2026年锦华新材北交所首次覆盖报告：精细化工小巨人产业链筑基，延链助力半导体清洗剂国产化

精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系

公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交 联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。公司为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领 域的龙头企业。公司硅烷交联剂产品主要作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶 粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域， 为国家战略性新兴产业中新材料领域的重点产品；公司羟胺盐产品主要用于生产广 谱高效低毒农药和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保 型染料；公司甲氧胺盐酸盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物；公司 乙醛肟产品主要用于生产广谱高效低毒农药。

公司高度重视技术创新，坚持绿色化发展，在国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐” 绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产，具体的循环生产工艺路径如下： 一是通过酮/醛生产酮/醛肟，再由酮/醛肟生产硫酸羟胺和甲氧胺盐酸盐，生产过程中 产生的副产品酮，再循环生产酮肟；二是通过酮生产酮肟，再由酮肟生产硅烷交联 剂，生产过程中产生的副产品丁酮肟盐酸盐水解后生产盐酸羟胺，以及产生副产品 酮再循环生产酮肟。该绿色循环工艺技术开发及产业化项目具有原子经济性高、工 艺安全性高以及“三废”少等优点，相关技术已于 2021 年获得浙江省科技厅颁发的 科学技术成果登记证书和浙江省人民政府颁发的浙江省科学技术进步奖二等奖、 2022 年获得中国石油和化学工业联合会颁发的科技进步奖一等奖、2023 年获得浙江 省人民政府颁发的浙江省首届知识产权奖专利奖二等奖、2024 年获得国家知识产权 局颁发的中国专利优秀奖。 公司设立以来，主营业务未发生重大变化。公司围绕酮肟产业持续创新，产品 不断丰富，技术逐步提升，尤其是 2018 年以来，公司推出多项新产品，原有产品的 生产技术迭代升级，绿色循环产业链进一步完善，主要产品的产能和市场占有率大幅提升，公司营业收入快速增长，2018-2024 年营业收入年复合增长率达 28%。

截至 2025 年 9 月 5 日，公司已获得国家专精特新“小巨人”企业、国家绿色工 厂、国家科改示范企业、国家高新技术企业、中国石油和化工行业知识产权示范企 业、中国氟硅行业创新型企业、浙江省智能工厂、浙江省制造业“云上企业”、浙江 省隐形冠军、浙江省科技小巨人企业、浙江省知识产权示范企业、浙江省级绿色低 碳工厂、浙江省节水标杆企业、浙江省管理对标提升标杆企业等荣誉称号；公司已 参与制定《GB/T33074-2016 工业用甲基三丁酮肟基硅烷》、《HG/T5093-2016 硅烷交 联剂》等多项国家/行业标准；公司建有浙江省酮肟硅新材料重点企业研究院、酮肟 硅新材料浙江省工程研究中心、浙江省企业技术中心和浙江省博士后工作站。

1.1、 公司产品主要分为四大类

公司主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，其中硅烷 交联剂产品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，羟胺盐包括硫酸羟 胺和盐酸羟胺。

1.2、 延链补链，投资建设高端偶联剂项目及 JH-2 中试项目

截至 2024 年末，公司硅烷交联剂产能为 5.8 万吨，羟胺盐产能为 3.5 万吨，甲 氧胺盐酸盐产能为 1333 吨，乙醛肟产能为 1.75 万吨；相比之下，主要产品硅烷交联 剂和羟胺盐产能利用率较为稳定，其中羟胺盐产能利用率较高，2022-2024 年均保持 在 80%以上，2024 年产能利用率达到 107%，产销率达到 101%，显示出羟胺盐类产 品下游需求较为旺盛。

公司立足现有产品，积极延链补链，规划建设“60kt/a 高端偶联剂项目”和“500 吨/年 JH-2 中试项目”，基于技术积累、产业协同和市场协同，进一步实现功能性硅 烷产业一体化，可增加公司产品品类，优化产品结构，更好地满足市场需求，提升 公司综合竞争力。 “60kt/a 高端偶联剂项目”建成后，将新增 3 万吨/年的硅烷偶联剂产能及 3 万 吨/年的功能性硅烷中间体产能。本项目的主要产品可作为无机材料和有机材料的界 面桥梁或者直接参与有机聚合材料的交联反应，从而大幅提高材料性能，主要用作 生产复合材料、塑料、涂料和金属表面处理及建筑防水材料、橡胶等的重要助剂， 主要应用于复合材料、塑料、涂料和金属表面处理及建筑防水材料、橡胶等其他功 能性硅烷主要消费领域。 “500 吨/年 JH-2 中试项目”在公司现有厂区空地上新建羟胺水溶液（JH-2）中 试厂房及装置，购置所需的各类设备、仪表等，对羟胺水溶液制备工艺、产品提纯 工艺等课题进行研究，摸索反应条件，收集工程放大数据，为羟胺水溶液大规模产 业化生产打下良好基础。

