至 1 月 23 日，1 月高炉开工率周度均值为 78.94%，较前值开工率下降 0.13 个百 分点，较去年同期上升 1.5 个百分点。从周度来看，高炉开工率呈现逐周放缓态 势，1 月前三周开工率分别为 79.33%、78.82%和 78.66%。截至 1 月 22 日，1 月 六大发电集团日均耗煤量为 83.41 万吨，较前值增长 4.45%，较去年同期回落 0.23pct。

中下游生产高景气度有所分化，汽车半钢胎开工率环比回落，PTA 开工率环 比回升。（1）截至 1 月 22 日，1 月汽车轮胎（半钢胎）平均周度开工率为 71.30%， 较去年 12 月同期平均开工率下降 0.37pct；截至 1 月 22 日，PTA（国内）开工率 为 76.80%，较去年 12 月同期平均开工率回升 2.99pct。（2）生意社 BPI 指数升 至近一年来高位。截至 1 月 16 日，生意社 BPI 指数录得 933 点，较去年 12 月 31 日读数回升 3.8%。主要产油国供给宽松预期升温，叠加地缘政治事件相交织，能 源指数月环比持平；供给预期扰动、美元指数转弱叠加新产业叙事延续，有色指 数环比回升 10.8%。据生意社价格监测，2026 年第 1 周(1.5-1.9)大宗商品价格 涨跌榜中有色板块环比上升的商品共 16 种，其中涨幅 5%以上的商品共 5 种，占 该板块被监测商品数的 22.7%；涨幅前 3 的商品分别为镝铁合金(13.16%)、金属 镝(7.33%)、氧化镝(6.62%)。2026 年第 02 周(1.12-1.16)大宗商品价格涨跌榜 中有色板块环比上升的商品共 14 种，其中涨幅 5%以上的商品共 7 种，占该板块 被监测商品数的 31.8%；涨幅前 3 的商品分别为锡(12.18%)、白银(10.97%)、氧 化镨(6.32%)。

生产和外需保持平稳，基建投资实物工作量尚未显著提升

从高频数据来看，2026 年春节位于 2 月中旬，1 月是春节前的最后一个完整 生产月，为了保持供应平稳，1 月生产或小幅回升，外需或存在提前发货，1 月 出口亦有望保持韧性，关注中国与欧盟、一带一路沿线国家合作加深。生意社 BPI 代表的广谱价格指数环比延续上行，除了全球定价商品之外，亦包括国内定价的 煤炭、螺纹、化工品等，年后 3 月开工季的价格趋势值得期待。值得注意的是， 12 月 PMI 建筑业景气度较为明显改善，但 1 月高频数据显示，建筑业实物工作量并未显著启动，100 大中城市拿地意愿相对较弱，30 大中城市商品房销售景气 度较低，或掣肘投资，需要密切跟踪节后复工复产情况，这或对投资止跌回稳产 生显著影响。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）