1.3、 公司实控人为浙江省国资委

截至 2025 年 10 月 24 日，巨化集团直接持有公司 59.63%的股份，为公司的控股 股东，浙江省国资委直接或间接持有巨化集团 90%的股权，所以浙江省国资委为公 司的实际控制人。 巨化集团是国内重要的大型化工企业，其化工业务形成了以氟化工为核心、氯 碱化工为基础、石油化工为亮点、其它化工为补充的完整产业链，为国内氟化工龙 头企业和浙江省最大的化工生产企业。巨化集团及其控制的其他企业与发行人主营 业务不存在同业竞争情况。

1.4、 2024 年营业收入达 12.39 亿元，归母净利润达 2.11 亿元

主营业务收入主要来源于硅烷交联剂，占比由 2022 年度的 52.9%增长至 2024 年度的 57.9%。2024 年度硅烷交联剂收入达 7.14 亿元。

主要产品毛利率处于波动趋势，其中收入来源最多的硅烷交联剂 2022 年度至 2024 年度分别为 16.21%、28.45%以及 22.77%，呈现出先上升后下降的趋势。羟胺 类产品盈利较好，2021 年以来毛利率持续上升，2025 年上半年毛利率为 47.15%，是 公司毛利率最高的产品品类。

2021-2024 年度，公司营业收入分别为 11.53、9.94、11.15、12.39 亿元，2025 年前三季度营收为 7.8 亿元，同比下降 19.57%，归母净利润为 1.53 亿元，同比下降6.31%。相比而言，公司的营收较为稳定，盈利则呈现出一定的波动性。

公司以内销为主，主要销往华东、华南、华中等地区。2022-2024 年度，公司内 销收入分别为 83,358.93 万元、95,389.86 万元、108,993.83 万元，占同期主营业务收 入比例分别为 84.65%、86.19%、88.41%。 公司外销客户主要位于欧洲、亚洲、美洲、非洲等地区。2022-2024 年度，公司 外销收入分别为 15,121.38 万元、15,283.21 万元、14,282.44 万元，占同期主营业务 收入比例分别为 15.35%、13.81%、11.59%。2023 年公司外销收入较 2022 年变动较 小。2024 年公司外销收入较 2023 年减少 1,000.77 万元，下降 6.55%，主要原因为： ①2024 年公司羟胺盐产品外销数量较 2023 年下降，导致羟胺盐外销收入减少；②由 于甲氧胺盐酸盐销售模式改变（2023 年以 DAP 模式为主改为 2024 年全部为 FOB 模 式）导致运费成本下降、以及相关原材料和能源成本下降，公司下调甲氧胺盐酸盐 单价，导致该产品外销收入减少。

公司的管理费用支出较为稳定，2021-2024 年管理费用分别为 5330、5202、5874、 5305 万元，2025 年前三季度为 3885 万元，管理费用率为 4.98%；研发投入较多， 2021-2024 年公司研发费用分别为 4720、4809、4971、5725 万元，2025 年前三季度 研发费用 3754 万元，研发费用率 4.81%。

主业稳定筑牢基本盘，交联剂与羟胺盐行业需求持续增长

公司所处行业为精细化工行业，精细化工是在基础化学品上进行深加工并制取 具有特定功能、特定用途化工产品的工业体系。精细化工产品也称为“精细化学品”， 其产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行 业和高新技术产业的各个领域，是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一。 在我国，精细化工作为化学工业发展的战略重点之一，已被列入《关于“十四五” 推动石化化工行业高质量发展的指导意见》等多项国家发展计划中。在国家政策和 资金的支持及市场需求的引导下，我国精细化工行业呈现快速发展趋势。根据国家 统计局、中研普华产业研究院数据，我国精细化工行业工业总产值由 2008 年的 1.27 万亿元增长至 2024 年的 6.5 万亿元，年均复合增长率达 10.74%；根据中国化工情报 信息协会预测，预计 2027 年中国精细化工行业工业总产值将超过 11 万亿元，2024 年-2027 年复合增长率超 19.17%。 公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，所处行业制造涉及的 化学反应和分离技术复杂，各工序的技术特点和操作方法不同，因此对工艺、装备、 人员和管理要求较高，技术水平的差异主要体现为工艺路线、装备水平、工艺控制 和安环管理能力等方面的差异，先进的技术水平与产品的质量、成本以及生产过程 的安全性、环保性密切相关。 行业内传统生产工艺大多采用拉西法、硝基甲烷法、羟胺法等，存在流程长、 催化效果差、反应和分离效率低、工艺危险性大、低值副产和“三废”多等问题。

公司通过对生产技术和工艺的持续研发投入和创新，在国内首创“肟-肟基硅烷羟胺盐”绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产，在联产循环、过程强化、 纯化分离、高效催化等领域取得了重大技术突破并实现了产业化，公司的创新生产 工艺具有收率高、“三废”少、安全性高、成本低等优点。

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